简析银行间债券市场非金融企业债务融资工具

　　2、中期票据定价分析。中期票据的发行市场化，同时定价也市场化，影响发行利率水平的因素有：（1）与发行人资质和信用状况：资质越好，信用评级越高，利率水平越低；反之，资质越差，信用评级越低，利率水平越高；（2）市场利率水平：市场利率（一般以同等期限的掉期利率或国债收益率为基准）越高，发行利率越高。预计中期票据发行利率与同期贷款利率相比存在1%～2%利差（视不同评级而定），有利于发行人节约融资成本；（3）银行间市场流动性：发行时银行间市场资金充裕，则发行利率较低；发行时银行间市场资金缺乏，则发行利率较高；（4）与承销商的定价能力有关：承销商定价能力越强，发行利率就越低。
　　3、中期票据会产生深远影响。（1）有利于提升金融效率。中期票据一经推出，就会与企业债、公司债等其他直接债务融资工具展开竞争，哪个市场对发行人和投资人更有吸引力，哪个市场就发展更快。这种良性竞争，有利于引导市场参与各方焕发创造性，优化金融资源的配置，从而提升中国金融市场的整体效率；（2）有助于完善信用债券的期限结构。随着信用债券市场的发展，期限结构不断丰富。短期融资券的期限在1年以内，公司债多在5～6年之间，企业债则多在5年以上，但仍缺乏1～5年之间的信用债券。而中期票据产品的推出恰好解决了目前债务融资工具的“期限断档”，对于形成完整的信用债券收益率曲线具有积极作用；（3）有利于信用风险定价机制的形成。短期融资券和中期票据均蕴含信用风险，有助于激励机构投资人提高对信用风险的识别、计量及定价能力，通过承担信用风险来享受与此相匹配的收益。目前，不同主体评级的短期融资券之间的发行利率和交易利率呈现出多样化趋势，初步体现了信用风险市场定价机制的萌芽；（4）有利于进一步分散信用风险。短期融资券和中期票据由银行间债券市场分散的投资人持有，包括银行、证券、信托、保险、基金等不同机构，有利于信用风险的分担和分散、降低信用风险向银行集中的风险，从而提高金融体系的稳定性；（5）有助于推动债券市场的发展。中期票据一方面为企业提供了直接融资的工具；另一方面也为投资人提供了投资工具，丰富了债券市场的品种。提高直接融资比重、大力发展债券市场是我国长期以来推行的政策，中期票据的推出必将有力地促进这一政策意图的实现。