金融危机背景下新兴国家国际短期资本流动研究

    摘要:次贷危机引发新兴国家当前国际短期资本流动新趋势有:国际短期资本流动“进少出多”;国际短期资本流入美国汇市，美元持续走强;跨国集团为求自保，纷纷甩卖海外资产，套现应对危机;受利润空间的缩小，海外企业纷纷撤离出境造成短期资本流出的原因主要有:国际大宗商品价格下降，热钱资本的“母体”受损严重及非美元货币贬值预期。短期资本流出造成股市暴跌、各国汇率持续受挫和企业资金链断裂。
    关键词：次贷危机;新兴国家;国际短期资本流动
   次贷危机是一场新型的金融危机，其产生的内在机理是金融产品透明度不足、信息不对称，金融风险被逐步转移并放大至投资者。这些风险从住房市场蔓延到信贷市场、资本市场，从金融领域扩展到经济领域，并通过投资渠道和资本渠道从美国波及到全球范围。美国的金融机构从各个股市撤资自救，造成全球股市震荡此起彼伏。其他国家担心美国“以邻为壑”，将次贷危机转嫁出去二各国对国际资本保持着高度警惕，同时也在尝试向美国输出资本，占领潜在的价值洼地。
    国际短期资本流动是指资金周转期在一年以下的跨境资本流动。国际次贷危机引发新兴国家国际短期资本流动
   (一)国际短期资本流动“进少出多”。次贷危机发生以来，除美国银行业遭受损失外，从欧洲到亚洲，多家国际活跃银行因广泛参与美国次贷市场而蒙受损失，并大规模收缩相关业务，导致全球范围的流动性枯竭。为缓解流动性短缺问题，美国财政部动用1.3万亿美元来救市。美元的泛滥导致了美元对主要新兴市场货币价值下跌。向金融市场注资的影响期限较短，数量有限的资金仅能暂时性缓解市场压力，由于市场信心严重受损，金融市场资金紧张问题愈演愈烈，从而大大增加了国外金融机构对现金这一无风险资产的渴求。美国很多机构进行了资产减记，去杠杆化要求金融机构提高整个资产组合无风险比重，其后果是，短期资金从新兴市场中大量撤出。
    (二)美元持续走强，国际短期资
    本流人美国汇市。2008年9月爆发全球金融危机以来，国际汇市大体经历了美元走强、欧元和日元走软，以及美元走软、欧元和日元走强两个阶段。美国联邦储备委员会(Fed)编制的一个指数显示，自2008年9月初以来，美元兑26种货币的贸易加权汇率已上涨了8%。在11月18日亚洲汇市美元兑日元创25个月高点115.94后，19日亚洲汇市及伦敦汇市早盘美元兑日元继续走强，在115.94上方运行，并向116日元挺进，为2003年9月18日以来最高。与此同时，美元兑欧元货币汇率也持续上行，欧元兑美元一度跌破l:1.1900，至2009年7月8日以来的低点1:1.1875。受到市场避险情绪主导，国际资金纷纷流向美国以避险，美国国债再次成为香悖悖。
    (只)跨国集团为求自保，纷纷
    甩卖海外资产，套现应对危机。次贷危机导致欧美资本市场资金链供应不足，令国际金融市场人人自危，西方金融大鳄为求自保，纷纷甩卖海外资产，套现应对危机，以免成为下一个“雷曼”，进而引发新兴市场资本流出现象越趋严重。在多年来不断将资金投向新兴国家之后，投资者们目前正在将资金撤回国内。从短期来看，为了弥补亏损，缓解资本充足率压力，美国金融机构纷纷从全球市场抽回投资。
    (四)受利润空间的缩小，海外企
    业纷纷撤离出境。金融危机背景下，外国金融机构在收人锐减的情况下，为了弥补损失而出售海外资产，把资金抽调回国。不少海外游资主体实际上是借贷投人新兴经济体市场，金融危机深化导致其还债能力削弱.他们加快抛售国外资产套现回流。
    演变为全球金融危机，国际市场流动性严重收缩，投机性资金大量撤离商品市场，国际金融市场的持续动荡，严重打击了投资者信心，改变了国际大宗商品市场的供求基本面，大宗商品价格结束单边上涨势头，短期内快速大幅下跌。
    (二)热钱资本的“母体”受损严
    重。“热钱”对崛起的新型国家具有很高的逐利趋向。大多看好这些国家经济的发展前景，纷纷涌入新兴国家投资办企业，从事资本运营。然而全球金融危机下，各国股票的暴跌导致财富的缩水、欧美资本市场资金链供应不足，热钱资本的“母体”受损严重，令国际金融市场人人自危，西方金融大鳄为求自保，纷纷甩卖海外资产，套现应对危机，从而导致热钱流出。
    (三)非美元货币贬值预期。欧盟
    部分国家债务问题所引发欧元疲弱，推动了美元相对欧元走强;从全球资本流动来看，欧元区和新兴经济体金融市场表现较差，也使得国际资本选择流人美国本土;在欧洲经济和欧元前景仍面临巨大风险背景下，全球宽松货币退出在逐步进行。从中期来看美元强势将对全球金融市场造成压力。
    国外经济下滑和大宗商品交易价格持续走低的影响，企业经营环境趋紧，经营风险加大，信贷风险持续上升，融资渠道缺乏，自身盈利能力急速下降，出口企业遭遇弃单和坏账的加剧紧缩了企业的资金链，一些企业面临着资金链断裂的危机。随着欧美经济的疲软加剧，对方的企业破产会急剧增多，新兴国家企业的外贸坏账也会随之增加，企业的资金链非常紧张，他们既难以向银行贷款融资，还要缴纳台账保证金，而本来预收货款的融资也未能获得周转。一旦客户延长付款或者弃单，这些企业往往就有倒闭的危险。
    短期资本流出的原因剖析
    (一〕国际大宗商品价格下降。
    2008年以来，受美国次贷危机影响持续扩散、国际经济环境日趋复杂等因素影响，闲际市场价格剧烈波动。7月中旬以前，主要大宗商品价格加速上涨，屡创新高;7月中旬以来，美国次贷危机逐渐短期资本流出对各国经济体系的影响
   (一)股市暴跌。由于投资者对美国次级抵押贷款市场乃至整个信贷市场担忧加剧。2009年以来亚洲股市持续下跌，摩根士丹利资本国际亚太指数累计跌幅达到13%，为1992年以来的最大跌幅。其中，越南、中国、印度股市2009年上半年分别下挫约58%、48%和32%，为全球表现最差的股市。
    (二)各国汇率持续受挫。次贷危
    机发生之后，各国的经济相对实力在较短时间内发生了巨大变化，汇率的变动相应就会更加剧烈。