研发费用价值相关性研究——基于新旧会计准则的比较

　　（二）研究假设
　　假设1：稀释每股收益EPS、每股净资产BPS与股票价格P正相关，即系数?茁1、?茁2将显著为正。
　　假设2：有形资产（这里主要指存货和固定资产）是企业的生产经营活动的重要基础，对企业的经营业绩有着重要的贡献，投资者应当会对其有所关注，所以预期每股有形资产TGAPS与股票价格P正相关，即系数?茁3将显著为正。
　　假设3：研究开发投资是一个企业的素质和发展潜力的重要标志，理性投资者应当关注企业的研发投资，所以预期每股资本化研发费用CRDPS和每股费用化研发费用ERDPS都应当与股票价格P正相关，即系数?茁4将显著为正。
　　假设4：相对于有形资产而言，企业的自主研发投资是一种非常稀缺和珍贵的“资源”，它更能代表企业未来的发展潜力和竞争能力。所以预期每股资本化研发费用CRDPS和每股费用化研发费用ERDPS的价值相关性应当显著高于每股有形资产TGAPS，即?茁4>?茁3。
　　假设5：研发费用资本化的公司其会计盈余和净资产账面价值的信息质量应当更高，即与股价更加相关。若理性的投资者能觉察到第一组样本公司在会计信息质量上的区别，那么第一组的会计信息的价值相关性应显著高于第二组，即模型1的R2大于模型2的R2。
　　（三）研究样本与选取期间
　　本文选取了2004年度年报中披露研发费用的公司，以及新准则实施后2007年、2008年披露开发支出项目的公司。文中涉及的除研发费用外的有关数据均来自于锐思数据库，研发费用收集于上海证券交易所和深圳证券交易所披露的上市公司年报。我国上市公司对研发费用披露不全面为本文的研究带来了极大的不便，考虑到数据的完整性，仅以披露较为全面的2004年59家公司，2007年85家公司以及2008年65家公司作为样本进行研究。

      （四）实证结果
　　利用SPSS软件，分别对2007年、2008年和2004年的数据进行了回归分析，回归结果如表1所示。
　　由回归结果可以看出，模型的拟合度较好，F统计量较显著，表明模型整体线性关系比较显著，Durbin-Waston值在2附近，说明模型不存在一阶自相关。根据上述回归结果，可以得到以下结论：
　　1.假设1成立，公司的稀释每股收益EPS、每股净资产BPS与股票价格正相关。不论是新准则实施之前还是之后，EPS和BPS的系数都远远大于其它几项解释变量的系数。
　　2.2007年、2008年连续两年每股有形资产的系数均为负，2004年每股有形资产TGAPS与股票价格负相关，但是不显著。在新准则实施前后，投资者似乎对有形资产（存货、固定资产等）都不是很关注，甚至均出现了与股票价格负向变动的关系。
　　3.2007年每股资本化研发费用与股票价格负相关，但不显著；2008年每股资本化研发费用与股票价格正相关，但不显著；2004年每股费用化研发费用ERDPS与股票价格正相关，但是不显著。
　　4.假设4成立，2004年、2007年、2008年三年的每股资本化研发费用CRDPS均大于每股有形资产TGAPS的系数。这说明，与企业的存货、固定资产等有形资产相比，投资者更加关注企业的研发投资。
　　5.从表1可以看出模型1的R2大于模型2的R2，但是由于2007年资本化研发费用未通过回归检验，并且2008年资本化研发费用和2004年费用化研发费用与股票价格的正相关程度均不显著，所以无法肯定地说明资本化研发费用在价值相关性上完全优于费用化研发费用，只能说明新准则规定的有条件的资本化在一定程度上提高了研发费用的价值相关性。
　　
　　四、结论
　　
　　第一，新准则实施前后，上市公司的稀释每股收益EPS和每股净资产BPS都与股票价格呈明显的正相关，并且EPS和BPS的系数要大于其它几项解释变量的系数。也就是说投资者判断上市公司的经营业绩基本上是以EPS和BPS为标准的。
　　第二，在科学技术高速发展的今天，新准则实施前后，投资者对于有形资产（主要是存货和固定资产）似乎都没有给予关注，而无论是对费用化的研发支出还是有条件资本化的研发支出，除2007年外，投资者都给予了关注，并且从ERDPS和CRDPS的系数变化上看出投资者的关注度在逐年上升。
　　第三，虽然投资者对企业的研发投资给予了关注，但是回归结果显示，研发费用与股票价格的正相关程度均并不显著。
　　第四，与旧准则研发费用当期全部费用化相比，新准则有条件资本化的研发费用在一定程度上显示出与股票价格更高的价值相关性。
　　综上所述，除2007年资本化的研发费用未通过回归检验外，其余两年投资者均表现出对研发费用的关注，但研发费用与股票价格的正相关程度均不显著；从两个模型的比较结果来看，新准则有条件资本化的研发费用在一定程度上显示出与股票价格更高的价值相关性。