EVA在上市公司绩效评价中的应用

　　2、EVA无法解释上市公司内在的成长机会。上市公司股票价格反映的是市场对企业成长性价值的预期。但是，EVA主要是对企业过去某一会计期间的会计信息进行调整，这些调整可能排除了企业经营者用来向市场传递有关企业未来发展机会的信息。调整的结果是：一方面使EVA比其他指标（如ROI）更接近企业真正创造的财富；另一方面也降低了EVA指标与股票市场的相关性。
　　此外，EVA系统在企业的战略业绩评价、对非财务指标的重视程度等方面也存在明显的局限性。其本质还是通过对财务数据的调整计算出来的财务指标，它无法提供诸如产品、员工、创新等方面的过程信息，无法揭示业绩评价指标与公司战略之间的关系。再者，EVA的适用范围有限。对于那些研发费用和人员培训费用投入较高的高科技行业企业来说，不宜采用EVA业绩评价体系。由于产品研发和人员培训的效果并不一定在费用付出当期能够体现出来，而必须要到未来较长一段时间后才会给企业带来收益，所以这些企业用EVA体系衡量企业当期业绩的结果势必会令人很失望。
　三、我国企业运用EVA存在的问题与对策
　　（一）我国企业运用EVA存在的问题。虽然我国资本市场的日趋完善、公司治理结构的不断改善以及企业会计信息质量的不断提高使我国企业运用EVA具备一定的可行性，且很多企业已经实施EVA业绩评价体系，但同时也存在一些问题。
　　1、对EVA理念的认识比较模糊。虽然我国已有许多企业（绝大部分是国有企业）实施了EVA业绩评价体系，但其中有相当部分企业简单地认为EVA就是经过企业财务部门进行会计利润转变后的数值，然后将其作为当期业绩评价指标。这种认识并没有把EVA上升为企业价值管理体系，容易导致企业高管层决策时的短期行为。咎其原因，主要是由于我国上市公司的治理结构是以国有产权为主导，形成了国有股“一股独大”的局面。在这种局面下，往往企业经理层不是通过外部经理市场产生，而是通过行政或行政干预产生的。因此，经理人员更为注重的是在其任职期内的公司业绩，而忽略了公司股东的长远利益。
　　2、实施EVA方案缺乏足够的科学性和权威性。国内一些企业在计算EVA时，没有按照EVA的理念进行相应调整，而是直接用财务数据或行业数据加以代替。例如，以净利润指标代替NOPAT；以净资产代替TC指标；以行业平均净资产收益率代替WACC。结果EVA失去真正的业绩评价意义，特别是在我国公司会计信息失真比较严重的情况下更为突出。
　　3、企业内部员工培训和员工广泛接受程度不够。从国内实施EVA的一些企业看到，企业真正实施EVA的时间较短，并且对管理层和员工的培训不够深入，对不同部门的培训内容也缺乏针对性。结果就只有公司的财务部门对EVA的计算方法认识比较充分，而其他部门和员工对EVA的认识不足和接受程度不高。
　　（二）我国上市公司有效运用EVA的对策建议。针对EVA在我国企业的应用中存在的问题及其本身存在的局限，在借鉴国外成功实施EVA体系企业的基础上，笔者认为我国上市公司要能够长期有效地运用EVA业绩评价体系，就必须解决好以下几个关键问题：
　　1、正确理解EVA内涵，加强EVA理念的宣传。虽然EVA的本质上还是一个财务指标，但是该指标考虑了债务资本和权益资本成本，并且还最大限度地剔除了会计信息失真的影响。作为公司的经营者应该看到，要想真正为股东创造价值，除了要在经营上获得较大的利润值外，还必须考虑所有资本的成本。也就是说，EVA不只是一个经济学上的利润概念，更是一个价值体系理念。因此，公司管理层不应该再对短期利益过分依赖，应加强对企业科技创新的投资，注重企业的长期价值增值。
　　2、完善公司治理结构，提高公司融资效率。改变公司内部人控制状况，通过大力培育资本市场的机构投资者等来完善公司治理结构，强化管理层的股权融资成本意识，并且建立以EVA为基础的薪酬激励机制。为此，要提高EVA值，经营者一方面要尽力降低综合资本成本，另一方面还要提高资本收益率，二者相呼应就会提高公司的融资效率，这在很大程度上能够约束公司“过度圈钱”的行为。
　　3、积极推进我国资本市场健康发展。在一个有效率的资本市场里，上市公司的股价能够真实反映公司业绩。但是，我国股票市场起步较晚，投机色彩浓厚，使得公司股票价格并未反映公司的真实业绩，并且上市公司会计信息披露不是很规范，结果误导股价。通过建立完善的资本市场，让EVA业绩评价体系和机制的有效运作得以实现。在这样的市场里，企业的资本成本是比较客观和合理的。根据我国实际情况，我国在2010年初开始在央企内广泛推广运用EVA业绩评价体系，并规定了央企的资本成本率统一为5.5%。
　　另外，由于我国企业业绩评价方面还主要采用的是净利润等传统财务指标，而EVA本质上也是一个财务指标。为了能够较为全面、准确地评价上市公司的价值，笔者认为可以将公司的品牌效应、客户满意度、人力资本、创新能力等非财务指标纳入EVA业绩评价体系，以便衡量公司在增大EVA的同时是否以牺牲上述非财务指标为代价，同时也可以从中得知这些非财务指标对上市公司价值创造所体现出来的贡献。

　　主要参考文献：
　　[1]王燕妮，王安民.上市公司的经济增加值与市场价值[J].统计与决策，2005.12.
　　[2]孟静怡.新准则下的EVA会计事项新调整[J].财会学习，2007.7.
　　[3]李植煌.刍议基于经济增加值的企业业绩评价[J].企业论坛，2006.12.