财政赤字是企业利润的来源吗

摘要：20世纪末，新凯恩斯主义学派对财政赤字的必要性进行了微观解释，并提出财政赤字是企业利润的来源，是治愈经济危机的一剂良方的观点。针对这种观点，结合中国数据进行实证分析，结果显示中国财政赤字与企业利润有短期Granger因果关系，进而说明财政赤字是中国企业短期利润的来源，这与中国当前积极财政政策实施效果基本吻合。
　　关键词：新凯恩斯主义学派；财政赤字；企业利润；经济效应

　　改革开放以来，除1981年、1985年和2007年外，中国财政每年都存在赤字，预算收支逆差已有起初的135.41亿元上升到2008年的1 262.31亿元，最高差额曾在2002年达到过3 149.51亿元。在美国金融危机和汶川地震影响下，2009年中央安排公共投资9 080亿元，比2008年预算支出增加4 875亿元，同时结构性减税规模达5 500亿元。据财政部统计，2009年全国财政预算赤字将达到9 500亿元，中央财政国债余额限额将是62 708亿元。对此，本文运用新凯恩斯主义学派思想，实证检验财政赤字与企业利润的关系，以正确评价包括积极财政政策在内的政策调控效应。
　　一、财政赤字经济效应理论分析
　　已有文献中关于财政赤字的经济效应，主要有三种观点：一是财政赤字有害论，古典经济学派认为财政赤对内引起私人投资挤出效应，对外引起贸易赤字；二是财政赤字中性论，李嘉图—巴罗等价定理认为，债务融资只是一种延期税收，对内国民储蓄不会发生变化。对外政府储蓄下降由私人储蓄增加能够完全抵消，财政赤字对经常项目无影响；三是财政赤字有益论，凯恩斯学派认为财政赤字增加能够带来社会有效需求的增加，促进经济增长。虽然凯恩斯财政赤字理论缺乏微观经济理论基础，20世纪70年代受到人们广泛质疑和责难。但是，20世纪末东南亚金融危机的爆发和全球经济增长的缓慢，使新凯恩斯主义对凯恩斯财政赤字理论进行了补充和完善，并通过国民收入恒等式得出财政赤字是企业利润的来源，是治愈经济危机的一剂良方结论。Gale和Orszag（2003）认为财政赤字与国民储蓄的关系是分析财政赤字宏观经济效应的关键。
　　Y≡Cp+Ip+G+X （1）
　　E≡Cp+Sp+T+M （2）
　　Y代表国民收入，E代表国民支出，Cp代表私人消费，Ip代表私人投资，G代表政府用于购买商品和服务的支出，Sp 代表私人储蓄，T代表政府的经常性收入（扣除转移支付），X代表商品和服务的出口收入，M代表商品和服务的进口。财政支出分为两部分，即政府消费支出Gc和政府投资支出Gi，将G=Gc+Gi代入（1）式有Y≡Cp+Ip+ Gc+Gi +X。私人储蓄也分为两部分，即家庭储蓄Sj和企业储蓄（企业留存利润）Sq，将Sp=Sj+Sq代入（2）式有E≡Cp+ Sj+Sq+T+M。国民收入与国民支出是一个国民经济循环问题的两面，二者应相等，因此Cp+Ip+ Gc+Gi +X= Cp+ Sj+Sq+T+M，整理得：
　　Sq≡（Ip–Sj）+（Gc+Gi–T）+（X–M） （3）
　　（3）式指出家庭储蓄和进口一定会减少企业的利润，而财政赤字却是企业利润的一个来源。很显然，家庭储蓄的增加意味着消费的减少，降低了企业产品出售获利规模，一方面，低利润加重企业还贷压力，增加破产的可能性；另一方面，低利润也减少了企业考虑新投资计划的动机，如此会进一步丧失获得新利润机会，进一步增加企业破产的风险。相反，较低的税收可能导致较高财政赤字，但会增加企业利润。因此，只有财政赤字能抵消家庭储蓄对企业利润的负面影响，是改善企业预期和弥补利润减少的重要政策工具。事实上，财政赤字是企业利润的来源这种观点还不只新凯恩斯主义一家之言。Hyman Minsky（1978）根据卡莱茨基的国民总收入等式得出政府赤字直接形成投资利润的结论。实际上，李嘉图—巴罗定理中也指出这种可能性的存在，政府债务融资导致私人部门储蓄增加，很可能是企业储蓄的增加，或者企业储蓄与家庭储蓄双重增加，而不单单是家庭储蓄增加。如果当前中国财政赤字也是企业利润的来源，那么也就从另一个角度证明了全球经济危机下，中国实行积极财政政策是合理的政策选择。所以，我们非常有必要关注一下中国财政赤字与企业利润之间的数据关系是否满足新凯恩斯主义的观点。
　　二、实证检验与估计
　　（一）模型设定与数据说明
　　Engle和Granger（1987）指出，即使时间序列本身不是平稳的，但只要线性组合平稳即变量之间存在协整关系，依靠变量自回归分布滞后模型仍可以建立向量误差修正VEC模型来分析变量之间的长短期因果关系。考虑到普通VEC模型忽略了中间传导渠道，模型精度有限，我们引入含有控制变量的三变量误差修正模型。由于本文主要检验中国财政赤字和企业利润之间的关系而非研究企业利润的决定因素，不再考虑其他对企业利润有影响的相关变量。
　　本文数据均全部来自《中国统计年鉴2009》、《新中国55年统计资料汇编》。企业储蓄为支出法GDP与财政收入、居民最终消费和居民储蓄①的差值。财政赤字为财政支出与财政收入的差值。与国际贸易相比，财政赤字对国内民间需求的影响更为直接和根本，用民间需求作为控制变量，而民间需求包括民间消费和民间投资两部分，民间消费用居民最终消费来衡量，民间投资为固定资产投资剔除国家预算内投资之外的投资。同时，为降低序列短期波动，更准确把握长期变化趋势以及消除模型可能存在的异方差和多重共线性等问题，所有变量均以商品零售价格指数（1978=100）进行调整后取对数。