新旧会计准则及公允价值的价值相关性研究

　　4.稳健性检验
　　已有研究表明，公司规模、财务杠杆比率、账面市值比、益价比等对股票收益具有一定的解释能力。为了验证模型3、模型4的回归结果中公允价值计量部分的定价能力是否受到市场风险、公司规模和账面市值比的影响，我们根据Fama-French的三因素模型在模型3和模型4的基础上添加β值1 、HML、SMB三个变量。具体模型如下：
　　MVit=?琢1+?琢2Eit+?琢3FairVit+?琢4OthVit+?琢5?茁+?琢6HML+?琢7SMB+?着it
　　（模型3.2）
　　Rit=?琢0+?琢1PEFairit/Pi-1+?琢2PEOtherit/Pi-1+?琢3?茁+?琢4HML+?琢5SMB+?着it
　　（模型4.2）
　　经过计算得出，2007年、2008年、2009年的HML值分别为-0.20244、0.14961及0.151011，SMB值分别为0.298737、-1.47207及-0.91579。
　　可以看出，在控制了风险系数、公司规模和账面市值比之后，价格模型中FairV的系数依然在1%的水平上显著，说明以公允价值计量的部分仍具有很强的价值相关性。但添加了相同的控制变量后，价格模型中PEFairit/Pi-1的系数就不显著地异于0，表明模型5中以公允价值计量的收益部分对当期回报率的增量解释能力有很大部分来自于公司规模、风险系数和账面市值比等因素，而由公允价值计量属性带来的增量解释能力并不显著。
　　
　　三、结论
　　
　　研究发现，新会计准则的实施显著地增强了净资产和净收益的价值相关性。以公允价值计量的资产对股价有显著的增量解释能力，且该解释能力显著地高于以历史成本计量的净资产。以公允价值计量的收益对收益率的解释能力在接近10%的水平上显著。在控制风险系数、公司规模、账面价值比之后以公允价值计量的资产仍具有很强的价值相关性，但以公允价值计量的收益就不具有显著的解释能力。