关于宏观经济环境对资本结构调整速度的影响研究

　　二、样本选取与估计方法
　　选择沪深两市1996~2008一般上市公司的数据，不包括金融上市公司，剔除PT，ST公司。经过数据整理，获得分布于十二个行业的715家公司的9295个样本观测点。样本数据来源于CCER数据库。由于模型(3)把目标资本结构的决定因素内化其中，模型右边包含因变量一阶滞后变量，采用动态面板数据的G删估计方法，把模型(3)右边所有变量的二阶滞后变量作为工具变量。
　　三、实证结果分析
　　模型(3)的回归结果如表1

　　注：括号里的数据是T检验值，表中***、**、*分别代表在1％，5％以及10％的显著性水平下显著
　　表1中LEV(-1)的系数就是可以看到，在账面资本结构下，宏观经济衰退时的调整速度是0．575(1-0．425)，在宏观经济繁荣时的调整速度为0．592(1-0．408)；在市场资本结构下，宏观经济衰退时的调整速度是0．606(1-0．394)，宏观经济繁荣时的调整速度是0．656(1-0．344)。
　　实证结果表明：资本结构调整速度表现出顺周期性，与Douglas0．Cook(2009)，黄辉(2009)的结论一致。本文只用宏观经济变量划分样本，没有把宏观经济变量作为目标资本结构的影响因素，避免了实证结果的稳定性与显著性，使研究结果更可靠。