我国货币政策透明度的实践及效应分析

   【摘要】通过采用广义货币政策透明度的概念，把货币政策透明度分为：目标透明度、决策透明度、信息透明度和行为透明度，并论述了中国人民银行从1984年专门行使中央银行职能以来提高货币政策透明度的实践，最后分析了货币政策透明度的效应并运用宏观经济指标检验了我国货币政策透明度的效应，得出货币政策透明度的提高有助于货币政策效应的提高。
    【关键词】货币政策；透明度；透明度实践；政策效应 

    一、引言
    我国改革开放以前，中央银行的货币政策一直都带有几分神秘色彩，具体包括货币政策目标不明确，政策制定的依据、具体的政策操作以及对未来经济的预测都严加保密，公开发表讲话用词也是模棱两可、晦涩难懂。在这种社会公众和中央银行信息不对称的情况下，社会公众难以根据中央银行的行为或者信息来形成合理的预期。但是，自20世纪90年代初，新西兰、英国、瑞士等国家货币政策透明度成了继中央银行独立性提高后又一新的国际趋势，是央行一项重要制度选择。Fry等人（2000）对94个国家的中央银行进行调查研究发现，74%的中央银行认为货币政策透明度的重要性仅次于中央银行的独立性和低通货膨胀预期的维持。
    货币政策透明度之所以兴起不仅源于布雷顿森林体系崩溃、20世纪七八十年代“大通货膨胀”以及90年代末东南亚金融危机等事件的发生，更源于货币政策透明度的提高确实给一些国家带来了显著的积极效应。如新西兰、英国、瑞典等国实行通货膨胀目标制以后，货币政策透明度得到明显提高，其通货膨胀率则明显降低，并且一直维持在较低水平（如表1）。因此，提高货币政策透明度成为越来越多中央银行的选择。
    我国中央银行自1995年《中华人民共和国中国人民银行法》实施之后也正式走上了提高货币透明度的道路，1998年3月开始，央行坚持每月与各商业银行召开经济金融形势分析会，通报全国金融情况，并根据宏观经济状况对未来货币政策走向进行预测。自2001年第一季度开始，在每季度结束后对外公布季度《货币政策执行报告》，人民银行网站也可供公众随时查询其公布的信息，这都是中国人民银行不断提高透明度的表现。目前我国的货币政策透明度相对新西兰、英国来说明显偏低，但我国具体情况和那些国家不一样，是否要不断提高透明度还要依据具体情况和货币政策透明度在我国的效应而定。
    二、货币政策透明度的涵义
    自1986年Cukierman和Meltzer对货币政策透明度问题展开研究以来，国内外大量学者对这一问题进行了研究，但迄今为止，他们对货币政策透明度并没有一个明确的、一致认同的定义。这主要因为货币政策透明度是个难以具体量化的概念，而且其含义也十分宽泛。大多学者认为，货币政策透明度是指中央银行向公众明确宣布货币政策目标、披露政策决策过程及有关信息的数量和准确程度。如HanaDillen和JohnnyNilsson(1998)认为透明度是一种公众能够监督和推断中央银行意图的政策。Eijffinger和Geraats(2002)认为货币政策透明度是指中央银行对未来经济运行的重要变量进行干预的公布情况。并根据货币政策决策不同阶段的信息披露，将透明度分为5个方面:政治透明度、经济透明度、程序透明度、政策透明度和操作透明度。VolkerHahn(2002)所解释的透明度含义与Geraats基本相似，他认为，透明度应包含目标透明、操作透明和知识透明。
    国际货币基金组织（IMF）1999年公布的《货币与金融政策透明度良好做法准则》中则将货币政策透明度定义为：在通俗易懂、容易获取并及时的基础上，让公众了解有关政策目标及其法律、制度和经济框架，政策决策过程及其原理，与货币和金融政策有关的数据、信息以及机构的职责范围。主要内容包括：明确中央银行的作用、责任和目标；公开中央银行货币政策的决策过程；公众获取货币以及金融政策有关信息的难易程度；中央银行的责任感和可信度。
    以上货币政策透明度的涵义都是单方面强调中央银行信息披露的数量和准确度，并没有考虑到社会公众对央行披露信息的理解程度，即中央银行与公众之间的双向有效沟通，因为社会公众对央行公布的信息没有很好的理解，则达不到理想的政策效果，只能算是一种狭义的货币政策透明度涵义。Winkler(2000)立足中央银行和公众的交流角度，提出应按照公开、清晰、诚实和共同理解来阐释一种广义的货币政策透明度概念。他认为，中央银行披露较多有关货币政策信息并不意味着公众就能很好地理解其政策意图。因此，透明度应该是一种双向有效沟通，而不仅仅是宣布政策目标和操作方面的要求。本文也采用广义货币政策透明度的概念，认为货币政策透明度不仅仅包括中央银行对货币政策目标、货币政策工具的选择、决策过程以及相关信息披露的数量和准确度，还包括社会公众对央行所披露信息的理解和支持程度。从而把货币政策透明度分为：目标透明度、操作透明度、信息透明度和行为透明度。
    目标透明度，是指中央银行货币政策目标选择以及目标偏好程度向社会公众透明的程度。目标透明度的提高可以通过明确公布货币政策的目标或者是各目标的权重来实现。
    操作透明度是指中央银行货币政策具体操作方面的透明程度，主要包括货币政策决策的过程及结果、政策工具的选择和依据以及操作误差等信息的公开程度。
    信息透明度是指中央银行内部使用的用来预测未来经济金融形势（比如未来通货膨胀率）的相关经济数据、经济模型的公开程度。
    行为透明度是指市场主体对中央银行披露相关信息的理解和预期程度，主要表现为央行货币政策相关信息的披露对市场主体行为的影响。