基于金融创新的我国虚拟经济发展对策研究

［摘要］ 传统是以为基础的经济,而虚拟经济则是以为基础的经济。从内容上看，虚拟经济的最主要的组成部分就是金融，它的产生和与货币、信用等金融要素密切相关，金融创新推动着虚拟经济飞速发展。我国应遵循高效与适度相结合的原则大力发展虚拟经济，积极培育金融衍生工具市场，强化金融监管，有效防止金融泡沫的膨胀。
　　［关键词］ 金融；虚拟经济；对策；创新
　　　
　　 虚拟经济是与实体经济相对应的经济形态，是指以股票、债券及金融衍生品等各种虚拟资本为工具，以金融系统为依托，脱离实体经济活动的经济运动形式。虚拟经济是随着市场经济的不断发展、经济货币化程度的不断提高、资本证券化和金融衍生工具创新大量出现而产生的，主要是指股票、债券、金融衍生品等各种虚拟资本工具及其发展。正是由于证券市场和金融衍生工具交易中存在大量的投机活动，使得金融市场的交易额和金融活动本身的价值迅速增长，从而形成规模不断扩张的虚拟经济。
　　
　　1金融与虚拟经济密切相关
　　
　　1. 1现代金融是虚拟经济的重要组成部分
　　从内容上看，虚拟经济的最主要的组成部分就是金融，各种虚拟资本的交易流转，都是通过金融业进行的，虚拟资本是虚拟经济循环流转过程中的主要内容。从国民经济的价值构成来看，实体经济和虚拟经济组成一个倒金字塔的结构（见图1），倒金字塔下两层中的资本属于实际资本的范畴，它们的运动构成实体经济，其发展速度从20世纪70年代以来不过5%。顶上两层中的资本属于虚拟资本的范畴，它们的循环运动则可以相应地称为虚拟经济，正以加速度在膨胀。这种不协调的发展态势形成虚拟经济的“纸面利润”与实物经济产品的巨大差距。
　　
　　1. 2虚拟经济的产生和发展与货币、信用等金融要素密切相关
　　当贵金属、铸币代替实物充当作为一般等价物的货币，货币就成了一种纯粹的价值符号，失去了直接的实物的支撑。特别是随着银行信用的发展，银行信用所创造的货币，使借贷资本多于现实资本并参与实际资本增值的分割。如果说铸币和纸币是基于国家和银行的信用，那么债券、股票等则是以信用为依托的价值符号，这种价值符号的出现也就意味着信用关系在全社会范围内的进一步扩大。自20世纪80年代以来，信息技术与金融理论的发展加速了金融创新的步伐，大量金融衍生品随之出现，各类指数期货、期权合同，比如利息率期货、股票指数期货和物价指数期货等随之出现。随着这些金融衍生品交易在经济中的快速膨胀，整个经济的虚拟化程度越来越高。
　　
　　2 金融创新与虚拟经济发展的联动关系
　　
　　2. 1金融创新是虚拟经济发展的原始推动力
　　所谓金融创新是指金融领域内部通过各种要素的重新组合和创造性变革创造或引发新事物，它的表现多种多样，既包括货币和信用形式的创新，又包括金融机构组织和经营管理上的创新，还包括金融工具、交易方式、操作技术等技术上的创新等。虚拟经济主要依托于金融业，作为金融因素的货币与信用是虚拟经济产生的重要基础，金融创新和金融深化是虚拟经济得以不断演进的基本条件。随着经济货币化程度不断加深和金融日益深化，以资本证券化和金融衍生工具为标志的金融创新进一步推动了虚拟经济的发展。20世纪70年代以来,发达国家的金融创新进入了一个全盛发展时期，有力地冲击着传统的经济运行方式。创新不仅革新了传统的业务活动和经营管理方式，打破了金融活动的国界局限，而且改变了金融总量与结构，重塑了金融运作机制，提高了金融在经济中的地位与作用，导致金融业发生了全面而深刻的变化，极大地推动了虚拟经济发展。
　　2. 2规模适度的虚拟经济促进了金融创新的发展
　　从微观角度看,虚拟经济提高了金融机构的运作效率,使金融企业的信用创造功能得以充分发挥,提高了金融机构的盈利水平。金融创新一方面通过提供了大量个性化的金融工具和金融服务,从数量和质量两方面同时增加了金融商品和服务的效用,增强金融企业的基本功能；另一方面,借助信息技术提高支付清算能力和速度,提高资金周转速度和使用效率,减少实际货币需求,节约大量流通费用。运作效率的提高引起了资金流量和资产存量急速增长,提高了金融机构经营活动的规模报酬,降低了平均成本,使金融机构的盈利增加、效率提高。
　　从宏观角度看,虚拟经济提高了整个金融市场的运行效率，促进了全球市场一体化,提高了各国金融市场间信息传递和价格反应的能力。同时虚拟经济创造了大量金融新产品,使各类投资者不仅能进行多元化资产组合,还能及时调整其组合,在保持效率的同时分散或转移风险,增强剔除个别风险的能力。虚拟经济增强了金融产业的持续发展能力，持续性创新使金融市场始终保持着对投资者足够的吸引力，有利于活跃交易市场。当代金融制度和组织结构方面的创新为金融机构开拓新业务、提供新服务提供了必要的制度和组织保障,而金融业务和管理方面的创新则把金融机构的业务开拓能力发挥到最大。
