外贸企业如何防范汇率风险的两类方法

        一、引言
　　汇率风险是指一个经济实体或个人在涉外经济活动中，因外汇汇率的变动，使其以外币计价的资产或负债价值发生不确定性改变，从而使所有者蒙受经济损失的可能性。它表现在两个方面：贸易性汇率风险和金融性汇率风险。在国际贸易活动中，商品和劳务的价格一般是用外汇或国际货币来计价。在实行浮动汇率制的今天，由于汇率的频繁波动，生产者和经营者在进行国际贸易活动时，就难以估算费用和盈利，由此产生的风险称之为贸易性风险；在国际金融市场上，借贷的都是外汇，如果借贷的外汇汇率上升，借款人就会遭受巨大损失，此种汇率风险称为金融性汇率风险。
　　自2005年7月我国汇率机制改革以来，人民币汇率更趋灵活。近年受全球金融危机影响，人民币对美元、欧元等世界主要货币汇率变动更加难以预料，加大了我国外贸企业的贸易性汇率风险。今年上半年，人民币升值再次成为国际经济和社会舆论的焦点。由于人民币升值可能直接侵蚀出口业务利润、影响外币资产价值，如何积极采取对策、应对及防范随之而来的贸易性汇率风险，已成为外贸企业的当务之急。
　　二、运用金融工具防范汇率风险方法
　　笔者拟就目前环境下外贸企业如何规避贸易性汇率风险作一探讨，规避贸易性汇率风险的方法多种多样，总的来讲分为两类：
　　（一）远期合约套期保值；
　　远期合约是交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。远期合约使资产的买卖双方能够消除未来资产交易的不确定性。远期合同套期保值指进出口企业以其主要贸易国的货币（如美元）作为支付手段时，与银行签订合同，约定在某一未来日期里，公司向银行支付约定数量的货币以获取约定数量的另一种远期支付货币，降低或锁定汇率风险，实现套期保值。目前各银行远期合同期限有1个月、3个月和6个月等，期限超过1年的远期套期保值合同较少见。
　　假设中国DF公司以信用证180天结算条件向韩国供货商采购了120万美元的货物，转售给一家法国进口商，与法国进口商也以信用证180天方式结算，货物出售这一天的汇率是1欧元兑换1.35 美元(EUR1=USD1.35)，货款总额为100万欧元，中介利润15万美元，法国进口商届时支付100万欧元给DF公司。现在DF公司就承担了USD-EUR汇率变化的风险。如果这180天内欧元贬值，比如说1欧元兑1.15美元，那么，当出口商到期收回这100万欧元时，它只相当于115万美元，但DF公司预期是收到135万美元后转付韩国供货商的货款，汇率的变化造成了DF公司20万美元的损失，DF公司不但赔进了全部预算利润15万美元，还直接损失5万美元。
　　DF公司可以利用远期合同使自己免受此类损失，即在采购及销售之时，与银行签订期限配套的远期外汇买卖合同进行套期保值，约定届时企业可以按银行确认的远期汇率 （假设当时6个月的远期汇率： 1欧元 =  1.31美元）以收汇款中近92万欧元向银行购买120万美元（USD1200000/1.31=916031欧元），用于支付韩国供货商货款。这样，DF公司在进出口成交之时就锁定了盈利，当然，若届时欧元升值，则DF公司需承担即期汇率与远期汇率之差的机会成本。
　　（二）远期结售汇规避汇率风险
　　远期结售汇是指进出口企业与银行签订远期结售汇合约，按照当时买卖双方确定的远期汇率，约定将来办理结汇或售汇的外汇币种、期限、金额等，在到期日外汇收入或支出发生时，按照该远期结售汇合同约定的币种、金额、汇率办理结汇或售汇业务。操作方法是：当企业因担忧汇率涨跌有锁定远期结汇或售汇汇率的需求时，通过比较各银行远期外汇价格，选择价格最有利的银行进行协商，按照企业目的与银行签署一定外汇金额的远期结售汇合同，将未来特定日期的汇率锁定在固定的水平上，到期企业按照远期合同向银行办理结售汇，防止汇率涨跌幅度超出预期而发生汇率风险。远期结售汇的交易期限最长至12个月，分为7天、20天、1个月至12个月14个档次。目前国内银行交易币种包括美元、港币、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、澳元、加元、新加坡元等9个币种。在人民币升值的大趋势下，企业可以通过做远期结汇来锁定未来收汇的汇率风险，其核心在于贴水的幅度小于人民币升值的实际速度。
