浅谈我国现阶段流动性过剩成因及治理

　　【摘 要】经过20年改革开放的，流动性过剩已经成为我国现阶段社会中的一个突出问题，本文就这一现象形成原因做一评述，并提出相应的政策建议：必须尽快调整鼓励出口的外向型发展战略；调整国民收入分配结构。?
　　【关键词】流动性过剩；国际收支顺差；结售汇制??
　　
　　我国的流动性过剩是在全球流动性过剩的大背景下发生的。全球流动性过剩的主要原因，一是随着美国上世纪九十年代初对分业经营管制的消除和金融创新、对冲基金的发展，可流动的基金总量和流动速度大大增加。二是通讯、传输和运输技术的发展使资金流、信息流、物流的成本极大地降低，伴随着各国资本账户的日益开放和浮动汇率制的日益盛行，资金在全球流动的技术障碍和制度壁垒日益得到消除，资金融通速度加快，冲击力加大。三是美国布什政府上台以来，一直实行宽松的财政政策以及包括伊拉克战争在内的全球扩张政策。这导致美国储蓄率过低，国际收支逆差严重，对外输出大量美元。过去十几年来发生的全球和地区金融危机，都有全球流动性过剩或收缩的例子。这种背景下，是全球化体制的参与者，世界范围内的流动性问题不可能不对中国产生重大影响。?
　　
　　一、我国现阶段流动性过剩现状?
　　
　　流动性过剩在宏观经济层面表现为货币供给超过经济增长，具体表现为货币发行过多、供应量过大、金融机构资金来源充沛。现阶段我国流动性过剩有三大标志：一是货币供给超常增长。2001年以来，我国M2增速远远高于GDP增长速度，2005年，2006年分别达到17.6%和16.9%，2007年4月达到17.1%。且从2006年12月开始，出现M1增长持续超过M2，使得资金出现活期化现象，短期资金流通量迅速增加。二是外汇储备急剧增长。2000年我国外汇储备为1655.7亿美元，2006年为10663.4亿美元，年均增长36.4%，2007年3月达到12020亿美元。由于我国外汇实行强制结售汇制度，在国家外汇储备不断增加的情况下，外汇人民币占款大幅度增加。截至2004年底，外汇占款52592.6亿元，2005年为71211亿元，2006年为98980亿元，2007年第一季度达到107747.8亿元。三是人民币储蓄增长远快于贷款增长。2000年各项人民币储蓄存款12.38万亿元，贷款9.937万亿元，存贷差2.443万亿元；2006年各项人民币储蓄存款33.55万亿元，贷款22.53万亿元，存贷差11.01万亿元。截至2007年3月，各项人民币储蓄存款达到35.43万亿元，贷款为23.96万亿元，存贷差进一步扩大为11.47万亿元。存款量的增加是居民、、财政机关团体三大支柱共同作用的结果。2000年三者储蓄存款分别为6.43万亿元、4.41万亿元和0.57万亿元，2006年分别为16.16万亿、11.32万亿元和2.6万亿元，截至2007年3月，分别为17.25万亿元、11.55万亿元和2.6万亿元。?
　　
　　二、我国流动性过剩形成的原因?
　　
　　1、国际收支顺差是此次流动性过剩形成的主要原因
　　价格机制是货币供给量和货币需求量相互关系的“晴雨表”。严重的供大于求时，价格会上涨。价格是指广义的价格，包括消费品价格、资金价格、资产价格、人力资源价格。此次流动性过剩并未引起消费品价格的大幅变动。2007年1月至4月份累计，全国消费品价格总水平同比上涨2.8%，处于比较平稳的范围内。此次流动性过剩也未引起资金价格及利率的大幅度波动，也没有引发人力资源价格的大幅上涨，而是引起了资产价格的大幅上涨。2006年11月，上证指数只有1800点左右，到2007年5月14日，已经达到4000点以上。?
　　保持稳定说明供求基本平衡，大幅上涨的股市资金在开放条件下，我国实行强制结售汇制度时，只能来自于巨额的国际收支顺差引起的外汇人民币占款的增加。?
