我国当前货币政策研究

　　(2)从金融机构信贷规模变化来看。从金融机构信贷规模变动来看,2003—2009年人民币各项存款和贷款持续增长,存款增长的幅度大于贷款增长的幅度,存款准备金率的上调起到一定的效果,但并没有使得信贷规模得到很好的紧缩。
　　(3)从居民消费价格指数(CPI)变化来看。CPI指数的变动情况可以在一定程度上反映存款准备金政策的中长期效果,2003年1月以来,我国CPI出现了三次持续大幅度上涨。2007年,CPI指数连续9个月突破了3%的警戒线,2007年8月开始,CPI高居6%以上,2008年CPI继续上涨,2010年12月CPI同比上涨4.6%,通货膨胀程度加深。虽然央行不断上调存款准备金率以缓解流动性过剩和通货膨胀的压力,但CPI指数仍然居高不下,因此,从中长期来看,存款准备金的效果并不明显。
　　(4)从国际收支来看。国际收支如果出现大顺差,则会增加国内货币供应量,使得该国市场货币供给偏多最终导致物价上涨,而分析我国近几年的国际收支情况,可以发现我国经常项目和资本项目出现大规模“双顺差”,国际收支不平衡状况较为严重,影响了存款准备金政策的效果。
　　4 影响存款准备金政策效果的因素
　　虽然我国存款准备金政策的调控力度很大,但并没有取得预期的效果,下面将就影响我国存款准备金效果的几个因素进行分析。
　　(1)超额准备金率。由以上的分析可以发现,虽然我国上调存款准备金率的幅度和频率很高,但对货币乘数的影响并不明显,因为货币乘数还受超额准备金率的影响。2003年以来央行提高存款准备金率在很大程度上由于超额准备金率降低所产生的扩张效应而被抵消了,商业银行负债规模的增长和无准备金要求的资金来源的增加,也进一步削弱了存款准备金政策的实际紧缩效果,进而也削弱了对经济运行中的货币量紧缩产生的影响。
　　(2)外汇占款。外汇占款是指银行收购外汇资产而相应投放的基础货币,它是央行发行基础货币的一条渠道。随着我国外汇储备规模不断扩大、国外直接投资和贷款的持续增加,人民币升值预期而导致热钱的不断流入,使得外汇占款的数量也不断增加,从而推动了基础货币大规模地被投放。基础货币的投放总量属于中央银行的负债,尽管央行不断采取公开市场业务进行对冲操作以释放基础货币投放的压力,但外汇占款依旧是基础货币投放的主要渠道和重要因素。而且这些对冲操作具有很强的被动性,对央行货币政策调控的空间和主动性有一定的限制性,从而降低了货币政策的效果。
　　(3)我国存款准备金政策自身的缺陷。首先目前我国存款准备金的计提方法是对依据所有存款的期末余额以统一比率计算,这种方法并不能真实反映金融机构的实际存款总量,商业银行可通过人为压低存款余额来降低向央行缴存的准备金。此外,缺乏有效的对金融机构日常监管的数据,央行无法通过金融机构的旬、月报数据来核实它们存款准备金的缴存水平。这些都在一定程度上降低了货币政策的效果。
　　5 提高我国存款准备金政策效果的建议
　　(1)完善存款准备金制度。首先，目前我国央行对存款准备金和超额存款准备金都支付较高的利息,这使得商业银行的信贷规模和利润来源受到影响,同时过高的存款准备金也会削弱货币政策的调控效果,因此,央行应加大对存款准备金付息制度的改革,确定合理的准备金利率水平,正确发挥其对市场利率的引导作用。其次,我国目前存款准备金的计提方式上的不足也是弱化货币政策的重要因素,央行应该进一步完善存款准备金的计提方式以避免商业银行人为压低存款余额的现象。
　　(2)推动利率市场化。利率市场化是资金合理配置的基础,是资源优化配置的前提,也是推动金融市场发展的重要因素。它有助于强化货币市场与资本市场的联系,提供金融市场运行的信息,保证货币政策传导渠道的通畅,使存款准备金政策能够很好地发挥其作用。因此,应该逐步推动利率市场化,进一步加强利率这一价格杠杆的调控作用。但是在当前形势下应尽量避免上调存款基准利率,这可能引发多米诺骨牌效应,致使热线大量涌入。