全球金融危机与我国政府采取的应对政策解读

【摘要】介绍了次级贷款和次级债的类型和运作机理，说明了次贷危机是全球金融危机的导火索。论述了金本位制、布雷顿森林体系、美元本位制国际货币体系的发展历程，揭示了美元本位制的危机是全球金融危机的根本原因。解读了党中央、国务院的应对金融危机的经济政策，阐明了积极的财政政策和适度宽松的货币政策是完全正确的.
【关键词】金融危机；根本原因；应对政策

当前全球金融危机造成的冲击波还没有平复，世界实体经济下滑还没有见底，中国采取了积极的经济刺激计划。在这样的情况下，进一步从学理上说清应对全球金融危机的“三个为什么”，深入解读党的应对金融危机的经济政策，对于帮助人民群众统一思想、树立信心，共克时艰是十分必要的.
（一）次贷危机是全球金融危机的导火索
美国虽然是一个经济发达国家，但是由于贫富差距很大，许多低收入家庭没有住房。解决低收入家庭住房本应该是政府的事，但是美国政府不作为，试图用市场的方式，用次级抵押贷款去解决，为日后的金融危机埋下了隐患.
1.美国的抵押贷款分类
美国的住房抵押贷款根据借款者的评级划分为三类.
第一类是优质按揭贷款。此类贷款一般是面向信用等级高、信用评级分数在680分以上的收入稳定的优质贷款购房人，这些贷款购房人主要是选用最为传统的30年或15年固定利率进行按揭贷款.
第二类是次级抵押贷款。此类贷款一般是面向信用分数低于620分、收入证明缺失、还款能力差、负债较重的贷款购房人发放的住房抵押贷款.
由于次级抵押贷款的借款人信用记录较差，次级房贷机构面临的风险也较大。市场经济条件下收益和风险是对等的，因此次级抵押贷款的贷款利率通常比优质抵押贷款高2%～3%.
第三类是”Alt-A”贷款。它是一个介于优质按揭贷款和次级抵押贷款二者之间的贷款，这种贷款通常包括信用分数在620分到680分之间的贷款人的贷款.
这三类贷款中直接引起次贷危机的是次级抵押贷款.
2.美国的次级贷款发放情况
从2001年以来美国的次级抵押贷款取得了快速的发展.
2001～2006年次级抵押贷款增长表2001年1200亿美元2002年1850亿美元2003年3100亿美元2004年5300亿美元2005年6250亿美元2006年6000亿美元从上表可以看出，2001年以来美国的次级抵押贷款发展十分迅速，到2006年总共达到23700亿美元的天量，次贷的贷款人都是穷人，利率又高，其中隐藏的风险不言自明.
3.次贷危机的原因
第一，美国次级抵押贷款人的还款保障不是建立在自身的经济能力上，而是建立在房价会上涨的预想上。在房加上涨的时候，银行可以获得高额利息收入而风险不大。2000～2006年间，全美房价年平均增幅接近9%，在某些地区，一套2000年价值15万美元的住房到了2006年价值约为25万美元。这符合次级贷款人的预想，并且他们认为房价还会继续涨上去，因此次级抵押贷款的数量不断攀升.
第二，贷款中介机构违规操作，许多不符合贷款条件的人也加入了购房的大军。中介机构只要贷款生成，就能拿到可观的中介费，而不付任何法律责任。（许多不三不四的人都加入房哥、房嫂的队伍）有的甚至不要首付、不要任何收入证明，并且一年内不付利息。一年后还不上月供，拍卖房子.
如果房价涨了，还了贷款，白住一年，还能够拿到一笔余款，何乐不为；如果房价跌了，把钥匙寄给贷款公司，拍屁股走人.
第三，2004年开始美联储进入加息周期，在一年半的时间内17次提高基准利率，贷款利息同时上升。2003年到2007年初，美国一年期国债收益在从1.25%涨到5%。随着利率的上涨，借款人每月还款额大大增加，造成违约率大幅增加，2007年初美国部分地区房地产泡沫开始破裂，次贷违约率不断上升。由于拍卖的房子数量不断攀升，房价不断下跌，次级抵押贷款公司财务状况急剧恶化.