　　2. 3虚拟经济过度发展也将影响金融稳定
　　随着世界经济全球化进程的加快，20世纪最后几年世界虚拟经济进程明显加快,尤其是信息技术革命极大地推进了社会信用的广泛发展,使股票市场、金融衍生工具市场大规模发展。商品的流动越来越被金融资本的流动所代替,通过直接投资,各个国家的比较优势得以发挥,国际分工进一步深化,这反过来又极大地推动了国际资本的流动。但是虚拟经济的过度发展也对实体经济产生了不利影响。首先,虚拟经济的急剧变动会通过利率、汇率或资产价格变动迅速传播到实体经济中去。自布雷顿森林体系解体后,全球曾出现过两位数的持续通货膨胀,世界主要储备货币间的汇率更是急剧频繁震荡。在实体经济中,无论发展家还是发达国家都出现了多次经济衰退或危机。实体经济与虚拟经济之间的摩擦为虚拟经济增加了利润,但却增加了实体经济的成本,这正反映在实体经济用于金融风险管理的成本在不断持续攀升；其次,虚拟经济的过度发展还将使经济体系崩溃的危险性增加。正如货币通过银行信贷可以产生派生存款一样,贷款的偿还也会成倍地削减已创造出来的货币,导致全面的通货紧缩。从事金融衍生品交易的金融机构一旦破产将有可能引起金融市场的波动,市场波动再反作用于机构,这种恶性循环最终将导致全球的金融危机。

3 以创新为基础的虚拟历程分析
　　
　　虚拟经济理论的最早起源于马克思在《资本论》的第三卷提出的“虚拟资本”概念，马克思认为虚拟资本是信用制度和货币资本化的产物,其产生的初衷是为了解决实体经济中资金筹集的矛盾。当虚拟资本进入流通领域后，因其具备灵活多变的形式成为降低或化解风险的工具,活跃了整体经济。
　　根据成思危的理解，所谓虚拟经济是指以金融系统为主要依托的，与循环运动有关的虚拟资本的经济活动。简单地说就是直接以钱生钱的活动。以钱生钱正是虚拟经济产生的基础，即虚拟经济发展的第一个阶段是货币的资本化过程。货币进入生产或流通领域后变成了可以产生利息的资本。在这一阶段，借贷往往是私人间的商务借贷行为，例如某甲急需资金，而某乙手头正好有货币闲置，于是某甲通过向某乙借钱取得了对这笔钱的使用权，并承诺在一定时期内还本付息，某乙手中的借据就是虚拟资本的雏形，它通过借还循环运动而取得增值；第二个阶段则是生息资本的社会化阶段，即由银行作为中介机构将闲置的货币借入，再转贷出去生息，或者人们用手中的闲置货币购买各种有价证券，并从中获取利息。这一阶段是虚拟资本的形成过程，将分散在个人手中的资金集中起来进行较大规模的经济活动，从而提高了资金的使用效率，这时人们手中的存款凭证和有价证券就是虚拟资本；虚拟经济发展的第三个阶段是有价证券的市场化，是提供虚拟资本交易的金融市场的形成过程。在这一阶段，有价证券根据其预期的收益在金融市场上自由买卖，形成诸如股票市场、债券市场等金融市场，引导资金向预期收益较好的产业流动，进一步提高资金的使用效率；虚拟经济发展的第四个阶段是金融市场的国际化阶段，如20世纪20年代开始有比较大规模的跨国证券投资，使虚拟资本跨国进行交易。尤其是二次世界大战之后，在《布雷顿森林协议》及《关税和贸易总协定》的推动下，逐渐形成了规模巨大的国际金融市场，同时还形成了一种新的金融市场——外汇市场。期货交易也日益虚拟化，即将购买期货作为一种投机的手段。20世纪60年代以来，股票、债券、外汇等金融商品的交易陆续出现期货交易方式，1973年还出现了期权交易；虚拟经济发展的第五个阶段是国际金融的集成化，即各国国内的金融市场与国际金融市场之间的联系更加紧密，相互间的影响也日益增大。随着因美元脱离金本位而导致浮动汇率制的形成、金融创新和信息技术的迅速发展、经济全球化和金融自由化程度不断增大，虚拟资本在金融市场中的流动速度越来越快，流量也越来越大，从而使得虚拟经济的规模不断增大。
　4 基于金融创新的我国虚拟经济发展对策研究
　　
