高送转股中的“除权日效应”研究

　2.第一、二段的累积超额收益率在t=0之前的时间窗口里面都出现了持续的上涨趋势，而第三、四段的累积超额收益率在最高点出现之前出现不同程度的下降再上升的态势，我们的解释是：随着这个规律逐渐被大家所掌握，那么在利用这个规律的时候，说明市场对于这个规律的运用已经出现了分化，有的投资者已经在中途就获利出局。

　3.从四个时间段对比来看，当累计超额收益率出现了最高点的回落之后，第一段后面的走势是继续的向上走，说明可以继续获得超额收益；第二段是开始在一定区间内震荡，说明已经不能获得超额收益；第三段是在急速下降之后在0.015和0.02之间波动，说明在急剧下降之后也不再获得超额收益；第四段是一直出现了下降，说明在除权日之后，反而出现了负的收益。从这点变化来看，市场参与者已经很好的掌握了这个规律，而且也认识到高送转并不能实质地增加公司的价值。
　　综上所述，对于高送转的除权日之前的炒作是市场中一直存在的现象，这个与国内大多数的研究结果相同，都可以获得超额收益。同时证明了，中国资本市场参与者对这个规律的认识更加的深刻，通过这点我们也更加深刻的认识到市场在逐步的完善，市场参与者的素质在不断的提高。
　　三、结论
　　投资策略：通过上面的论证可以说明，这个规律已经是公开的信息，那么在实际的投资策略上，现在的投资者要注意到：对于高送转股票的投资要控制好风险，从上面四个阶段的图表可以看出，在除权日之前开始出现了分化，有的投资者开始选择获利出局。但是从-30日到0日之间仍然能够获得超额收益率，这就指导我们在实际的操作当中，可以提前买入这样的股票进行获利，但是不能持有到除权日当天，而应该在除权日的前四五天就获利出局。
　　监管意义：通过上面的论证，在-30日就会开始出现超额收益率，那么这种情况下不排除有内幕信息的泄露问题，这就要求我们监管当局应该努力做到对内幕信息的监管问题，努力让市场更加的公平、公开、公正。
　　学术意义：在国内研究中，对于资本市场利用高送转股票的除权日来获得超额收益的“除权日效应”的研究相对来说还是比较少的，我们希望能对这方面的研究能够起到一定的加深作用。同时本文分四个阶段对除权日进行了考察，发现了每个阶段中的一些不同点，但是对于其中的原因探讨的不是很清楚，这是本文的不足之处。
　　
　　参考文献
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