关于企业家财务资本定价研究

   　3.企业家财务资本定价模型 
　　企业家财务资本价值实现的根本途径就是对其进行合理的定价。在市场经济条件下，以尊重企业家财务资本的使用价值和财务资本产权的前提下，将股票期权引入到了企业家财务资本定价模型中，提出了企业家属于“看涨期权”这一观点，并结合Black-Scholes股票期权定价模型，提出了企业家财务资本定价的模型：企业家财务资本价值＝基本年薪＋风险收入＋福利收入＋期权价值，使得特殊的财务资本——企业家财务资本的定价有了较为合理的依据，使企业家财务资本定价模式具体化，可操作化。 
　　3.1 基本年薪的计量(Salary income) 
　　企业家财务资本基本年薪在数额上应根据企业自身规模、经营状况、企业家能力、行业状况等因素确定。根据我国北京、广东、上海等地试点经验，企业家财务资本基本年薪一般为职工平均工资的5－10倍之间为宜，而且在不同企业之间也应有所差别，这个差别一般应在1～2倍之间。实际确定时采用本企业的职工平均工资和所在行业平均工资的加权平均值乘以收入级差系数的方法。企业家财务资本基本年薪的倍数在同一个地区相对固定，当情况发生较大变化时，可根据实施情况有计划地调整，而对于经营状况不同的企业，可通过级差系数来调整。 
　　3.2 风险收入(Risk income)的计量 
　　企业家财务资本的风险收入通常是根据经营绩效和企业的综合财务资本状况，按照预先确定的计量公式计算应从企业可分配利润中分得的那部分个人收入。在企业确定了可供分配的利润数额以后，首先要根据综合评价的财务资本状况判断是否应对企业家实施利润分配，对采用拼设备、拼资源、拼人力等行为产生的利润，如果造成了企业综合财务资本状况的下降，就应取消分配或降低分配标准。对可以参与剩余利润分配的企业家，可以使用事先确定的利润分配比例与可分配利润的乘积计算应分配数额，然后再根据企业家资历、所在企业状况、贡献等其他因素进行必要的修正。 
　　3.3 福利收入(Welfare income)的计量 
　　在我国社会主义市场经济条件下，企业一般根据它规模的大小、资源的状况、获利的能力以及聘任企业家的迫切性和企业家自身实力等情况确定企业家应享受的福利，在不同企业，企业家财务资本所获得的福利收入有很大不同。一般来说，企业家财务资本所获得的福利收入应是基本年薪的倍数或其他收入总和的一定比例。 
　　4.企业家财务资本定价模型实证分析 
　　根据我国企业的实际情况，企业财务资本的价值主要包括基本年薪、风险收入、福利收入和股票期权收入。基本年薪是指以年为单位确定企业家基本报酬的工资制度；风险收入是指根据企业完成经济效益的情况、生产经营责任的轻重以及承担风险大小等因素确定企业家年度应得到的与企业经营状况挂钩的浮动性收入；福利收入是指企业家在职期间享受的企业为其提供的职工福利费、非货币性福利和五险一金等的收入；股票期权收入是指企业赋予企业家在行权日或该日期之前以执行价格购入目标股票的选择权，即看涨期权。 
　　假定某企业2007年度实现净利润600万元，职工平均工资为32083.41元,行业平均工资为29864.31元，根据对企业的分析,取ɑ＝ß＝0.5，收入倍数N=6，收入级差系数λ＝0.9；假定期末对企业财务资本状况进行综合评价的系数为B＝0.85。根据董事会决议：企业家的利润约定基数为400万元，分配比例为20%；给予企业家3万股的股票期权，行权期限为6年以后，约定购买执行价为每股20元，当前股票价格为每股16元。收入标准差0.1，福利比例系数为0.25,社会无风险收益率为7%，股票分红率为8%，平均每年的增长率为5%，股票贝他系数为2，每股期权费用为每股1.35元。下面采用上述企业家财务资本定价模型的方法确定企业家财务资本价值。 
　　从实证分析中可以看出，企业家财务资本价值的可能变化比较大，尤其是股票期权价值部分，取值变化比较大。当企业家财务资本被充分激发的情况下，较大的值说明了企业家能够为企业创造巨大的价值。反之，其价值就较低。这充分说明了企业家财务资本是一种高风险的资本，具有较大的能动性和不确定性。企业家财务资本能否充分开发，企业家能否充分被激励，对企业的发展至关重要。 
　　5.结论 
　　随着市场经济的不断发展，企业家在市场竞争中的作用日益突出，企业家财务资本价值问题也越来越被人们重视。对企业家财务资本定价这一前沿性课题的研究，不仅对丰富和发展了现有的财务资本理论，而且为企业家财务资本价值核算、绩效考核、收益分配与企业家激励机制的建立提供了科学的决策依据。如何计量企业家的财务资本的价值，如何确定企业家的年薪标准，已有的研究和实际做法大都是建立在简单的描述性研究和传统的企业财务资本分析基础上的，尽管对财务资本理论、方法进行了广泛地和深入地研究，但是很少有人针对企业家财务资本定价这一具体问题建立科学的定价标准，至于定量分析更是少之又少。论文针对上述问题，对企业家财务资本定价进行了较为系统、深入地研究，设计出了一个企业家财务资本定价模型，希望能对企业家财务资本价值评价提供一种科学的定量模式和方法，提供一种新的思路和角度。