　　例如：DF公司以3个月后T/T收汇方式出口美国100万美元服装，为预防这期间人民币升值造成汇率损失，DF公司与中国银行签订了一份远期结汇合同，确认以1美元=6.8012元（当日现汇买入价USD1=RMB6.8125）的三个月远期买入汇率向中国银行结汇100万美元。三个月后DF公司收到美国客户支付的100万美元，中国银行执行远期结汇合同支付DF公司结汇款680.12万元，若因人民币升值当日美元现汇买入价已是USD1=RMB6.7500，则DF公司规避了51200元汇率损失（USD100万*6.8012-USD100万*6.7500）。
　　（三）货币期权套期保值
        期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定金额的期权费后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。期权交易事实上是一种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。
        以外币为对象的远期买卖权利叫外汇期权，即购买期权者预付一笔期权费（一般1%-2%），就可以有权在指定的以后日期（3个月、6个月或9个月）以固定的价格买进或卖出一定数额的外币。
对于预料价格上涨的外币，需要取得购买期权，即有权在该外币汇率上涨时，以购买期权时的约定汇率（相对较低）购买该外币；对于预料汇率下跌的外币，需要取得出售期权，即在该外币汇率下跌时，有权以购买期权时的约定汇率（相对较高）出售该外币。如果该外币价格不是按照预料变动，则允许期权作废。这样就可以达到套期保值，规避汇率风险的目的。
　　货币期权既可以较好地规避汇率风险，同时，因其执行的可选择性又可降低判断失误产生的损失。货币期权合约在执行时，以货币实物交割，也可以只交割价差。
　　（四）货币期货套期保值
　　一些大型集团可以通过金融期货交易进行外汇的套期保值，这就涉及期货合同，而不是远期合同。在国际货币市场，交易货币通常被视为商品，并以期货合同形式交易。期货合同的套期保值成本与远期合同不同，不是由某个银行确定，而是在交易所场内，通过交易各方公开、公平竞价形成的。期货合同由经纪人进行买卖，出口企业必须在其经纪人处开立一个保证金账户。期货合同的金额是固定的，如25000欧元，并且使用标准的交割日期。企业可以利用期货市场中一种货币相对价值的上升或下降所带来的好处规避汇率风险，这主要是通过买进或卖出外汇期货，建立多头头寸或空头头寸实现的。
　　（五）信贷市场或货币市场套期保值
　　信贷市场或货币市场套期保值涉及到信贷——也就是贷款，渴望进行套期保值的公司是借款者。公司应结合经营需要、并对不同币种的贷款利率进行比较后，在公司资金紧张的状况下多借入呈贬值趋势外币，在公司资金富余的状况下多存储呈升值趋势的外币。假定DF公司目前资金状况趋紧，预计欧元将贬值，现在需支付进口款200万欧元，而公司需到三个月后才有等额欧元现汇收入，那怎么样通过货币市场来保值呢？普通做法是：借入人民币，用人民币购买欧元后支付，等三个月后欧元收汇后结汇成人民币归还银行贷款。这种看似正常的操作其实给企业带来了三部分损失：一是欧元贬值损失，二是外汇买卖差价损失，三是一般情况下，国内人民币贷款利率高于外币贷款利率，造成了利差损失。更好的做法是：外贸企业在搜集了解各银行外币贷款品种的基础上，结合进口信用证、出口商票融资或直接外币贷款等手段，借入200万欧元支付进口款，待三个月后有等额欧元现汇时归还银行，既有效防范了贬值给三个月后收入的200万欧元造成的损失，又规避了外汇买卖差价损失和利差损失。通过信贷市场或货币市场实现套期保值。