浅议股市下跌原因分析及政府是否应当救市

    【摘 要】本文从泡沫,次贷危机,地震,国际油价等诸多方面分析本轮股市下跌的原因。并分析政府救市的必要性,得出政府不应当救市的结论。
    【关键词】股市下跌 政府救市 次贷危机
    一、股市下跌的原因
    上证综合指数从去年11月份最高的6124.04点开始调整,一直调整至目前的2900多点,其下跌的有各种原因,我认为比较重要的是之前股市泡沫的理性回归和,美国次贷危机的影响。其他的因素包括地震和原油价格上涨也对股市产生了一定的下跌压力。
    1.之前股市的泡沫
    2007年以来,我国股指、股价快速上行局面的出现。有诸多因素的支撑:我国宏观经济多年持续健康较快发展,上市公司业绩大幅增长,股权分置改革等各项市场制度进一步完善,大股东向上市公司注入优质资产的步伐加快,企业和家庭资金充裕,流动性过剩,人民币升值预期持续存在。这些因素为我国股市发展提供了机遇。
    然而,股市中的是存在较大的泡沫的,2007年6月以前,大量业绩平平甚至亏损的上市公司在各种题材、消息的作用下,股价攀升较快,有一定的结构性泡沫;之后,大盘蓝筹股则发力上涨,并带动指数迅速攀升。但是蓝筹公司的股价已经快速脱离其基本面,市盈率高达六七十倍,甚至一二百倍。一般认为大盘蓝筹股的合理市盈率应该在25 到30 倍,可见“蓝筹泡沫”已经相当庞大。
    2.美国次贷
    从宏观经济基本面来看,美国次级危机减小了对中国商品的进口需求,对中国银行业造成影响,从而对中国整体的经济基本面产生一定的影响。从资本面来看,美国次级危机导致国外资金回流,从而使股市出现调整从投资者的预期和信心来看,股市出现大幅调整,增加了股市的不确定性和风险,减少了投资者信心,导致其更大程度的调整。
    (1)次贷危机对经济基本面的影响
    ①对出口的影响
    由次贷危机引发的世界经济放缓将导致中国外部需求明显下降,出口面临重大挑战受次贷危机的拖累,美国经济去年第四季度已经显着降温,其制造业、住房领域、就业和消费等均在走软。受美国经济降温和次贷危机影响,世界经济增长也开始减速。国际货币基金组织于近日下调了其对今年美国及世界经济增长率的预测。而与此同时,美联储持续大幅降息拯救经济的行为也导致美元的加速贬值。美国经济放缓和美元贬值二者共同作用,将给我国出口增长带来重大挑战。我们的最新实证研究表明,如果美国进口下降10%,中国出口将下降3.5%;如果同时人民币实际汇率升值10%的话,中国出口将下降7%;而若汇率升值的幅度为20%的话,中国出口将下降10.5%。外需下降无疑对中国经济的持续高速增长构成挑战。
    ②对银行业的影响
    中国银行业在次贷中的直接损失较小且是一次性的。
    次贷危机对中国银行业的直接影响并不大,目前涉及次贷相关产品的国内银行只有中行、工行与建行这三家,而根据公开批露的信息,截至2007年12月31日,这三家银行持有的次贷相关资产的面值分别为49.90亿美元、12.26亿美元、10.62亿美元(三季报数据)。这一金额与这三家银行的总资产及总股本相比都不算高。以持有次贷产品最多的中行为例。中行持有的全部次贷相关资产折算成人民币也就大约364.54亿人民币。而中行2007年的税后利润为560.29亿人民币,即使中行次贷相关产品全部损失也不会导致其全年业绩出现亏损。而工行和建行则因为对次贷产品投资比例更小,即使全额计提准备也不会影响其2007年税前利润的8%。总体而言,由于国内银行业投资海外次贷产品的总量有限,且都没有使用杠杆,因此,目前的损失完全在可以承受的范围内。而且目前来看次级债危机对持有次贷资产的中资商业银行的影响是一次性的,已经属于沉没成本,并不会对其未来的经营活动产生太多的影响。