中国信托业经营状况透视
２００５年１月１日，《信托投资公司信息披露管理暂行办法》（以下简称“办法”）正式实施。考虑到我国信托公司２００２年才开始重新登记的实际情况，监管部门对《办法》采取了从２００５年１月１日到２００８年１月１日分步实施的策略安排，并要求５９家已完成重新登记公司中的３０家强制进行２００４年年报披露。到２００５年５月实际共有３４家信托公司公布了２００４年年报。信托公司年报披露，是新信托业上的第一次，如此集中的信息披露，无疑为我们深入研究中国信托业目前的经营现状提供了宝贵的原始资料。本文将通过整理分析这些公开的年报数据，透视中国信托业的现状，分析信托公司的盈利能力及提高盈利能力的关键因素，提出信托公司提高盈利能力需进一步努力的方向。
一、年报披露的总体情况
在监管部门强制要求年报披露的３０家信托公司中，除西藏信托申请延期（后于２００５年５月２５日公布）披露之外，其余２９家均在要求的时限（４月底前）内在指定媒体公布了年报摘要。另有两家（华宝、中泰）未列入３０家首批强制披露的信托公司也主动进行了年报披露。加上陕国投、安信信托两家上市公司，总共有３４家信托公司公布了２００４年年报，占５６家正常经营信托公司的６１％。从样本量上来看，基本可以反映中国信托公司的总体资产及经营状况。
（一）信息披露的及时性
在我们搜集年报的过程中发现，根据《办法》，信托公司在指定媒体公布年报摘要的同时，“应将年度报告全文登载于本公司的网站上”，但是仍有２家信托公司没有建立自己的网站，有３家信托公司所提供的公司网址无法登录，有２家公司只在网上公布了年报摘要。总共有７家公司未按要求及时在网站上公布年报全文。
（二）信息披露的统一性
在信息披露内容框架上，基本都能按照《年度报告内容与格式》和《年度报告摘要内容与格式》进行。但在报表信息上，在会计报表格式和不少会计科目表述上，不同信托公司之间还存在相当大的差异，导致不同信托公司的同一会计科目缺乏可比性。在３４家公布年报的信托公司中，有５家公司的审计报告中出现了解释说明段，主要是公司对跌价准备、呆账准备、减值准备等计提不足，有少数公司披露的会计信息不够详尽。
由此可见，本次年报披露中个别公司至少在信息披露的及时性和可比性方面是有所欠缺的。但总体上而言，这毕竟是我国信托历史上第一次如此正规、集中的信托公司年报信息披露，披露内容涵盖了公司概况、公司治理、经营概况、会计报表、财务情况说明、重大事项等相关信息。所披露内容基本上符合《办法》对年报格式和内容的要求。
二、信托业自营业务资产负债分析
（一）自营业务资金来源分析
表１显示，信托公司自营业务的资金来源以所有者权益和短期资金来源为主要特征，而进一步分析所有者权益结构可知，实收资本占了整个权益的９３％。也就是说，目前信托公司自营业务的资金主要来源于注册资本和流动负债。究其原因，是因为在信托公司的负债业务被严格禁止之后，信托公司自营业务实际上失去了除注册资本以外的其他长期资金来源的渠道。事实上即使在数据显示的３％的长期负债中，所包括的长期借款、长期信托存款等，也都属于信托公司需要清理的业务。
而在流动负债中，资金来源主要为委托存款（３３％）、其他应付款（１８％），见表２：
在以上短期资金来源中，委托存款和应付代理款项都属于有指定运用方向的资金来源，短期存款和信托存款属于需要进一步清理的负债业务，其他应付款科目所包含的具体内容较多，也是容易隐藏公司潜在亏损的地方，此科目占比虽大，但需对具体公司的科目明细作具体的分析。因此，信托公司可运用的短期资金来源主要为信贷资产回购和证券回购，以及同业拆入资金。需要特别注意的是信托公司的信贷资产回购业务和证券回购业务。目前银行信贷资产以信托计划的方式完成资产证券化，以解决银行资金本身的流动性问题。但在信托公司，此项业务属于清理的负债范围之内，这显示了目前信托公司自营业务在资金来源上的单一和窘迫。
