论决定人民币均衡汇率的基本因素分析

　　1.3外资流入与均衡汇率。一般来说，外资流入会导致均衡汇率升值。因为流入外资的一部分，会通过结售汇或银行间外汇调剂市场，而直接或间接地增加外汇市场的外汇供给。在外汇需求不变的情况下，在短期内就会导致均衡汇率升值。从长期看，如果外资是以借债的形式流入的，由于不存在还本付息的问题，所以这些流入的外资，如果全部进入消费部门而不创造任何生产力，最终会导致均衡汇率贬值；如果是进入投资部门，则会导致均衡汇率升值。如果外资是以产业投资的形式流入的，特别是投资于外向型部门，则会导致均衡汇率升值。
　　1.4出口补贴与均衡汇率。出口补贴实际上是一种负关税，岁调节出口有较大的作用。在一定条件下，减少出口补贴会使出口商的出口利润减少而抑制了出口。出口减少会使结售汇需求不变，则会导致均衡汇率贬值。这是减少出口补贴所产生的供给短缺效应。另一方面，出口补贴减少同时会改善政府的财政状况，政府的这部分购买力若最终被用于非贸易品支出，则会增加非贸易品需求，从而促使非贸易品的相对价格上升，这又会产生均衡汇率升值的压力。在现实中通常是由于政府支出结构比较多样同时其作用有滞后性，即前者的效应大于后者，所以减少出口补贴一般会导致均衡汇率贬值。相反会导致升值。
　　1.5技术进步与均衡汇率。正常情况下，技术进步会导致均衡汇率升值。原因在于，技术进步的最直接结果是提高劳动生产率，而劳动生产率的提高会显著增强一国的国际竞争力，从而改善对外贸易条件，这时就要求均衡汇率升值，以维持外部部门可持续平衡。我们知道，均衡汇率指在国际收支不受流动性约束的前提下，能够维持稳定的经济增长的汇率。它描述了经济增长与均衡汇率的关系，技术进步能直接导致经济增长。另一方面，由于贸易品部门具有开放性和面临国际竞争力的特点，所以一般情况下贸易品部门的技术进步，相对来说总是比非贸易品部门快。这样就会促使贸易品对非贸易品的相对加尔　不断地下降，从而导致均衡汇率升值。实际上，以上两个方面是共同作用、相互转化的，所以技术进步对均衡汇率的升值作用是比较明显的。

　　2.　人民币汇率的合理性探讨与结论

　　居于专家一系列的模型与数据实证分析，发现（1）人民币汇率高估和低估呈现交替出现状态，并且高估和低估的年份大体相当，这说明人民币现实汇率有向其均衡汇率不断调节的倾向[5]。（2）1985、1989、1994三年汇率失调的跳跃性很明显，具有较强的异常波动性。（3）1994年以后人民币的长期均衡汇率趋于稳定且有下降趋势，人民币汇率围绕长期均衡汇率小幅度波动。
　　通过分析，实际汇率与基本经济因素之间存在系统的联系，表明国内投资、经济增长、利用外资效果和对外贸易状况都是人民币均衡汇率的长期决定因素。从实证研究结果来看，有些结论与理论分析是一致的，但也有些不一致，实际上正反映出中国转型经济的特殊矛盾性。上面说道，1994年以来人民币的长期均衡汇率趋于稳定且有下降趋势，但是随着经济综合实力的增强，人民币会变得越来越坚挺。人民币改革的最终目标是实现人民币的完全可兑换，而实现完全可兑换的基本条件是人民币汇率始终保持在均衡汇率水平。因此，未来人民币汇率制度的改革核心是容许人民币汇率有一个适当的浮动空间，以充分反映人民币汇率有管理的浮动汇率制的特征。