浅谈资本成本决策研究
来源：岁月联盟
时间：2014-01-04
从中长期角度看,资本成本评估数据来源于资本市场。因此,需要完善资本市场,包括短期、长期国债市场和公司债券市场,建立公认的资本市场收益基准。投资银行、财务咨询公司等金融中介服务机构以及大学商学院在推广资本成本理念和资本成本估算方法研究方面应发挥积极作用,逐渐推出中国股票市场资本成本估算规范和方法。资本成本的规范和方法的总结说明其在融资领域正在不断的被应用。
综上所述,我们可以得出以下结论：①资本成本是企业筹资决策的重要依据。企业的资本可以从各种渠道,如银行信贷资金、企业资金等来源取得,其筹资的方式也多种多样,如吸收直接投资、银行借款等。通过不同渠道和方式所筹措的资本,将会形成不同的资本结构,由此产生不同的财务风险和资本成本。所以,资本成本也就成了确定最佳资本结构的主要因素之一。随着筹资数量的增加,资本成本将随之变化。当筹资数量增加到增资的成本大于增资的收入时,企业便不能再追加资本。因此,资本成本是限制企业筹资数额的一个重要因素。②资本成本是评价和选择投资项目的重要标准。资本成本实际上是投资者应当取得的最低报酬水平。只有当投资项目的收益高于资本成本的情况下,才值得为之筹措资本；如果投资项目的收益低于资本成本,企业会根据实际情况来进行有效调整,或更换投资项目(重新考虑资本成本),或通过调整生产经营过程中的一些具体环节,来相对的降低资本成本。③资本成本是衡量企业资金效益的临界基准。如果一定时期的综合资本成本率高于总资产报酬率,就说明企业资本的运用效益差,经营业绩不佳。
3 目前资本成本决策在国内企业中的情况及其未来的展望
由于债务资本利率水平和还本付息明确,我国企业普遍能感受到债务成本的存在,但感受不到股权资本成本的压力。普遍把公开发行股票视为一种无须还本付息的廉价筹资方式。同时,资本成本,特别是股权资本成本估算模型的应用还存在大量的技术困难。例如,缺乏作为无风险基准收益率的短期国债市场,投资者投资分散,组合程度低。近年来,有些证券公司计算了β值,但未达成共识和受到广泛接受。经验判断仍然非常重要,投资者也很少采用需要估算资本成本的贴现现金流模型估算股票价值。由于资本成本决策在现实存在着难以估算的弊端,所以在目前我国对资本成本决策的重视程度还远远低于国际上一些经济发达国家。
造成这一现状的原因可以归结为：
(1)时间短。我国经济的快速发展是20世纪80年代后期到现在,短短20多年的时间里我国经济的发展取得了可喜的成果,与此同时也发展起了一批企业,但这些企业在经营上更多的是一种效仿,少有独辟蹊径的企业,所以在经营理念上也是大致相同,形成了一种中国式的企业模式,在此期间对国外的先进企业经验的学习及应用更多的是一些短时有效的经验和方法,而没能把一些国外大企业的经营理念的精髓拿回来,对于资本成本的研究则更是浅尝辄止。
(2)特定的市场环境决定了对资本成本的关注度。我国经济的快速发展使我国的企业发展跨越了一些企业发展的必经之路。因为超速的发展使一些问题还没来得及发生就被回避或者弱化了,资本成本也在其中。某一行业的发展速度十分快速,而当时中国的现状是基本上每个行业都是买方市场,供求关系比例缺口大,并且在相当短的时间(2~3年)内达到相对饱和,也就是说基本上都是增长型的企业,收益都远远高于资本成本,资本成本基本上是不用考虑的。
随着中国企业的不断发展,资本成本正在扮演着越来越重要的角色。因为如本文前部分提到的,当一个企业成为稳定型企业时,制约其发展的因素中资本成本的影响会不断加深,所以必然迫使企业加大对资本成本研究的投入,也必然会使资本成本决策理论进一步发展,并使其运用更加规范。相信在不久的将来资本成本决策将会更好地为中国企业发展服务,中国企业也会不断的使资本成本决策更广泛的运用。
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