（二）自营业务资产（资金运用）结构分析
１．资产流动性分析
表３显示了信托公司自有资金运用上的流动性偏好。自营业务１．９７的流动比率也充分显示了信托公司在自营业务上良好的流动性。
２．流动资产结构分析
表４数据显示，信托公司保持了相当多的货币资金，需要寻找投资出口。另外主要运用于短期投资和短期贷款（共３１％），还有相当数量的委托投资和贷款以及存放款项。需要注意的是其他应收款也占了相当比例，这也是资产质量分析需要重点关注的科目。由于监管部门对信托公司证券投资的严厉窗口指导，一度作为证券市场投资主力之一的信托公司在２００４年末的证券投资有了大幅度下降。
３．长期资产结构分析
信托公司自营业务的长期资产构成为：长期投资（包括长期股权投资和长期债权投资）占６２％；中长期贷款净额（含逾期）占２２％；固定资产净额占１４％；租赁资产及其应收净额占２％。这表明，投资、贷款及自用固定资产仍是信托公司长期资金的主要运用渠道。
４．自营资产质量评述
从报表分析的角度来看，资产水分主要隐藏在应收账款、其他应收款、自营证券、长期贷款、长期投资、固定资产清理、待摊费用、长期待摊费用、待处理损失、合并价差、损失准备、抵债资产等其他资产之中，具体则表现为坏账准备、跌价准备、减值准备、损失准备等各种准备计提的不足。如２００４年３０多家信托公司自营证券总额为１９．４５亿元，而在市场指数如此长期下跌的背景下，总共计提的跌价准备才３３４７万元，仅１．７％，许多公司根本就没有计提；总共４１．１６亿元的应收账款和其他应收款中，坏账准备仅计提３１０万元；３．５４亿元的存货也没有计提准备金；４６亿元的短期贷款只计提了４７５万元的呆账准备；６５亿元的短期投资仅计提了８４７６亿元的跌价准备；１８．６４亿元的中长期贷款和１８．５７亿元的逾期贷款，特别是逾期贷款，发生损失的可能性已相当大，也只计提了５．４６亿元的呆账准备；１３２亿元的长期投资只计提了６８９６万元的减值准备等等。这些均显示了准备计提不足的问题。其实在３０多家信托公司中有１／６的公司（５家公司）的审计报告中，出现了解释说明段，并且问题全是跌价准备、呆账准备、减值准备等计提不足或是折旧摊销不足。
根据作者本人基于专业判断下的逐项资产测算，信托公司自营资产的资产水分大约在１８％左右。
三、信托公司信托资产状况分析
按照《办法》的要求，年报对信托资产单独作了披露。但是由于没有统一规定的报表格式，各公司填列的表格与数据相当不一致，有的是按信托资金来源与运用来填列的，有的是按信托权益、负债与资产来填列的，有的将科目分列相对较细，而有的公司在信托资金来源上只简单填列了信托资金总额，没有分作长短期划分，也没有按信托资金的类别划分。在信托资金运用上也只是简单地作信托投资与信托贷款的划分。这种报表格式的不一致，给年报分析中的数据处理增添了难度，不得不作一些数据的重新归集与整理，也给基于数据的社会监督增添了难度。这也是本次信托公司年报披露中所暴露的问题之一。
（一）信托资金结构分析
２００４年信托公司的信托资产来源主要还是资金信托，占到８５％，另有财产权信托占９％，财产信托占６％，公益等其他信托占０．１％，反映了目前信托公司信托品种的单一和对资金信托极强的依赖性。信托发达国家已有成熟模式的年金信托、投资信托、证券信托、房地产信托、遗嘱信托等信托品种在中国还处于摸索和起步阶段。这一方面揭示了目前信托行业产品的单一性，另一方面也说明中国信托业发展任重道远，在产品创新上存在巨大的发展空间，这也是信托行业的魅力所在。
