关于当前流动性过剩问题的思考

　　摘 要：在跨国资本流动日趋活跃的国际背景下，由于连续多年出现巨额贸易顺差、境外热钱大量涌入，导致我国流动性过剩问题日益凸现。在充分剖析我国流动性过剩的特点及成因的基础上，提出了解决流动性过剩问题要坚持“市场为主、各方联动、化多为少、化少为多、标本兼治、综合解决”的思路，并按该思路指出了治理流动性的相关对策。?
　　关键词：流动性过剩；外汇储备；治理对策? 
　　
　　1 我国流动性过剩特点的辩证分析?
　　
　　（1）我国的流动性过剩既与国际流动性过剩密切关联，又有明显的特色。这主要表现为：一是长期的出口导向型和结售汇政策，使我国外汇储备过高，1.2万亿美元的储备增加了10万亿元人民币的流动性；二是社会保障体系不完善造成储蓄率持续走高；三是与高储蓄率相联系的低消费水平。?
　　（2）我国的流动性过剩既是当前一种值得关注的经济现象，一定意义上又反映出我国正面临从农业社会向社会转型的本质。农业社会向工业社会转型的基本特征是农业的相对衰落和工业的兴起，地区人口向城市持续转移。?
　　（3）我国的流动性过剩既在股市和房地产等领域表现为绝对过剩，又在区域等结构问题上表现为相对过剩，也可以说钱既多又少。我国城乡发展极不平衡，在城乡资源配置上，城市占80%而农村不足20%，农村实际上是流动性短缺。?
　　（4）我国的流动性过剩既是一个长期积累的过程，又到了需要高度关注的时候。流动性过剩必然使资金大量流向房地产、股市等领域，助长经济过热和通货膨胀，必须引起货币当局的高度关注。?
　　（5）我国的流动性过剩既给经济带来严重影响，又为我国经济社会发展迈上新台阶带来契机。目前的流动性过剩虽然强力推动资产价格不断上涨，酝酿出日益扩大的泡沫风险，但从另一角度也反映出人、财、物三“过剩”，使我国经济发展不会受到资金和资本缺乏的制约，为其迈上新台阶提供机遇。?
　　
　　2 我国流动性过剩的成因分析?
　　
　　2.1 我国流动性过剩是全球经济失衡的局部反映?
　　由于世界各国货币发行脱离了黄金准备的约束，在大量金融衍生工具创新的推波助澜之下，流动性空前泛滥。在这种全球经济失衡和流动性过剩并存的大背景下，全球资金出现了大规模跨境流动，大量资金从美国流入以中国为代表的亚洲新兴经济体，美元持续贬值。这进一步加剧了全球经济失衡，诱发更多的资金流入新兴经济体，从而国际金融市场的过剩流动性就反映在我国货币市场之中。?
　　2.2 国内经济结构性失衡是流动性过剩的根源?
　　国内经济结构性失衡主要表现为投资消费结构的失衡与贸易结构的失衡。近年来，我国消费增长呈现出明显加快的趋势，但是相对于投资而言，消费增速又远落后于投资的增速，这种相对落后致使大量资金沉淀于银行体系。此外，就贸易结构而言，我国加工贸易和非加工贸易也存在严重的失衡现象。?
　　2.3 外汇储备快速增加是流动性过剩的直接原因?
　　近几年来，我国出口快速增长，国际贸易巨额顺差，外汇储备超常规增长。央行为收购外汇就需要投放大量基础货币，2007 年末，我国基础货币余额10.2 万亿元，同比增长30.5%。并且基础货币是高能货币，使货币供应量成倍数增加，而央行通过发行央行票据和公开市场业务操作冲销能力无法消化过多的基础货币，从而造成流动性过剩。?
　　此外，从2002年下半年起，人民币升值压力不断加大，内地房地产价格持续上涨，使境外热钱在经济利益的驱动下不断涌入，进一步加剧了外汇储备增长，因而成为我国流动性过剩的一个重要原因。?
