我国本土风险投资有关问题探析

【摘要】 风险投资在西方发达国家已有56十年的历史，在中国还处于起步阶段，在风险投资发展的软环境方面还存在很多不足。本文通过对本土风险投资存在的问题进行分析，结合相关案例提出了促进本土风险投资发展的相关对策。
　　【关键词】 风险投资；本土风险投资；对策
　　
　　1、本土风险投资存在的问题
　　
　　本土风险投资是指风险投资的资金主要来源于中国国内，包括个人、企业、政府等，由中国境内依法设立的风险投资机构管理运作，并投向中国境内的高风险、高成长性的项目，以上市、股权转让等方式实现变现退出的风险投资。
　　在中国，风险投资虽然已经发展很多年了，但是仍旧处于发展的初期。因此在各方面还存在许多问题。
　　（1）资金来源狭窄
　　本土风险投资资金来源结构中，大部分由政府和国有企业的资金投入组成，各种基金以及金融机构和个人所占的比例非常小。因为处在由计划经济向市场经济体制转型的过渡时期，本土风险投资主体呈现出单1化特色，资本来源的社会化程度较低，资金来源单1、数量少、规模偏小、缺乏全社会的参与、民间资本严重不足。中国已有400多家风险投资公司，拥有100多亿元的投资能力，其中80%以上是由政府出资组建的，民间资本仅占7%。
　　（2）政府政策扶持力度不够
　　风险投资的高风险性，需要政府提供相应的政策担保。从美国风险投资的发展历程中，可以深刻地感受到政策的巨大效能，无论是税收政策的调整，还是扩大风险投资的资金来源，允许养老金进入风投行业，以及对运行机制和组织形式的调整和完善，都是政府为促进风险投资的发展，而主动做出的政策调整，这些政策措施成了推动美国风险投资飞速发展的助推器。
　　我国本土风险投资的政策扶持相对滞后，加之多数风投机构由政府成立或控股，在政策上不明确，操作上不透明，导致出现了不少的违规事例，严重影响了本土风投的发展。
　　（3）退出机制不完善
　　缺乏适应风险投资的完善的法律法规和制度体制 。目前我国还没有专门针对风险投资的相关法律法规，而现有的法律法规又存在1些不利于风险投资退出的条款，例如《公司法》要求公司上市要在股本规模、股东人数、知识产权入股比例、企业成立年限与盈利年限方面达到规定的要求。这增加了风险企业上市的难度，客观上不利于风险资本通过上市方式退出。 缺乏退出所需的合理的市场制度安排 。主板市场门槛过高，难以形成为风险资本主要的退出渠道。由于目前我国风险投资公司普遍规模较小，考虑到短期资金回报的压力和分散化持有降低风险的要求，不太可能将绝大多数的资金都投入1个风险企业，1般风险企业将很难仅靠风险投资达到主板上市的要求。
　　缺乏有效的市场中介服务体系。目前我国缺乏为风险投资退出提供特殊服务的中介机构，已有的中介机构鱼目混杂，从业人员良莠不齐，而且服务质量不尽人意。更令人担心的是1些从业人员职业道德淡薄，这就加大了退出过程的信息搜寻成本、谈判成本和运营成本，降低了市场交易的效率，也增加了退出过程的潜在道德风险。
　　
　　2、案例对比分析
　　
　　（1）大鹏证券投资奥沃国际公司
　　1995年，大鹏证券决定投资1 000万元帮助奥沃国际公司联手开发“伽玛刀”。但遗憾的是，该项目并不顺利，最终以失败告终，其经验有着重要的借鉴意义。
　　当时，该项目有着突出的优势：技术的领先性；具有1流的研发能力；产品市场具有很大的发展空间和潜力；产品具有市场竞争优势及垄断性等等。该项目拥有技术上的优势和广阔的市场前景，主要问题出在了政策扶持不到位、资本市场不健全，特别是缺乏市场调研，没有摸清真实的市场需求，低估了替代产品的顽强抵抗，以及未能及时输入管理和监督机制，合理进行公司结构治理，设计有效的激励机制，调动广大员工的积极性。从根本上来讲，资本市场不健全，融资困难，是长期制约该项目发展的重要障碍。
　　从大鹏证券来讲，作为风险投资也存在着明显的不足：
　　1．仅投资1个项目，没有发挥组合投资的效力。由于资金不足，本土风险投资只能投资有限的项目，容易形成“1荣俱荣，1毁俱毁”的局面。
　　2．单独投资，没有进行联合投资。联合投资是分散风险的重要策略，但本土风险投资从传统投资观点出发，很少与同行合作，彼此之间的沟通也很少。
　　3．没有预见到投资的长期性和分阶段性。1个项目从初创到成功，需要相当大的投资，而分阶段投资是降低风险，减少可能的损失的重要策略。
　　4．过分看重技术，没有进行充分的市场调研，仅仅是从总体上进行了分析，低估了替代品的顽强抵抗。
　　5．政策扶持不足，而自身也没有利用本身的优势，为项目引进更多的资金。
　　6．没有进行跟进管理，缺乏激励机制，降低了企业发展的活力。
　　（2）IDGVC投资汉庭
　　2007年7月9日，由连续创业者季琦创立的汉庭酒店连锁对外宣布，获得鼎晖、成为、北极光、IDGVC和保银资本5家投资机构共8 500万美元的融资。
　　在季琦创建的3个公司，从携程到如家，再到汉庭，老牌风险投资IDGVC是唯1的重合者。十多年来，IDGVC在华投资的150多个项目大部分是相当顺利的，大约有1半的项目成功，只有12%的项目失败，取得了丰厚的回报，特别是与季琦的3次合作具有代表意义，如表1所示：
　　
　　从表1可见，前两个项目都是以IPO实现退出，说明项目是相当成功的，其创业团队的工作是卓有成效的。
　　而汉庭之所以受到风险投资的青睐，除了稳定高效的创业团队外，最关键的还在于准确的市场定位。汉庭定位的有限商务酒店发展空间非常大，当前该行业每年平均成长速度超过了60%~70%，而且未来还会继续保持这样1个高速增长。此类高成长性，而风险性又相对较低的传统产业项目，自然受到风险投资的追捧。
　　从IDGVC等风险投资来看，该案例主要有以下特点：
　　1．联合投资，扩大资金来源，减少风险。多1些投资者，可以从更多方面来考察被投资项目，也多了1些退出渠道的选择。
　　2．组合投资，减少单个项目的风险，提高整个基金的投资效率。
　　3．分阶段投资，对初创期、成长期和成熟期，采用不同的投资策略，注重对项目的跟踪管理，理性抉择。
　　4．参与管理，少走弯路，注重市场调研，明确市场定位，迎合市场需求。
　　5．紧跟政策，与所在国政府密切沟通，实现双赢。