金融市场效率与FDI外溢效应

　　二、模型设定
　　本文根据Laura Alfaro等（2006）建立的小型开放经济模型设立回归分析的。该模型的分析结果：在保持FDI不变的条件下，与不发达的金融市场相比发达的金融市场促进经济将近两倍的增长；当外资参与程度增加时将会使得发达的金融市场的经济获得进一步的增长；诸如人力资本、研发支出等都产生了由FDI正向溢出引起的经济增长。本文选取1990-2009间中国的数据对上式进行了回归检验。根据已有文献的分析，在实际回归中用GDP的增长率作为被解释变量经济增长率，外商直接投资的增长率作为FDI资本积累效应的自变量，本文中FINANCE用M2/GDP来表示，M2是全部金融中介机构的流动负债，可以反映金融机构对金融资产的集中程度。控制变量CONTROL主要人力资本存量、贸易开放程度、政府的支出。人力资本存量用就业人数增长率来度量，贸易开放程度用进出口总额与GDP的比值来表示，政府支出用政府支出与GDP的比值来表示。
　　三、实证结果与分析
　　模型的回归结果如下：
　　
　　其中，拟合优度，可以认为模型拟合的比较好，同时不存在异方差和自相关性。从模型的回归结果得出FDI、交叉项、人力资本和贸易开放程度对经济增长有显著的促进作用，但政府的支出却对经济增长有负的影响，这可能是政府支出在一定程度上对资源配置产生低的效率。交叉项的系数在1%显著性水平上恒大于零，这就意味着金融市场的发展与技术外溢正相关。同时注意到滞后一期的FDI的资本积累效应的系数小于金融市场效率变量的系数，这表明金融市场的效率提高促进来了FDI的外溢。考虑到与以往文献结果的差异，本文认为主要是因为以往文献的研究期内金融市场的效率不高，金融市场对资金的有效动员与金融资源的高效利用没有达到帕累托最优，因此产生了负的间接溢出效应。
　　
　　参考文献
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