　　把金融看作虚拟经济并没有否认金融对实体经济的重要作用，相反，目前关于虚拟经济的理论都认为虚拟经济是从实体经济中生长出来的，是以实体经济为基础的。如果虚拟经济的运行发生紊乱，会给实体经济带来巨大问题。“虚拟经济”的提出意义在于强调了经济形态的虚拟化特征。目前全世界虚拟资本每天的平均流动量已高达2万亿美元以上，但与实体经济贸易相关的仅仅是前者的2%左右。在这种日益虚拟化的经济形态中，泡沫经济更多地与金融投机有关，这已为近二三十年以来世界各地频繁爆发的危机所证实。虚拟经济是依托金融市场和金融工具来进行的。金融业的发展，尤其是金融衍生产品市场的发展，使金融资产的虚拟性进一步增强，在提高了金融运行效率的同时，也使经济泡沫更容易出现。因此，虚拟经济与货币政策、金融危机之间的关系等始终是虚拟经济研究要关注的重要方面，加强对作为虚拟经济主体的金融的“虚拟性”的研究具有重要意义和紧迫性。
　　4. 1我国虚拟经济的发展必须遵循高效与适度相结合的原则
　　在金融发展进程中，应当注重创造和建立内生的金融环境和金融机制，合理运用国内和国外的金融资源，将金融的可持续发展建立在富有效率的金融机构和金融市场上，努力发展实体经济，为虚拟经济的发展奠定坚实的物质基础。在积极发展虚拟经济的同时，还要不断提高金融风险意识，高度警惕泡沫经济的发生。泡沫经济的产生表面源于虚拟经济的过度膨胀，但投机仅是泡沫破裂乃至危机爆发的催化剂，其根本原因是实体经济的内在失衡,即实体经济与虚拟经济的不对称发展。所以我们一定要夯实虚拟经济的基础，加强对虚拟经济运行的监督与管理，控制其与实体经济的偏离度，促进其与实体经济运行的良性互动。
　　4. 2培育金融衍生市场是推进我国金融发展的必然选择
　　随着中国金融市场化改革的深入和加入世界贸易组织,银行商业化、资金商品化、利率自由化和货币国际化正在逐步实现,与其伴生的价格风险、利率风险、汇率风险等也愈加突出,各经济主体逐渐对风险及其管理愈加重视,这就必然要求金融市场提供价格发现和风险转移机制,中国培育金融衍生市场将是必然选择。鉴于中国目前金融创新经验不足,我国衍生市场的发展首先要从运用金融工程的系统分析方法创新金融工具、发展场外交易开始。如发展投资基金,解决高新技术创业的风险分担问题、建立二板市场解决创业投资的退出机制问题等。同时适时推出金融衍生产品,开发场内交易。如我国近年商品期货市场经过规范正日趋成熟,期货交易方式为越来越多的人所了解和掌握,加之衍生金融交易的试点都采用了期货交易,因此可以把国债期货和股指期货作为先期发展的重点。再如我国当前股市波动甚烈,与缺乏风险转移机制有关,有关方面正在研究推出股指期货的可行性，发展股指期货可以让投资者运用对冲手段,以降低股市风险,刺激股票交易。何时推出国债和股指期货,应该根据基础市场发育和宏观监管水平来决定,尤其应该坚持立法先行的原则，并稳步推进中国金融衍生市场的国际化。
　　4. 3进一步强化金融监管，有效防止金融泡沫膨胀
　　虚拟经济的发展过程，是一个突破实体经济约束、追求效率的金融创新过程。由于经济制度不健全、经济主体行为异化、金融市场运作不规范，金融泡沫频繁出现，金融风险时有发生。为保证虚拟经济的稳定发展，必须加强金融监管。金融监管的目标是寻求效率与安全的有效整合，建立和完善法制体系、监管体系和宏观经济调控体系，通过立法规范、执法规范和经营规范，来达到规范金融活动和金融市场运作的目的，防止由于经济主体行为异化和金融运行失常所引发的金融泡沫过度和由于经济体系扩张或经济运行过热而导致的金融泡沫膨胀。同时积极建立和完善开放型的金融风险预警、监控系统，通过强化国内监控和国内外金融组织合作监控，防止由于国际金融势力侵入国内金融领域而触发的金融泡沫膨胀。
　20世纪80年代以来，世界经济平均年增长率为3%左右，国际贸易平均年增长率为5%左右，但国际资本流动增加了25%，全球股票的总价增加了250%。1997年全世界虚拟经济的总量已达140万亿美元，约为世界各国国内生产总值总和28.2万亿美元的4倍。全世界虚拟资本每天的平均流动量已高达1.5万亿美元以上，约为世界日平均实际贸易额的50倍。世界经济虚拟化创造出空前庞大的金融体系，而随着商务和电子货币的发展，虚拟经济的规模还在继续膨胀。与之相对应的是，根据美联储研究报告，亚洲金融危机共造成全世界投资者总计高达7 000亿美元的损失，几乎相当于中国所有国有资产总值，使东南亚国家20年积累的财富付之东流。由此可见，虚拟经济的发展在给世界经济带来活力的同时，又由于其虚拟性和高风险性，致使世界金融业发展出现了极大的不确定性。因此，及时加强以金融创新为标志的虚拟经济研究，对于探索发展我国虚拟经济、改善社会融资结构、推进利率市场化改革、完善人民币汇率形成机制、培育金融衍生工具市场具有重要的理论意义。
　　
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