浅析我国A股与B股的收益率波动性的差异

　　从回归结果中，可以看出，深证股票市场的A股与B股的收益率比值的回归较为显着，表明，深证股票市场的A股与B股的波动性差异较小。而且，其GARCH项系数较大，表明历史信息对收益率比值的波动（波动性差异）影响较大，而新信息的影响较小，这也可以解释深圳A、B股市受到新的经济冲击下，其波动差异较小。
　　此外，上海股票市场的A股与B股的收益率比值的回归并不显着，表明了上海股票市场的A股与B股的收益率的波动性差异较大，其GARCH项系数较小，表明历史信息对收益率比值（波动性差异）的波动影响较小，残差项系数较大，表明新信息对波动性差异的影响较大。
　　三、结论及原因分析
　　通过对我国沪深两市的A股与B股的指数收益率的进行实证分析，表明，沪深两市的A股与B股的收益率变动具有一致性，但是也存在差异性，具体说来，上海股票市场的A股与B股的波动差异较大，而深圳股票市场的A股与B股的差异性较小。
　　我国的企业同时在国内外上市，其面临的宏观经济环境是一样的，但是其收益率波动性却存在比较明显的差异，究其原因，可能有以下几点：
　　1、市场分割
　　在分割的市场上，风险定价是不一致的。导致中国证券市场分割的主要原因是限制国内投资者投资于国外股票市场和B股市场，以及限制国外投资者投资于A股市场。
　　2、信息非对称
　　影响A、B股价格差异的信息非对称是指国内外投资者之间的信息非对称。主要表现为：（l）国内投资者拥有较多信息，国外投资者拥有较少信息；（2）国内投资者先得到信息，国外投资者后得到信息。
　　3、流动性差异
　　流动性是指股票变现的能力。股票市场的功能之一是提高产权交易的流动性。投资流动性越差的股票，交易成本越高，流动性差的股票具有较高的期望收益和较低的价格以补偿较高的交易成本。
　　4、汇率风险
　　中国的B股是以美元或港币计价交易的，股票交易环节几乎没有汇率风险。不过，根据《上海市人民币特种股票管理办法的实施细则》，B股企业分红派息以人民币计价，按照人民币兑美元即时汇率折算后以美元支付，因此B股投资者承担一定的汇率风险。
　　参考文献
　　Bollerslev,T.,Generalized Autoregressive Conditional Heteroskedasticity[J].Journal of Econometrics.1986,31(3):307-328.
　　郑振龙,黄薏舟.波动率预测:GARCH模型与隐含波动率[J].数量经济技术经济研究,2010(1).