基金业绩评价指标和方法小议

　　2.基金风险调整收益的比较
　　
　　前面所说的基金业绩评价方法是将基金资产的风险和收益分开讨论的,这就存在比较明显的缺陷。实际上,单独评价基金的收益或者风险是没有任何意义的,投资收益和投资风险只不过是一个问题的两个方面,很难将他们截然分开,于是有了单位风险下收益的比较的概念。
　　统一比较的基准以后,基金业绩比较才有真实的含义。自从马柯维茨提出现代组合理论之后,有关基金业绩的评价方法和体系也向前大大推进了一步,出现了许多非常有效的量化指数,有些指数一直沿用到现在,其中最为著名的是特雷诺指数、夏普指数和詹森指数。其中,夏普指数和特雷诺指数都是相对比较指标,而詹森指数是一个绝对评价指标,它较好地描述了基金管理人的市场判断能力;夏普指数和特雷诺指数描述的是单位系统风险下的投资收益,但并未涉及非系统风险的收益大小,或者说没有考虑基金组合中证券的数目大小对基金业绩的影响。从基金持有人的角度来看,夏普指数是一个比较客观的业绩评价指标,因为它真实地描述了投资人的收益与总风险之间的对应关系。对于那些充分分散化投资的基金来讲,特雷诺指数和詹森指数都是很好的评价指标。正因为三个指标所描述的内容各有侧重,所以在具体的评价过程中,应根据不同投资风格的基金选择不同的评价指标。
　　
　　3.多因素分析
　　
　　前面三种基金业绩评价指标可以看做是单因素评估模型的具体应用,或者说是基于CAPM理论的评估方法,这种处理方法存在两个明显的缺憾:一是CAPM理论的局限奥性同样会在这三个模型中出现,而现实情况是简单的CAPM理论很难解释实际存在的大量的反常现象,也就是说CAPM理论本身在解释市场现象时还存在需要改进的地方;二是这种统一处理的方法并不能对基金经理人的选股和选时能力进行有效的描述,而在基金的业绩评价中基金经理人的作用是非常重要的。为了克服这两个缺点,出现了多因素的评估模型和二项式模型。
　　
　　4.晨星(Morningstar)基金星级评价体系
　　
　　晨星基金星级评价体系可以说是比较为目前市场所接受的一种基金业绩评价体系。Morningstar最早在1985年开始推出基金评级,在以净值收益率为基础考虑风险后,将基金划分为四大类进行比较,然后进行星级评价。这种方法和分类都很简单,主要是考虑到当时当时绝大多数投资者并不明白他们需要什么风格的基金,只期望在各种市场环境下都表现良好的基金。此后,Morningstar不断根据市场情况进行一些调整,1996年Morningstar创立了分类评级体系,将基金划分至更小、更有针对性的分类中进行评级。2002年7月以后,对星级评定中风险调整后收益的计算采用基于期望效用理论的方法,对星级评定资产类别、基金风格的识别方法等也进行了调整。除星级评定外,Morningstar在对各基金的评价报告中还列示了标准差、均值、夏普比率、熊市评级、贝塔、R2系数等指标。考虑到投资者的认识和接受程度,虽然现在在国内市场已经采用,但仍需进一步改善其不足,使它更适应我国市场的需要。所以,如何借助该法的评估思想,建立一个更适合我国基金市场特色的评价体系,还有待于进一步研究。