主权财富基金的兴起和国际货币体系的缺陷

　　三、国际货币体系的缺陷  
　　  
　　当今主权财富基金主要集中于新兴市场经济体和石油出口国，归其原因，可发现绝不是偶然，国际货币体系的不合理在其中发挥了重要作用。当今国际货币体系的缺陷包括：  
　　第一，汇率制度缺陷。布雷顿森林体系时期，美元同黄金挂钩，其它货币与美元挂钩。这样的制度安排对除所有国家的货币都有约束，各国不能随意采取汇率政策以调节本国宏观经济。在当今国际货币体系下，对发达国家而言，浮动汇率取代了固定汇率。很多时候，一国货币汇率并不是根据一国经济和贸易发展情况来确定的，各国央行经常根据自身的需要和利益对外汇市场进行干预，竞争性贬值或竞争性升值的情况时有发生，汇率的决定并不完全是市场决定的结果。  
　　第二，国际储备主要依赖于外汇储备。在现行的国际货币体系下，一国的储备资产包括货币用黄金、特别提款权(SDR)、成员国在国际货币基金组织的储备头寸和外汇储备。其中，特别提款权和储备头寸是IMF按照一定的份额比例分配给成员国的，但IMF并没有根据世界经济金融运行的现实对这两种国际储备资产进行适当调整。有约90％的份额属于外汇储备。因此，增加外汇成为一国增加国际储备的主要手段。  
　　第三，外汇储备币种以美元为主。布雷顿森林体系的瓦解宣告了美元作为全球基础货币地位的崩溃，欧元诞生以后，有分析家认为欧元会对美元的地位形成挑战。但从近几年的实际情况看并非如此，美元在外汇储备中的优势仍然十分明显，美元在全球外汇储备中的份额始终维持在2／3左右。  
　　第四，国际货币体系的制度安排具有非均衡性。IMF根源于旧的布雷顿森林体系，是二战后英美两国的“凯恩斯计划”和“怀特计划”博弈的结果，因此它在很大程度上是资本主义大国，尤其是美国利益的“代言人”。美国左右着国际货币基金组织，没有美国的同意，其他所有国家的协商都可以作废。  
　　在一个以美元为主要储备货币的背景下，美元价值的大小直接左右着各国外汇储备的价值。但美国长期双赤字政策导致美元疲软已成为不争的事实，在这样的情况下，各国为防止外汇储备实际价值的损失，建立主权财富基金以探索更为积极的外汇储备管理方式就不足为奇了。