人民银行在２００１年１月１０ 颁布的《信托投资公司管理办法》中，曾规定“信托资金总余额不得超过注册资本金的１０倍”。但这条规定在《信托投资公司管理办法》［２００２］第４５条中被删除了。那么从实证的角度来看，信托资金规模与注册资本到底有多大的相关关系呢？
据对３０家信托公司年报中信托资产与实收资本两组数据的，其相关系数为０．２９。也就是说，一个公司的信托资产规模与其实收资本相关性不强。理财规模倍数（信托资产规模／实收资本）最大的为中信信托（１６．７３倍），最小的为西藏信托（０．１９倍）。
从理论分析的角度来看，由于受托资产管理规模决定于理财能力，而不是资本金的大小，一个公司的理财能力与其资本金也没有必然联系，资本金过大反而会由于自有资本管理，引起与受托资产管理之间的冲突，并可能使代理问题矛盾凸现。因此，信托业发达的国家对信托机构注册资金的要求很低，也没有理财倍数的规模限制，甚至还限制自有资金的规模，如日本《信托业法》对信托机构所规定的最低资本金就仅为１００万日元。一个信托机构的理财能力与其资本金大小也没有任何必然联系。因此在《信托投资公司管理办法》中删掉理财倍数的限制是符合信托机构展业逻辑的。
（三）信托资金运用结构分析
１．信托资金运用方式单一
数据分析显示，目前信托投资公司对信托资金运用的主要形式还是贷款和投资，分别占信托资金总量的５２％和２１％，加上７％的委托贷款，上述三种资金运用方式就占到了８０％，反映了目前信托公司在资金运用上的相对单一。５２％的贷款更是显示了目前信托公司仍在担当融资通道作用的典型特征，表面上以理财方式运用，但是实际上仍然在和银行抢贷款业务。而在这方面，信托公司与银行相比没有竞争优势，在时间、风险控制、额度等方面是否具有核心竞争能力，是否是信托公司本身的一条可持续道路，仍值得深入思考。
２．各信托公司业务同质化、区域化特征明显
各家信托公司的资金运用方式基本相同，业务种类集中在资金信托、财产权信托和财产信托等品种上，没有体现出各自独特的理财模式和核心竞争力。而且国内信托公司作为区域机构，区域性差异比较明显，东部地区的信托公司的资产规模、盈利水平和人均利润率等指标高于西部的信托公司，信托公司发展程度与区域的发达程度有较强的相关性。
四、信托公司盈利能力及收支结构分析
在公布年报的３０多家信托公司中，除了甘肃信托亏损１２８２万之外，其余全部实现了盈利，净利润最高的北方信托盈利１１０６４万，最少的内蒙信托盈利９７万，平均盈利２７５０多万，显示了信托公司整体上良好的盈利能力。为了研究信托公司的盈利来源，下面以所披露的利润表为原始数据（见表５），对信托公司的收支结构作进一步的分析。
（一）信托公司盈利能力与资本、资产规模的相关性分析
根据表５数据的计算结果表明，信托公司盈利水平与其实收资本的相关系数为０．５２，与其受托资产规模的相关系数为０．４６，与其总的资产管理规模的相关系数为０．５７。显示信托公司与其资产管理规模中度相关。从所披露的信托报酬率（信托报酬收入／年均信托资产）指标来看，信托公司信托报酬率最高的为３．６％，最低的为０．１５％，平均信托报酬率为１．０７％。这注定了信托理财业务是以规模来盈利的业务，没有相当的理财规模，也就无法实现后台管理上的规模经济。因此，适当扩大资产管理规模，是信托公司提高盈利水平的重要举措之一。
（二）信托公司收入结构分析
