浅析可转债定价

　　则，100元面值的可转债的价格CB=4.782*（100/4.2）=113.8571
　　（2）考虑赎回条款的二叉树
　　考虑到可转债转股期内，如果发行人A股股票连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%），发行人有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。由于这个模型中，我们简化时间间距是一年，所以我们假设t=2时，连续有三十个交易日至少十五个收盘价≥转股价格*1.3=5.46，即图1中的A点S=6.0811≥5.46。
　　所以A点可转债的价格6.3079改为6.0811，如图2。
　　此时，可转债的价格为4.7291元，相比无赎回权可转债的价格4.782较低，这也说明了赎回条款降低了可转债的价值。由于面值是100元/张，转股价格是4.2元，所以CB=4.7291*（100/4.2）=112.5976
　　由于工行的可转债招股说明书与中行转债一样，没有设置条件回售条款，仅在募集资金与募集说明书承认不一致时，才可将转债回售给公司。（如果考虑回售条款，会提高可转债的价值，因为对债券持有人有利。）
　　三、小结
　　综上各种方法的定价，大概在一个104元-113元的区间，工商银行可转债上市后估计定价（中值）在108.5元左右，上下浮概率大概在4.15%。
　　参考文献
　　刘立喜.可转换公司债券[M].上海:上海财经大学出版社,1999.
　　郑振龙,林海.中国可转换债券定价研究[EB/OL].中国科技论文在线,2003.