证券投资基金羊群行为产生的原因与解决对策

　　4.基金信息来源相似。相似信息羊群行为理论是由Froot,SeharfstEin和StEIn在1992年提出,认为,基金会产生羊群行为是因为他们得到了相关的私人信息,这些私人信息可能是从一些相同的指标或者私人友好关系中得到的,在得到同样的信息之后,也采取了类似的买卖措施。中国基金羊群行为存在的原因可以用该理论来解释一部分。在中国,基金选择投资组合的信息除了来源于基金管理公司内部的研究人员提供的各类研究报告以外,还来自于证券公司提供的各类研究报告。中国所有的证券公司也都有各自的研发部门,定期向各类基金管理公司提供相同的研究报告。
　　5.信息披露要求的提高。新通过的证券投资基金法明确规定,公开披露基金信息,不得有下列行为:虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏;对证券投资业绩进行预测;违规承诺收益或者承担损失;诋毁其他基金管理人、基金托管人或者基金份额发售机构;依据法律、行政法规有关规定,由国务院证券监督管理机构规定禁止的其他行为。为迎合投资者,基金经理会在将于信息披露日公布的投资头寸的安排上表现出一定的趋同性,对所管理基金的投资头寸进行一定程度的包装和装饰,如增加风险较低、收益较高的证券的持仓量,而降低市场表现较差、风险较高的证券的持仓量等。所以,基金经理在这一段时期的交易投资策略会表现出一定的羊群行为。
　　6.信息不完全、不确定以及成本太高。在信息不完全或不确定的市场环境下,基金公司在进行投资决策时所需信息不充分,那么究竟怎么投、投向哪里、投多少、何时买、何时卖等等一系列的投资问题摆在基金公司的面前,基金经理虽然无法直接获得其他经理的私有信息,但却可以通过观察他们的买卖行为来推断其私有信息。在这个时候,当大多数同业热衷于投资某一只或某一类股票时,基金公司无法获取足够的信息来帮助自己做出理性判断,尤其一些中小企业股的信息更难获得,由于各大基金管理公司相互了解的程度很深,经常从其他基金管理公司的投资活动中获取信息作为自己投资决策的参考。这时,同业的行为对基金公司的决策产生了冲击。
　　信息成本过高也将导致羊群行为。在理想的市场中,信息是无成本的,人们可以获得任意想获得的信息。但是,在实际市场中,信息确实必须付出成本才能得到的,有时这种成本太大,以至于投资者虽然认为该信息具有一定的价值,但是该价值并不一定超过必须支付的成本。在这种情况下,投资者采取一种他们认为的“简捷”方式,从他人的交易行为中获取信息,这样很容易导致羊群行为。
　　二、克服产生羊群行为的对策与建议
　　1.加大监管和信息披露力度。基金监管有助于维护证券市场的良好秩序、提高证券市场的效率、保障投资者的利益。加大监管主要从完善监管体系、基金日常运作监管、基金发行监管和基金公司的审批几个方面来实施。此外,还要完善相应的法规,严格禁止市场操纵,防止利用资金优势和持股优势制造虚假的市场参数。
　　信息披露是督促基金管理公司向公众提供有效信息,接受监管的最直接途径,投资者也可以从披露的公开信息中了解基金公司的投资行为。基金作为委托人有权了解基金运作和资产变动的相关信息。
　  2.加快发展金融衍生工具市场,丰富基金投资品种。中国证券投资基金羊群行为显着,很大程度上是由于中国可供投资选择的投资品种太少,金融衍生产品缺乏。因此,管理层应适时推出股指期货、股票期货、股票期权和股指期权等金融衍生产品,引进做空机制,使基金经理人的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式,给基金带来更大的操作空间,避免操作手法趋同,为其个性化操作提供广阔的舞台。发展股指期货等多种金融工具既可以使基金经理有足够的风险对冲工具,给投资者以稳定的回报,也可以为投资者开拓更广阔的投资空间,从而避免投资者投资对象过度集中,减少羊群行为的发生几率。