我国中小板上市公司IPO首日超额收益研究

　　四、实证结果分析
　　本文采用OLS方法对样本数据做线性回归，从回归结果来看，发行价格、市盈率、换手率对IPO首日收益率的影响均通过了1%显著性的检验。发行价格对被解释变量呈显著的负影响，与预期一致；市盈率对被解释变量是呈显著正影响，与预期的符号也是一致的；换手率对被解释变量的影响显著为正，与预期一致；其他解释变量的没有通过显著性检验。
　　销售毛利率、主营业务收入增长率、资产负债率可以归结为股票的基本面因素，资产负债率的系数为负数，与前文的分析相悖。从一个角度反映出在我国IPO中，投资者参与次新股的投资不太关注企业的基本面，不能算作是真正的投资，或者说只是“投机行为”。市盈率越高，首日收益率越高，表明机构投资的看法能对市场行为起到一定的指导作用。
　　五、研究结论与研究展望
　　本文得出：发行价格、市盈率、换手率因素显著为正。在我国IPO中，投资者更偏好价格更小的股票，存在“价格幻觉”，投资者的直觉是相同的投资金额，购买价格更低的股票，获得的数量更多。
　　要规范市场行为、保护投资者的利益，必须严格管理市场上有可能给出报价的机构，促使它们给以一个公平合理的价格，严厉打击扰乱市场的行为。（作者单位：江西财经大学）
　　参考文献
　　[1] Beatty，Randolph P.And Jay R.Ritter，1986，“Investment Banking，Reputation and Theunderpricing of Initial Public Offerings”，Journal of Financial Economics，15，pp.213～232.
　　[2] Carter，Richard and Steven Manaster，1990，“Initial Public Offerings and Underwriter Reputation”，Journal of Finance，45，pp.1045～1067.
　　[3] 陈工孟、高宁：《中国股票一级市场发行抑价的程度与原因》，《金融研究》，2000年第8期。