试析公司并购中目标企业价值评估方法的探讨

   三、协同效益价值法
    权重法的理论前提是，企业并购能够产生规模效应、实现优势互补，提高企业整体价值。权重法的基本思想是把并购和被并购企业看成一个整体，通过测算整体企业价值，再根据两个企业净资产各自占整体企业净资产的比重来确定目标企业价值。估值模型如下:

　　净资产的确定可以由合并双方的财务报表计算获取，合并后企业整体价值则需要假设企业能够产生协同效应，然后估算得出企业整体价值。
    权重法适用于以实现优势互补、产生协同效益为目的企业并购定价。这种定价的基本思想是，目标企业单独的价值不代表并购价值，其真正价倩在于并购后所产生协同效益时的价值。因此，目标企业价值取决于并购后企业整体的价值。但是，这种方法存在着很大的局限性。首先，产生协同效应只是并购的目的，并购后能否产生协同效应、协同效应的效果都存在重大的不确定性，其次，并购后企业整体的价值也难以确定，因为涉及太多的主观估计和不确定因素，这会使计算结果的科学性大打折扣。但是，权重法的引人为我们指明了一条重新审视目标企业价值，挖掘目标企业潜在价值的思路，值得我们去思考和体会。
    在现实的并购实践中，并购双方都可以运用这种方法。从并购方来说，如果能够认识到目标企业能够带来协同效应的潜在价值，则有利于减少误据并购方案的风险。从目标企业来说，如果能够从产生协同效益的角度去认识自身价值，或许可以提高自己的谈判能力，避免贱卖白己所带来的损失。因此，这种方法的积极意义应该大于其消极因素。
    四、现金流折现法
    现金流折现法是从企业价值的实质出发，从未来现金流量和风险两个纬度综合考虑目标企业价值。企业并购是并购方并购目标企业的净资产而不是总资产。因此，在并购中，用现金流折现法评估的是目标企业的权益价值或者说公司价值，而不是实体价值。基于此，现金流折现法模型如下:
    并购企业价值二并购公司预测期归属于股东的现金流量现值+预测期后的现金流量现值
    在应用这种方法评估目标企业价值时，需要关注企业所处的行业特点以及企业自身的生命周期。行业不同、企业所处的生命周期阶段不同，企业所产生现金流的特点也就各异。折现率的选择则需要综合考虑资金成本、风险、其他投资机会等因素。
    尽管在运用现金流折现法评估目标企业价值时需要预测现金流、折现率，涉及大量判断，存在着错误估计的风险，但其不失为一种好的价值评估方法。这种方法从企业价值的本质出发来考虑企业价值，能够比较全面的考虑影响企业价值的因素，容易识别出企业面临的潜在风险，更好的认识目标企业价值，降低并购中的“黑洞”风险。另一方面，现值的引人，很好的考虑了风险因素对企业价值的影响，也考虑了企业的资金成本、机会成本等因素。这些都是其他评估方法所难以媲美的。
    现实中，企业千差万别，企业价值评估方法也远远不止以上四种。价值评估方法容易掌握，但是当真正去评估一个特定目标企业价值时，可能会发现多种方法看似适合，但又不完全适合，从而陷人了方法选择的困境。这个时候，我们就要跳出方法本身，把注意力集中于目标企业及其环境特点，挑选出能够真正影响企业价值的因素，灵活的、有创造性的选择评估方法，挖掘企业价值，只有这样目标企业价值才能够完美浮出水面，也只有这样才能够为并购决策提供更加准确的、更加完整的信息，促进并购成功。