美国的次级抵押贷款之所以能够如此天量发行，与次级抵押贷款的资产支持证券，即次级债有直接的关系.
4.美国的次级债
“美国的次级债”特指基于次级住房抵押贷款而发行的资产支持证券。要了解美国的次级债，首先要了解美国的债券分类.
（1）美国的债券分类。美国的债券按照信用评级分为三类：第一类优级债券指那些信用非常好的政府或公司债券，如国债、优质上市公司的可转换债券等；第二类次优级债券指信用相对优级低，但收益相对优级高的公司债券、企业债券和较优质资产的证券化债券；第三类次级债券是指信用等级差风险大，收益高的债券。
（2）美国的次级债。我们所说美国的次级债，是专指基于次级抵押贷款的资产证券化债券，这种债券一般是由投资银行打包次级抵押贷款，然后由信用评级机构对债券进行评级后在债券市场发行。债券的购买者可能是基金、商业银行、保险机构，也可能是国外机构或投资者。次级债的投资收益一般高于优先级债券和国债等低风险的债券.
适当的资产证券化融资有利于配置资源促进实体经济的发展，它可以实现低成本融资，优化资产负债结构，拓宽融资渠道，提高资产流动性。但是如果资产证券化融资不断扩大，次贷产品不断衍生、无限泛滥，必然导致金融危机.
5.次贷衍生产品的泛滥
美国的次级债最初是资产支持证券，逐步衍生出债务抵押债券、抵押贷款支持证券、住房抵押支持证券、可调整利率抵押贷款、猎杀借贷、负滩还贷款、信贷违约掉期等。这些次贷衍生产品的相互关系十分复杂，其中破坏力最大的是“信贷违约掉期”。信贷违约掉期实际上是一种贷款违约保险，它的出现，源于银行转移信贷风险的需求.
它的运行原理：A企业向B银行借款，到时A向B支付本息，B赚取利息。银行业务是有风险的，假如A企业破产，B银行别说利息拿不到，甚至连本金都有可能讨不回来。于是，上世纪90年代中，摩根大通银行为了减少银行贷款的风险，最先推出信贷违约掉期产品。其原理同样简单，即由金融公司C为B银行提供保险，B每年支付C保险费用，如果A企业破产了，C公司保障B银行的本金，补偿它所有的损失。如果A安然无恙，B交的保险就成了C的盈利.
通过信贷违约掉期，公司债券的持有者就把自己面临的信贷违约风险转嫁给卖违约保险的一方了。保险公司受大数原理的制约，如果被保险的企业少量破产，保险公司是能够承担的，但是如果被保险企业大量破产，保险公司就难以承担了。后来信贷违约掉期产品也不断翻新，开始用于衍生品，包括次贷担保债券凭证。于是，信贷违约掉期的性质发生了变化，从最初提供保险的产品，演变成了投机的工具.
6.次贷衍生产品创新路线图
（1）资产支持证券发行的基本流程是：发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构SPV，或者由SPV主动购买可证券化的资产，然后SPV将这些资产汇集成资产池，再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资，最后用资产池产生的现金流来清偿所发行的有价证券.
（2）次贷衍生产品创新路线图次级抵押贷款经过资产证券化成为抵押贷款支持证券；然后抵押贷款支持证券经过金融创新打包成为债务抵押债券；这个过程可以产生多次，形成各种各样的金融衍生产品；最后是购买信贷违约掉期进行保险，形成了长长的金融衍生产品链条，而且链与链之间纵横交错。随着金融衍生产品的泛滥，这种链条产生每一个环节都要收掉三笔费用，一是管理费、二是评估费、三是保险费，大量资金在中间环节被抽走，当链条的第一环节次级抵押贷款大量违约的时候，整个链条就像多米诺骨牌一样倒下了，次贷危机就爆发了.
美国的次级抵押贷款能够如此天量发行是因为次级债券的支持。美国的次级债能够得到基金、商业银行、保险机构，国外机构或投资者的如此追捧是因为“美元本位制”的危机.