浅析企业经营中的财务杠杆效应

      三、对杠杆效应的新认识
        虽然经典的杠杆效应分析存在着若干问题, 但受其基本思想的启发, 可以完成对杠杆效应的重划与细分。经营杠杆效应与财务杠杆效应产生的机理不同, 前者是由于经营的固定成本的存在, 后者是由于债务的固定利息的存在。从杠杆系数的量化来看, 它们在本质上都是两个大于1的弹性系数。筹资杠杆效应的产生原因是资金筹集率低于100%, 但筹资中有一部分筹资成本是固定的, 不论是否完成100%筹资,都需支付这笔成本。筹资杠杆效应表现为实际筹集资金变化率与需要筹集资金变化率的比率。筹资杠杆系数DFL为:
        DFL=( △TF / TF) /( △DF /DF)
        =MC /( MC- FC)
        =1 /( 1- FC / MC)
        投资杠杆效应的产生原因是资金投放率低于100%, 但投资中有一部分投资成本是固定的, 不论是否完成100%投资,都需支付这笔成本。投资杠杆效应表现为实际投放资金变化率与需要投放资金变化率的比率。投资杠杆系数DIL为: DIL=( △TI / TI) /( △TF / TF) 
        =( MC- FC) /( MC- FC- IC)
        =1 /[ 1- IC /( MC- FC) ]
        其中, IC为投资的固定成本。
        用资杠杆效应的产生原因是产能达产率低于100%, 但生产中有一部分生产成本是固定的, 不论是否完成100%生产,都需支付这笔成本。用资杠杆效应表现为实际应用生产能力变化率与投资形成的实际生产能力变化率的比率。用资杠杆系数DPL为:
        DPL=( △PC / PC) /( △TI / TI)
        =( MC- FC- IC) /( MC- FC- IC- PC)
        =1 /[ 1- PC /( MC- FC- IC) ]
        其中, PC为生产的固定成本。
        变资杠杆效应的产生原因是生产销售率低于100%, 但销售中有一部分销售成本是固定的, 不论是否完成100%销售,都需支付这笔成本。变资杠杆效应表现为实际销售额变化率与实际生产额变化率的比率。变资杠杆系数DSL为:
        DSL=( △SS / SS) /( △PC /PC)
        =( MC- FC- IC- PC) / MC- FC- IC- PC- SC)
        =1 /[ 1- SC /( MC- FC- IC- PC) ]
        其中, SC为销售的固定成本。
        收资杠杆效应的产生原因是销售收现率低于100%, 但收资中有一部分收资成本是固定的, 不论是否完成100%收资,都需支付这笔成本。收资杠杆效应表现为实际收现额的变化率与实际销售额变化率的比率。收资杠杆系数DRL为:
        DRL=( △RC /RC) /( △SS / SS)
        =( MC- FC- IC- PC- SC) /MC- FC- IC- PC- SC- RC)
        =1 /[ 1- RC /( MC- FC- IC- PC- SC) ]
        其中, RC为收资的固定成本。
        分资杠杆效应的产生原因是自有资金率低于100%, 但分资中有一部分分资成本是固定的, 不论是否完成100%分资,都需支付这笔成本。分资杠杆效应表现为自有资金收益变化率与实际收现额变化率的比率。分资杠杆系数DDL为:
        DDL=( △EPS / EPS) /( △RC /RC)
        =( MC- FC- IC- PC- SC- RC) /( MC- FC- ICPC-
        SC- RC- DC)
        =1 /[ 1- DC /( MC- FC- IC- PC- SC- RC) ]
        其中, DC为分资的固定成本。
        杠杆效应的重划与细分, 再现了企业资金流转过程中的筹资、投资、用资、变资、收资、分资六个环节, 并且用六个杠杆系数将六个环节产生杠杆效应的原因和程度体现出来。甚至可据此建立企业财务管理的综合风险, 即将反映综合风险的指标用联合杠杆系数定义为六个杠杆系数之乘积, 这样就可用连环替代法进一步分析每一类风险对综合风险所作的贡献。将单一杠杆效应和联合杠杆效应分析结合起来, 为企业的财务管理的相关决策提供更有价值的决策信息。