中小企业板上市公司治理结构与公司绩效实证研究

　  ［摘 要］中小企业板上市公司治理结构对公司绩效的提高有着十分重要的影响，本文选取中小企业板上截止2010年12月31日的216家上市公司为研究样本，建立多元线性回归方程，运用spss17.0统计软件分析公司治理变量与绩效的关系，提出完善公司治理结构，提高公司绩效的建议。
　　［关键词］中小企业板 公司治理 绩效
　　
　　一、前言
　　我国公司治理结构在20世纪90年代才开始起步,虽然取得了不少成绩,但也暴露出了很多问题。探寻我国上市公司的有效治理结构,推动上市公司健康发展,事关整个国民经济能否健康稳定发展，在这一背景下建立适合我国国情的上市公司治理结构已成为迫切需要研究的问题。
　　我国中小企业板2004年5月17日在深市设立，截止到2010年12月31日，中小企业板上市公司总数为537家，本文以2010年中小企业板的216家上市公司为研究样本，采用多元线性回归分析方法，研究公司治理变量与公司绩效的关系，反思中小企业板上市公司治理存在的问题,最终提出建设性意见。
　　二、研究设计
　　1.样本选取
　　本文数据来源于中小企业板信息披露平台巨潮资讯网，选取了中小企业板上截止2010年12月31日止的216家上市公司的有关数据，大多数数据属手工输入或计算所得。
　　2. 研究变量
　　（1）被解释变量。本文以净资产收益率（ROE）来衡量公司绩效，净资产收益率是反映盈利能力的财务指标，其比率越高代表公司的获利能力越强。净资产收益率等于税后利润除以企业的所有者权益。
　　（2）解释变量
　　3.研究假设
　　基于本文的研究目的，综合众多学者的研究成果，提出如下假设：
　　（1）股权制衡度与公司绩效呈正相关；
　　（2）董事会规模与公司绩效呈负相关；
　　（3）独立董事占董事会人数比例与公司绩效不相关；
　　（4）董事会主席与CEO是否两职合一程度与公司绩效正相关；
　　（5）前3名管理人员薪酬与公司绩效呈正相关。
　　三、实证分析
　　本文采用spss17.0统计分析软件，对选取的中小企业板216家上市公司进行相关分析和多元线性回归分析，研究公司治理变量与公司绩效的关系。
　　建立多元线性回归方程如下：
　　1.描述性统计分析
　　2.相关性分析
　　从以上的相关性分析来看，CS1、CS2-5与ROE相关性不显著，这与传统的观点认为适当的股权分散有利于公司绩效的提升稍有出入，中小企业板有三分之二以上是民营企业，其创始人控制着公司，会尽心尽力为公司尽职，适当的股权分散有利于绩效提高。LN-B与ROE呈较弱的负相关，董事会人数越少，越有利于公司绩效的提高。INDB-B与ROE相关性不显著，我国独立董事制度是从国外引进的，大多数公司只是为了满足公司上市的条件而聘请了独立董事，独立董事只是起到了一个摆设的作用，对公司绩效的提高作用不大。TOP3与ROE呈较强的正相关关系，说明对高管人员的激励有利于公司绩效的提高。
　　3.多元线性回归
　　通过SPPS分析，该回归方程的F检验值为5.648，其显著性0.000＜a=0.05，说明建立的多元线性回归方程具有统计学意义。从T检验值来看，第一大股东持股比例、第二大到第五大股东持股比例、前三名高管薪酬指标表现出显著性，其余的变量显著性均大于0.05,对公司绩效的影响不明显。调整后的R方为0.415，回归拟合度尚可。
　　四、结论及建议
　　以上的实证研究结果表明，第一大股东持股比例、第二大到第五大股东持股比例、前三名高管薪酬指标与公司绩效呈正相关关系，适当的股权制衡有利于公司绩效提高，而对于高管人员的激励能明显提高公司绩效，在公司治理中，应注意对于股权的适当分散和对高管的激励机制。董事会规模、独立董事比例对公司绩效影响不大，我国独立董事制度在公司经营管理中作用不大，独立董事一般都是由高校的教授等兼职担任，没有投入足够的精力在企业的管理上，独立董事制度成了摆设，我国中小板上市公司应充分发挥独立董事在公司治理中应有的作用。董事会主席、总经理两职合一与公司绩效呈较弱的负相关，两职合一对公司绩效有一定的负影响。中小企业板在现今复杂多变的形势下，通过不断改革，消除不利于公司绩效提高的因素，逐步提高公司治理水平，实现绩效的突破。