资本项目开放进程中人民币汇率制度选择

　　1　短期——汇率目标区制。汇率目标区实际上是将汇率的波动限制在一定的幅度内，汇率在这个范围内波动，并不需要采取措施，只有当汇率的波动超过警戒线时，才考虑采取行动，所以它的操作成本较低，效率也较高。
　　具体来说，人民币汇率目标区的方案可以有以下设想。首先，汇率目标区的设立标准，可以选择“一篮子”货币(如美元、欧元、日元等)，或者选择我国主要的贸易伙伴同(如欧盟、美国、日本等国)的货币组合设立目标区，分别计算人民币对各主要货币的汇率，再由贸易比重计算出各自的权重，从而确定中心汇率，并且根据经济情况随时作出合理的调整，这样既保证了汇率的稳定，又可以防止中心汇率过渡偏离经济现状。其次，设置合适的目标区宽度。汇率目标区的稳定运行，合适的目标区宽度(允许汇率自由波动的幅度)十分重要。如果宽度过大，则会走向浮动汇率，失去其作为控制汇率波动的作用；反之，宽度太窄，又会频繁干预，失去汇率的弹性。最后，在汇率目标区运行期间，如果人民币汇率出现大幅度波动或者币值出现严重高估或低估时，中央银行可以通过外汇市场业务和经济政策调整来进行干预。如果上述干预仍无法凑效，则可以进一步通过改变目标区中心汇率或波动区间的方式避免汇率浮动过大和投机资本大规模流动。
　　2　中长期——有管理的真正的浮动汇率制度。我们说，在资本项目可兑换进程中，在短期内实行汇率目标区制度，既可以有效地稳定汇率，又可以发挥市场对资源配置的作用。但从长远来看，随着我国经济、金融体系的不断发展，资本项目可兑换后，有管理的真正的浮动汇率制度是必然的选择。
　　首先，中国保持货币政策独立性是非常重要的。随着人民币资本项目可兑换程度的不断加深，要保持货币政策的独立自主性，人民币汇率必须具有一定的弹性。尤其是中国这样一个有着自己独特经济结构和经济体制的国家来说，实行浮动汇率制度，保证货币政策的独立自主性对中国宏观经济来说是必不可少的。
　　其次，根据IMF的定义，管理浮动是指货币当局在不特别声明或事先宣布的情况下，通过积极的外汇市场干预来影响汇率。只要货币当局的汇率管理没有使得该国货币对某另一国货币或某一货币篮子的汇率波动幅度限制在上下1％以内，都可以认为是有管理浮动。换句话说，实行管理浮动，通过货币当局对汇率的调整和管理，可以覆盖从水平区间内盯住一直到独立浮动这一非常宽泛的区域。实际上，管理浮动的灵活性能够保证汇率制度适应人民币自由兑换程度不断提高。
　　最后，当前国际汇率体系有开始向管理浮动回调的趋势。根据IMF1999---2008年汇兑年报统计的数据，1999年IMF185个成员国中实行管理浮动的有26个，独立浮动的是51个。而同样的数据，2008年IMF的185个成员国中，有44个国家实行管理浮动汇率制度，独立浮动的下降为40个。管理浮动汇率制度的回调，表明这种制度具有较大的弹性和适用性，不同的国家可以根据自身的经济发展情况，在不同时期赋予它不同的内容。
　　人民币实行管理浮动汇率制度的时机可选择在人民币资本项目可兑换后一段时期，根据我国经济、金融运行和经济、金融环境改善的实际情况，逐步扩大短期内实行的汇率目标区制的浮动幅度，逐步增加人民币汇率的弹性，并最终过渡到有管理的真正的浮动汇率制度。

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