　　2、流动性过剩是国内外产业结构失衡在货币层面的反映
　　1992年我国外汇储备额为194.43亿美元，到2006年已经达到10663亿美元；就经常项目来看，1992年为顺差64.01亿美元，2001年为顺差174.05亿美元，2006年达2498.66亿美元。可见，经常项目顺差特别是货物贸易顺差是国际收支顺差的最主要来源。货物贸易持续巨额顺差，反映了我国国内外产业结构的不平衡。? 　　3、流动性过剩是国内结构失衡在货币层面的表现
　　首先，从CPI指数看，较稳定，与国内存在的供给不足极不适应，这主要是由收入分配差距过大，未能拉动有效需求快速增长而引起的。其次，存贷差值的扩大说明，储蓄向投资转化的渠道不畅。而同时引起股市大幅上涨也说明我国现阶段投资工具缺乏，将人民币大量投向股市。?
　　
　　三、我国现阶段流动性过剩的危害?
　　
　　1、流动性过剩导致资产价格虚高
　　流动性过剩是我国目前股市和房地产市场的价格快速上涨的主要原因。国有银行为了盈利，急于投放过多的信贷基金，房地产是银行乐于进行贷款的对象。另一方面，流动性过剩使大量巨额存款从银行取出投入股市。近年来，股市的非正常上涨，必定产生一定的经济泡沫。当前我国股市的平均市盈率大约已经达到40倍左右，而目前美国、英国、韩国、香港等成熟股市的市盈率大约在10至20倍之间，日本和印度市场的市盈率在23至25倍的区间内。?
　　2、流动性过剩和产能过剩之间有可能形成恶性循环
　　首先，流动性过剩导致房地产市场快速，也带动了如钢铁、水泥等产业发展，进一步加剧了固定资产投资的增速反弹。投资的加速又促进产能扩张，产品供应增长速度明显快于需求增长速度，导致出现产能过剩。其次，由于产能过剩给行业带来了亏损的压力，而国内消费市场无法完全消化过剩产能，那么这些过剩产能必然要转向国际市场，这又会促使外贸顺差持续扩大，又进一步扩大外贸储备，从而加剧流动性过剩。　　3、流动性过剩降低了货币政策的调控力度
　　为了回收过多的流动性，央行必须采取紧缩性的货币政策，一方面发行央行票据对冲外汇储备导致的货币供给，由于我国国际收支顺差持续高速增长，央行票据发行的空间有限。另一方面，采取加息和提高存款准备金率的政策。但存款利息的提高会导致银行存款的大量增加，贷款利率的提高会减少贷款需求，存贷差进一步扩大。过高的存款准备金率会对银行盈利产生影响。因此，央行回收流动性的政策空间有限，导致货币政策调控能力减弱。?
　　四、我国现阶段流动性过剩的治理?
　　
　　1、必须尽快调整鼓励出口的外向型发展战略
　　加快外贸增长方式转变，减少甚至禁止高耗能、高污染和资源性产品出口，扩大高技术产品的出口，利用外汇储备增加高技术机器设备的进口。不断降低并最终取消出口退税政策，并在出口基地建设、出口贴息贷款、减免税收政策方面，不断缩小支持范围，初步降低扶持力度。同时要加快外汇管理体制改革。一是进一步改革“宽进严出”的外汇管理体制，不断放宽企业和个人持汇、用汇限制，鼓励持汇、用汇的多元化。二是改革外汇结算制度，以一揽子货币为基础，让人民币按照市场力量适当扩大浮动范围。四是积极推动国内产业走出去，投资海外，以增加用汇规模。?
　　2、调整国民收入分配结构
　　2000年以来，在国民收入分配结构中，政府财政收入占GDP比重由13.5%升到2006年的18.8%，而城乡居民收入比重从76.5%下降到71.3%；另外，在居民收入结构中，高收入群体所占收入比重在上升，而中等收入群体所占比重在下降。同时在企业职工工资增长不快的情况下，企业利润却大幅度增长。要调整国民收入分配结构，逐步提高城乡居民收入占GDP的比重，适当降低财政收入占GDP的比重。今后国企每年应上交一部分利给财政，用于落后地区和农村的公共基础设施、社会保障支出和救济贫困人群。同时，通过财政、税收、就业和社会保障等政策，努力提高低收入群体的收入水平，扩大中等收入群体的比重，调节高收入群体的收入水平，以此增加城乡居民的消费倾向，为扩大内需创造条件。??
　　
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　　［1］马晓河.2007.现阶段流动性过剩的成因与政策建议.改革.6.?
　　［2］魏杰.2007.关于流动性过剩问题的全方位思考.与保险.10.?
　　［3］ 唐双宁.2007.关于解决流动性过剩问题的初步思考.经济研究.9.?
　　［4］李晓西.和晋予.2007.开放经济条件下我国流动性过剩问题.财贸经济.6.