财政赤字是企业利润的来源吗

　　（二）三变量误差修正模型估计
　　为保证实证结果稳健性，本文分别用ADF、PP和DF-GLS进行变量平稳性对检验。表1结果显示，三个变量均为一阶单整序列。Ginzalo（1994）认为，JJ特征迹检验是一种更好的多变量协整分析方法。Vamoukas（1994）证明了在小样本JJ特征迹检验中，只有滞后期足够短才能保证结果的精确性。因此，我们分别进行一年、二年和三年滞后期检验。表2结果显示，三个变量之间有且仅有一个协整关系存在。
　　表3分别给出了无约束误差修正模型和经GTS理论①修正后的约束误差修正模型的检验结果。如果误差修正项ecm的回归系数在统计上显著，说明财政赤字与企业利润之间存在长期相互影响，反之则说明这种影响并不明显。△Lndeficit和△Lndemand滞后项的回归系数则可视为一些短期参数，表明了自变量对△Lnprofit的短期影响。
　　滞后一期的RESET检验通过了所设定误差修正模型的适用性，ARCH检验证明随机扰动项基本是同方差的，并且不存在较大的波动幅度。以1994年作为结构突变点CHOW检验，发现模型参数估计值具有稳定解，并不随考察样本范
　　图1约束模型CUSUM检验
　　围发生明显的变化。此外，约束模型的拟合优度有所提升，图1给出了约束模型的误差修正方程积累和CUSUM检验结果，图中的CUSUM线全部落在正负5%显著性水平临界线之内，说明参数稳定的零假设均不能被拒绝，进步验证约束方程参数稳定性。进一步分析三变量误差修正模型中△Lndeficit的滞后项，发现不论在无约束模型还是约束模型中，其滞后一期的回归系数均通过5%显著性水平，表明中国财政赤字对企业利润存在短期Granger因果影响。但在约束模型中，误差修正项ecm回归系数未通过5%显著性水平，说明中国财政赤字对企业利润的长期Granger因果影响效果并不明显。结合△Lndeficit滞后项回归系数为负的特点，可
图2 企业利润对财政赤字脉冲响应
　　以发现短期财政赤字与企业利润正相关，在已证实模型稳定的前提下，这一点由企业利润对财政赤字的脉冲响应函数图2也可说明。
　　三、结论
　　通过上述实证分析，我们可以得出以下结论：第一，财政赤字只是企业短期利润的来源，企业长期利润应来自经济持续增长。但是，新凯恩斯主义学派的这种观点却给出在论证财政赤字是否具有挤出效应，以及经济危机下是否应该实施赤字财政政策的一种新思路。第二，财政赤字本质上无所谓“好”与“坏”，重要的是根据宏观经济状况做出正确的判断和选择，就能充分发挥财政赤字的积极作用。在国民经济运行处于萧条时期，为了复苏经济，扩大有效需求，政府有必要实行赤字财政政策。当然，当社会总需求过旺，财政赤字连年不断并数额较大是比较危险的。第三，2009年中国经济面临国际金融危机的影响以及特大地震雪灾等自然灾害的破坏，为重建家园，扩大内需，保持国民经济持续稳定增长，政府执行的赤字财政政策的积极作用是显而易见的，不能否认的。从中国改革开放以来的实践考察，财政赤字在一定条件下可以成为一种财政政策工具，利用得当可以对经济产生积极的影响。

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