我国资本市场机制创新问题探索

3．市场形成机制创新问题。（1）市场形成机制多样性问题。根据当代资本理论，资本机制包含资本形成机制和资本市场形成机制两方面之意。[6]资本形成机制主要包括资本供给要素的形成；资本需求要素的形成；资本供需交易体系、关系的形成。市场形成机制是诸多层次的资本机制特定时空契合及链接的产物，主要有四个基本方面的形成机制：一是货币转化为资本的机制（G--G`）。表现为货币所有者和货币需求者能够在多渠道融资和多形式投资的资本机制调节下获得各自需要，多渠道融资是货币转化为资本的基本前提，多形式投资是货币转化为资本的内在动力；还表现为由于消费需求的不断增长促进厂商的信心增强，从而启动生产的增长和投资的扩张，促进新兴产业的生长及其产业链延伸，使货币转化为资本的能量不断增长与创新；也表现在投资者依据市场供求规律及交易价格从事货币现货、期货、期指、期权等投机而实现货币转化为资本；又表现在国际经济贸易方面，实现由外币表现的本币的增值或由本币表现的外币的增值，使货币转化为资本。我国货币转化为资本的机制已经初步建立，但仍存在着薄弱环节，融资难、信息不对称、市场配置层次低等，多方面制约了货币转化为资本机制的发挥，货币转化为资本机制的基础要素亟需重点建构、提高和完善。二是利润转化为平均利润的机制（p---p-）。表现为产品市场和要素市场上的均衡价格机制、垄断价格机制和特定行业国家垄断与控制机制，是资本市场形成机制的主要因素之一，具有连接货币市场和资本市场的驱动功能，推动资本市场供求平衡的传导功能。均衡价格机制是市场竞争的产物，即价格转化为市场竞争下的同类产品或服务的生产价格，必然使厂商的个别利润转化为市场的平均利润，由此产生均衡价格机制及其导向功能。垄断价格机制必以行业垄断或市场垄断为基础，使生产价格转化为垄断价格和平均利润转化为垄断利润成为可能，可调控的垄断价格机制也是我国资本市场形成机制的必要条件。特定行业国家垄断与控制机制具有极强的国有资本及产业的控制力和影响力，一般不具有自由竞争属性，成为我国资本市场形成机制的基本要素，其运作功能构成国家综合竞争力的基础。三是资本所有权转化的机制（C--Cˋ）。包括资本权转化机制、物权转化机制、知识产权转化机制。资本权转化机制包含资本权转化为债权和资本债权转化为股权，前者转化一般表现为资本投资，后者转化则表现为资本债权可分散化，并转化为更加灵活的股权形式。物权转化机制特指以财产权转化为代表的有形产权转化机制，可通过资本市场交易转化为具有增值意义的新的投资资本。知识产权转化机制主要指技术发明权、专利权、商标权、著作权、版权等无形资产的转化机制，无形资产转化机制及运行，成为我国资本市场形成机制的重要标志。四是国际资本转化的机制（Cg---Cg`）。主要包括国内资本转化为国际投资的机制、国际资本转化为国内投资的机制、人民币汇率形成机制和建立国际金融中心等。国内资本转化为国际投资的机制，表现为国内资本通过国际市场引导形成某种国际投资形式。国际资本转化为国内投资的机制，表现为在国内资本市场调节下国际资本的国内流动、转移。人民币汇率形成机制，是国际资本转化机制的前导形式，构成我国资本市场形成机制的重要前提。目前应大力改革银行结售汇制度，稳步推进资本帐户开放，拓宽人民币汇率生成的市场基础；完善外汇交易批发市场，适度扩大银行间市场汇率浮动幅度；健全人民币汇率对一篮子货币的参照体系，提高市场透明度，维护外汇市场平稳运行，有序推动利率市场化进程。建立国际金融中心，是国际资本转化机制的重要枢纽，我国资本市场形成机制的主要平台。当前主要是建立人民币产品研发机制，为现代金融服务业和金融衍生产品创新打造平台，有序形成资本研发、生产、营销、创新机制，逐步发挥金融资本聚集、流动、辐射等功能，节约资本转化成本，提升资本国际竞争力。[7] （2）市场形成机制的基本问题。我国资本市场形成机制的基本问题，是资本市场供求关系及其开放问题。现象上反映一般运行机制和具体运行机制，本质上则是创新机制或模式的多样选择、组合与确立，涉及诸多深层次的机制改革与创新问题。[8]而资本市场供求关系及其开放问题的前提，是人民币汇率市场化改革及其形成机制问题。可见，基本问题是一个连锁问题，形成系列层次的问题链。而资本市场的制度基础、组织结构、调控方式的日益完善及其系统链接，则构成我国资本市场形成机制的现实基础和深层要件。显然，二元经济决定二元市场，而解决二元市场问题的钥匙就存在于解决二元经济的问题之中。从这个角度看，我国资本市场体制和机制的基本要素初生，供需信号微弱、滞后或失真，资本市场形成机制及创新的动能不足，成熟的资本市场供求关系、机制和氛围尚未形成。