浅谈非均衡背景下我国外汇资源配置效率分析

　　图2 人民币对外贸易差额指数（1994年-2009年）
　　三、我国外汇资源配置效率实证分析
　　市场均衡是市场价格与市场容量之间的协调、适应，是社会资源实现最佳配置的反映。我国外汇市场非均衡时，存在未出清。本文通过检验人民币汇率变化与对外贸易的关系来分析我国外汇市场资源配置效率。本文运用Eviews软件进行协整检验来分析这一问题。
　　（一）单位根检验
　　时间序列在选择类型时，应根据时序图趋势进行判断，以判断时间序列是否具有趋势项和截距项，时间序列的滞后阶数根据AIC和SC的值由系统自动生成。图3和图4分别给出了各变量的时序图。

　　图3 LNREER时序图图4 LNNEX时序图
　　由图3和图4可以看出，各个变量的时间序列均存在截距，并且都存在比较明显的变化趋势，因此各时间序列均具有截距项和趋势项，之后再进行ADF检验。下表1给出了各个时间序列的ADF检验结果。
　　表1 LNNEER和LNNEX时间序列的ADF检验结果
　　注：其中（C，T，K）C为常数项，T为趋势项，K为滞后阶数。滞后阶数由系统自动生成
　　通过ADF检验可知，人民币实际有效汇率指数和对外贸易差额指数的原始数据时间序列在零阶均不平稳，都接受了原假设，即都存在单位根，均是非平稳的时间序列。对LNREER和LNNEX的一阶差分序列进行单位根检验，检验结果如表2所示。
　　表2 DLNNEER和DLNNEX的ADF检验结果
　　注：其中（C，T，K）C为常数项，T为趋势项，K为滞后阶数。滞后阶数由系统自动生成
　　由表2可知，LNNEER和LNNEX一阶差分时间序列在95%的置信水平下均能够拒绝存在单位根的原假设，证明了两个时间序列经过差分后的时间序列是平稳的时间序列，均属于I（1），能够满足多变量的协整关系检验的条件。
　　（二）Engle-Granger协整检验
　　为了检验两变量NETt和REERt是否为协整，本文运用Engle-Granger检验。首先，用OLS对协整回归方程NEXt=C+βREERt+et 进行估计。回归方程残差为 ，我们运用ADF检验判断et的单整性。如果et为零阶单整的稳定序列，则认为变量REER与NEX为（1，1）阶协整；如果是et非稳定序列，则判断变量REER与NEX是非协整的。
　　图5 残差的线性图
　　从图5中可以观察出，回归方程的残差具有上升趋势。ADF检验结果
　　表3 残差et的ADF检验结果
　　由表3得，t统计量的值都大于显着性水平5%和10%的临界值，接受原假设，即该序列存在单位根，认为et是非平稳序列，从而判断变量REER和NEX不存在（1，1）阶协整。
　　四、实证结果分析及建议
　　（一）检验结果
　　1.人民币实际有效汇率与对外贸易差额都是非平稳的时间序列数据。非平稳序列在不同的时间具有不同的均值。人民币汇率与对外贸易差额序列都包含一定程度的趋势性影响，这种趋势包括随机性趋势和确定性趋势。它们的变化不仅受当期因素的影响，还受到前期水平的影响。通过差分变换后，人民币汇率与对外贸易差额的一阶差分表现为平稳。 变量REER与NEX不存在（1，1）阶协整，即人民币实际有效汇率与对外贸易差额之间不存在长期均衡关系。一般认为汇率波动会对国际贸易产生很大影响。而在我国外汇市场上，汇率作为人民币对外币的价格并没有充分发挥其杠杆作用，使资源没有实现优化配置，说明我国外汇市场的资源配置效率是较低的。