　　
　　3 解决流动性过剩问题的对策和建议?
　　
　　3.1 综合运用各种政策以收紧流动性?
　　在货币政策方面，应把稳健但略紧的货币政策作为首选调控政策。其一般着力于两个方面：针对基础货币投放，可用公开市场操作、调整法定存款准备金等进行控制；针对货币创造行为，可实施“窗口指导”等。?
　　在财政政策方面，实施与货币政策配套的财政政策，大力进行基础设施建设，增加对“三农”、、公共卫生和社会保障等方面的支出。?
　　在汇率方面，继续完善汇率机制改革，促进国际收支平衡，在短期内应当扩大人民币对美元汇率的波幅，保持上下双向波动，打破人民币单边升值预期，释放短线投机资金炒作导致的人民币升值压力。?
　　在外贸政策方面，结构性地大幅降低出口退税率，对“两高一资”产品加征出口关税，或采用配额管理，把“引进来”和“走出去”更好地结合起来；鼓励有条件的扩大海外投资，转移部分富余产能和富余资金来减少贸易顺差。 　　3.2 多管齐下扩大内需以求治本?
　　一是完善社会再分配制度，缓解财富分配不公、贫富差距过大的状况，提高劳动者工资水平，特别是提高产业工人的收入；同时完善社会保障体系，促进居民降低储蓄率，提高消费倾向和能力；二是实施公共财政战略，把计划财政转型为公共服务性财政，提高社会保障程度，为扩大内需提供基础；三是转化储蓄，实行权益恰当归位。?
　　3.3 加快外汇管理制度改革以减少基础货币投放?
　　由于巨额的外汇储备是导致央行被动投放基础货币的直接原因，我国首先应进一步完善汇率形成的市场机制，通过汇率浮动区间的逐步扩大来摆脱为维持汇率稳定而被动地增发基础货币。其次，逐步放宽企业和个人用汇自由度，由强制结售汇制向自愿结售汇制转变，由国家集中储备外汇向民间分散外汇转变，由吸引外资进入国内向有条件的对外投资转变。第三，调整当前外汇体制“重流入、轻流出”的格局，在国家外汇使用方面，加快筹建外汇投资公司，拓宽外汇储备的使用渠道和方式，实现外汇储备投资多元化；在企业与居民外汇使用方面，赋予企业和居民更多的自主权，逐步实现从“藏汇于国”到“藏汇于民”的过渡。?
　　3.4 创新资金配置模式以解决结构性流动性不足?
　　随着新农村建设推进和农村结构的调整,“三农”资金需求总量不断增多，需求结构也发生变化，但与之相矛盾的是资金供给数量、结构及融资渠道并不乐观。银行资金流不到农村和中西部，主要是因为这些地区尚未完全具备市场经营条件。为此，一要建立市场与政府扶持相结合的区域资源配置体系，通过财政贴息、担保等方式，配以市场准入政策等，引导城市过剩的资金流向农村；二要加快改革现有农村金融机构，培育新型金融组织，建立邮储银行服务农村社区的经营体制，从制度和机制上保证农村资金能留得住、城市剩余的资金能下得来。三要继续加大农村基础设施建设的财政投入，为农村经济的持续发展和资金在农村地区的良性循环创造良好的外部环境。?
　　笔者认为，流动性过剩已成为当前我国经济运行中的一个突出问题。认识和处理我国流动性过剩的现象，必须着眼经济社会的全局、内外的平衡、城乡的协调和社会的和谐，必须通过改革进一步发挥市场机制和政府调节的功能。当前最重要的是通过完善汇率的市场形成机制，解决我国对外经常账户顺差过大的问题；通过政府调节和财政的各种转移支付手段，增加公共产品供应，解决农业结构性流动性问题。只有从根子上入手，才能根本地解决当前流动性过剩带来的通胀、资产价格上涨等经济运行层面的突出问题。?
　　
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