浅论人民币汇率变动对我国价格水平的影响

　  摘要：本文通过向量自回归(VAR)模型，研究人民币汇率变动对我国进口价格、生产者价格和消费者价格的传递效应。估计结果显示，人民币汇率变动对进口价格、生产者价格和消费者价格的传递是不完全、传递率较低、且汇率传递率的大小沿着商品流通链不断下降，进口价格对汇率变动的反应最快。生产者价格以及消费者价格的反应依次减缓。
　　关键词：人民币汇率　汇率传递　向量自回归模型
　　一、引言
　　汇率传递(Exchange Rate Pass-Through，ERPT)指出口国和进口国汇率变动1％所导致的以进口国当地货币标价的进口品价格变化的百分比。微观层面上多数基于微观视角的局部均衡模型从产业组织理论，国际贸易的战略理论出发进行研究分析。Krug-man(1986)、DornbUSCh(1987)研究了市场结构对汇率传递的影响，noot和Klemperer(1989)研究了市场份额对汇率传递的影响。宏观层面上，从新开放宏观经济学的角度来分析，将名义价格粘性和垄断竞争引入模型，汇率变动的价格传递效应大小与厂商的定价策略有关。Obstfeld和Rogoff(1995)、Betts和Devereux(1996)假定市场是分割的，出口厂商可以根据市场定价，既可以选择以本币表示价格，也可以选择以外币表示价格。前者称为“生产者定价”(prodtlcer currencypricing，PCP)，后者称为“当地货币定价(local currency pricing，LCP)。
　　二、计量模型与数据的处理
　　(一)数据处理与来源
　　本文建立的VAR模型中包含7个变量。即FPPI，M2，NEER，GDPG，IPI，PPI，CPI。其中，FPPI代表国外价格指数，M2代表广义货币供应量，NEER代表人民币有效汇率，GDPG代表产出缺口，IPI代表进口价格指数，PH代表生产者价格指数，CPI代表消费者价格指数。样本期间为2000年12月—2009年12月。由于我国的GDP月度数据无法直接获得，本文采用工业增加值月度数据在季度中的权重乘以所在季度中的GDP，推算出GDP月度数据，并进行X12季节调整，取对数后用HP过滤方法生成LGDP的循环因素作为产出缺口的代理变量(GDPG)。其中国外价格指数(FPPI)本文采用OECD国家工业品出厂价格作为我国进口制成品价格指数，石油美元价格作为初级产品价格，按进口权重计算得到国外价格指数，作为供给冲击的代理变量。OECD国家工业品出厂价格数据来源于OECD数据库，石油价格数据来源于美国能源局网站。生产者价格指数(PPI)来源于WIND数据库，消费者价格指数(CPI)、GDP、M2来源于《中国经济景气月报》各期。人民币名义有效汇率指数(NEER)的数据来源于国际清算银行网站，进口价格指数(IPI)来源于《中国对外贸易指数》各期。除产出缺口外，其他变量都用X12方法进行季节调整。为了减少数据处理中的误差。除了产出缺口(GDPG)外，本文对调整后数据取对数的方法来构建相应的测量指标。
　　(二)模型的建立
　　VAR模型是目前公认的考察变量间动态关系的实用方法，而且不强调特定的理论预设。本文借鉴MeCarthv(2000)的研究方法，建立VAR模型估计人民币汇率变动对我国进口价格、生产者价格和消费者价格的影响。
　　向量自回归模型要求所用的时间序列都应具有平稳性。因此在建立VAR模型之前，须首先对各经济变量进行单位根检验，分析各经济变量的平稳性。本文采用ADF和PP检验法对序列进行单位根检验。检验结果显示，除产出缺口外，其他变量的对数形式在5％的显着性水平上都无法拒绝原假设，属于非平稳的时间序列；而对数一阶差分，在5％的显着性水平上，都可以拒绝原假设，是平稳的时间序列。因此，可以说，LCPI、LPPI、LIPI、LNEER、LFPPI、LM2都是一阶单整，即都是I(1)。DLCPI、DLPPI、DLIPI、LNEER、DLFPPI、DLM2、GDPG都是平稳的时间序列，即I(O)。本文估计的模型表达式为：
　　三、实证分析
　　建立VAR模型首先应该确定滞后期，滞后期的选择对VAR模型的稳健性相当重要。选择不恰当滞后期可能会导致YAR估计系数、脉冲响应函数和方差分解不一致。本文以LR统计值作为标准。系统内内生变量的滞后阶数为4。VAR模型全部特征根的倒数值都在单位圆内。表明VAR模型是稳定的。该VAR模型可进行下一步的脉冲响应函数和方差分解。
　　(一)广义脉冲响应函数
　　在实际应用中，由于VAR模型是一种非理论性的模型，它无需对变量作任何先验性约束，因此在分析VAR模型时，往往不分析一个变量的变化对另一个变量的影响如何，而是分析当一个误差项发生变化时、或者说一个变量受到某种冲击时对系统的动态影响。这种分析方法称为脉冲响应函数方法(impulse response function，IRF)。广义脉冲响应函数不需考虑乔拉斯基分解，即不考虑各变量的排列次序。由于系统内变量除产出缺口外，都经过对数变换，如果将结构冲击正规化为1，那么其他变量受到冲击后的变化值就可以近似看成是弹性值。通过累积广义脉冲响应函数，我们可以识别单位的汇率冲击对进口价格、生产者价格与消费者价格产生的影响。