金融危机背景下新兴国家国际短期资本流动研究

    (三)企业资金链断裂。由于新兴
    国家的对外程度和市场化程度较高，受中国的战略选择随着中国开放程度的加深，中国经济参与世界经济和全球化的程度也随之加深。因此，一旦美国经济陷人衰退，中国经济也将会有所影响。主要表现在四个方面:其一，美国进口需求下降将会造成中国出口受到影响，进而影响到经济增长和就业;其二，一旦美元大幅贬值，将会造成中国巨额外汇储备的国际购买力缩水;其三，美国步入降息周期，将会加大中国使用加息来遏制通胀的难度;其四，美国经济衰退，将会加大国际短期资本出人中国的规模和频率，加剧国内金融风险。
    中国由于巨额的外汇储备，受外    部资本流动的影响较小，在出现外部资金流动中止或者倒流时，弹性也较大。目前中国的经常项目仍然是顺差，外债规模也较小，本身的顺差就远远超过了未来12个月需要偿还的债务，何况还有较大规模的外汇储备，因此，在外部资金流动忽然中断时，也会具有较大的弹性。同时，在中国，外国投资者持有的股票和短期外债相加，总规模只有2895.72亿美元，只相当于外汇储备总规模的16%，即使出现资金的流出，风险也较小。就存贷比来说，目前中国的存贷比率小于70%，是最低最安全的一个国家。
    必须看到中国经济受经济转型与周期性调整双重因素影响已然进人了一个调整期。美国次贷危机对中国宏观经济的直接影响很小，但间接影响则相对较大。为了避免经济出现过大或过长的调整，我们需要采取积极措施加以应对。
     (一)积极创造条件，构建有效合理的货币政策调控机制。增加人民币汇率弹性，适当加快升值速度。随着美国和欧盟经济陷人衰退，来自发达国家的贸易保护主义压力开始会加强。国际上对于人民币汇率的问题呼声越来越高，欧美国家纷纷要求人民币进行适当的升值。包括美国、欧洲在内的许多国家都认为，人民币钉住不断贬值的美元导致其自身价值遭到严重低估，从而给予了中国出口部门有失公允的贸易优势。部分亚洲经济体认为，人民币汇率基本与不断下滑的美元挂钩—这一政策给很多依赖出口的其他亚洲经济体带来了打击，而如果人民币升值将会提高这些地区的出口竞争力。在金融危机经济形势下，为避免遭遇更多贸易保护主义行为，实现经济结构转型和升级，遏制国内资产价格泡沫和潜在的通胀风险，应维持币值的相对稳定才是最稳妥的做法，即既不能使人民币大幅贬值，也不能放任其升值过快。币值稳定将对汇率、金融市场乃至整个经济的稳定起到极为重要的作用。
     (二)改革现行的外汇管理体制
    与现行的结售汇制，适当放宽资本项目管制。在基本保证货币当局对外汇市场的价格控制能力和储备稳定增加的前提下，进一步扩大企业和居民对外汇持有的范围和规模，降低货币当局的管理成本。同时，增加外汇市场的交易性，在中央银行控制价格的前提下，进一步增加交易商和交易方式，培育坐市商制度和远期外汇以及外汇衍生品交易，使人民币汇率住一个可控制的范围内小幅度上下浮动。
     (三)加强对资本流动的监督，尤其是短期资本的异常流动。要注意对流人我国的国际资本的规模和投向进行必要的管理，应鼓励国际直接投资，对需重点发展的产业和地区给予必要的政策倾斜，优化外资结构;对证券投资加以限制，但可以考虑引进某些可控制、可预测的资本市场工具。应当鼓励中长期资本流动，限制短期资本流动。
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