根据年报资料计算，２００４年信托公司的收入包括：手续费收入（２９％）、其他营业收入（２３％）、利息收入（１８％）、投资收益（１６％）、金融机构往来收入（７％）、证券类经营收入（５％）以及营业外收支净额（２％）。对于其他营业收入高达２３％的占比，由于我们无法从报表中获知其明细情况，所以其具体结构尚待进一步研究，也说明目前信托公司收入来源的复杂性和多元性。上述收入结构也显示手续费收入、利息收入与投资收益已经成为信托公司主要的收入来源，也是信托公司回归信托投资主营业务的最好注解。
（三）信托公司支出结构分析
根据年报资料计算，２００４年信托公司的支出包括：营业费用（５５％）、税费支出（２７％）、利息支出（７％）、金融机构往来支出（３％）、手续费支出（１％）、其他营业支出（７％）。说明营业费用支出占目前信托公司支出的一半以上，因此，控制营业费用也就成为信托公司提高盈利能力的关键因素。２７％的税费支出说明目前信托公司的税赋较重，在中国信托公司刚刚完成清理整顿，重新展业的情况下，能否在税收上给予相应的扶持政策，也是需要进一步研究的一个问题。
五、结论
１．《信托投资公司信息披露管理暂行办法》的颁布并实施，是加强信托公司信息强制性披露，引入社会力量强化信托公司监管的重要举措，并且符合国际惯例。首批３０家信托公司的年报披露，虽然在及时性、统一性、规范性方面仍待进一步加强，但是在强化信托公司监管方面毕竟迈出了重要的、具有意义的一步。
２．信托公司目前的业务分为自营（自有资本经营）和信托理财两大相互独立的类别。目前在自营业务方面由于信托公司的负债业务被严格禁止，２００４年报表中披露的长期借款、长期信托存款、短期存款、信托存款等科目也属于需进行清理的负债业务，２００４年部分公司与银行开展的信托公司信贷资产回购也在２００５年初以负债业务为由被叫停，因此信托公司在自营业务方面其实已不再具有金融机构的性质了，反而受到比一般工商更严格的监管要求。因此，信托公司的自营业务在资金来源方面显得有些单一和窘迫。
３．从信托公司自营业务的资产结构来看，１．９７的流动比率显示信托公司保持了较好的资产流动性。短投短贷、长投长贷以及自用固定资产投资还是自营资金运用的主渠道。由于相关准备计提不足，自营资产质量还存在一定的水分。
４．２００４年信托公司８４％的资金信托占比，显示目前信托理财业务受托资产来源的单一和对资金信托的倚重。而在资金运用方面，５２％的信托贷款占比则显示了信托公司资金运用的单一和构建核心竞争能力的艰巨性。
５．２７５０多万的平均盈利水平显示了信托公司在２００４年良好的盈利能力。收入结构分析显示，手续费收入（２９％）、利息收入（１８％）与投资收益（１６％）已经成为信托公司主要的收入来源，这也是信托公司回归信托投资主营业务的最好注解。但２３％的其他营业收入也同时显示了信托公司收入来源的复杂性。支出结构分析显示，营业费用（５５％）与税费（２７％）成为信托公司主要的支出项目，因此控制成本也就成为信托公司提高盈利水平的关键因素之一。
６．信托公司的盈利能力与其资产规模中度相关。平均１．０７％的信托报酬率也决定了这是一项以规模来盈利的业务。因此，扩大资产管理规模是信托公司提高盈利水平的重要举措之一。
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［１］中国人民银行工商信贷部．日本的信托银行与信托法规［Ｍ］． 北京：中国金融出版社，１９８４．
［２］李旸信托工作室．信托投资公司２００４年度报告摘要专集 ［ＤＢ／ＯＬ］．ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｙａｎｇｌｅｅ．ｃｏｍ／ｐｒｄｓｒｖ０３０３．ｈｔｍ．
