论基于利益相关者治理的财务管理战略
关键词： 利益相关者公司治理 财务管理战略
论文摘要：财务管理作为公司治理结构框架中的一个重要管理系统，其战略直接反映着理财环境的变化。深刻理解公司治理结构，进而确定财务管理战略，对于优化公司理财行为，实现财务管理的良性循环，具有重要的现实意义。本文从公司治理结构的理论探讨着手，具体分析利益相关者治理下影响财务管理战略的利益集团，从而阐述了基于利益相关者治理的财务管理战略。
一、对公司治理结构的理论探讨
公司治理结构是随着公司制的出现而形成的，股东大会、董事会以及高层经理三位一体的权力结构及制衡关系成为早期公司治理结构的主要模式。以公司“成员”的构成范围为标准，人们对公司治理结构的探讨可以分为两种不同的理论模型。
（一）以股东主权为基础的单边治理理论
公司作为一个法人团体，必须具备人和物两个基本要素。但早期的公司理论定义公司时，将公司理解为一个由物质资本所有者组成的联合体，只有股东才是公司成员，公司的权利只能在他们之间分配。
（二）以利益相关者为基础的多边治理理论
公司作为一种有效率的契约组织，是各种生产要素的所有者为了各自的目的联合起来而达成的一种具有法人资格和地位、并且叫做“公司”的契约关系。公司不仅仅是一个由物质资本所有者组成的联合体，更重要的是，它在本质上是充当物质资本所有者、人力资本所有者等利害关系人之间契约关系的联结点。
二、公司治理结构的当代
（一）股东的主权地位已经动摇
自20世纪后期以来，物质资本的价值和重要性逐步下降，知识、技术等“精神力量”正在各方面超过物质资本的力量呈上升趋势。由于人的“价值”的提高以及物质资本“经济地位”的变迁，必然要求扩大雇员在公司中的法定权利，并让他们参与公司治理，在此过程中，物质资本所有者的固有权利必然会被限制或剥夺。因此，无论在理论上还是实践中，股东本位的公司理念和以此为基础的公司治理结构都已经开始动摇。
（二）利益相关者参与制度日益得到认同与重视
在“企业的契约性质”这一理论推动下，人们逐渐认识到，公司是一个由不同的生产要素所有者等利害关系人组成的契约组织，经营者在以公司的名义从事经营活动时，除了要考虑股东的利益外，还应考虑其他利益相关者的利益并受到他们的监督。同时，随着经济增长对技术以及技术创新的依赖，一个国家的经济发展主要取决于人力资本而非物质资本。因此，作为人力资本所有者的雇员在公司治理结构中的地位和作用日趋增强。
三、公司治理结构与财务管理战略的内在联系
财务管理战略是企业理财活动依据的计划安排，是评价企业理财活动是否合理的重要标准。笔者认为，影响财务管理战略的利益集团主要有以下几个方面：
（一）企业所有者
所有者对企业理财的影响主要是通过股东大会和董事会来进行的。从理论上讲，企业重大的财务决策必须通过股东大会或董事会的表决，企业经理和财务经理的任免也由董事会决定。因此，企业所有者对企业财务管理战略有重大影响。
（二）企业债权人
债权人把资金借给企业后，一般都会采取一定的保护措施，以便按时收取利息，到期收回本金。因此，债权人必然要求企业按照借款合同规定的用途使用资金，并要求企业保持良好的资金结构和适当的偿债能力。
（三）企业职工
企业职工包括企业经理人和一般的员工。职工是企业财富的创造者，他们有权分享收益。同时，职工的利益与企业的利益紧密相联，当企业失败时，他们也要承担风险。因此，在确立财务管理战略时，必须考虑职工的利益。
（四）政府
政府为企业提供了各种公共服务，必然要分享企业收益，要求企业依法纳税，对企业决策也会产生影响。政府经常通过诱导的方式影响企业财务管理战略。
在股东至上的公司治理逻辑下，财务管理战略就是在保护股东利益的前提下，为适应公司总体的竞争筹集必要的资本并且在组织内有效地管理与应用这些资本。此战略只强调股东的利益，而对其他利益相关者的利益不够重视。随着公司治理结构的创新，利益相关者共同治理强调企业只有通过为利益相关者服务才能获得可持续发展，从而使其成为制定财务管理战略所必须考虑的因素。
（五）环境
如果把财务管理工作看作为一个系统，那么财务管理以外对财务管理系统有影响作用的一切系统的总和，便构成了财务管理的环境。财务人员研究环境，合理预测环境变化，并采取相应财务管理战略显得尤为重要。
四、基于利益相关者治理的财务管理战略
（一）分析企业所处的环境，选择合理的财务战略模式——“因素分析、模式合理”
一般来讲，财务战略的环境分析包括对环境、经济环境(经济体制、社会经济结构、经济周期、通货膨胀、行业竞争、管理创新) 和社会文化环境(、文化、科学、观念) 的分析。在充分分析的基础上，对企业所处的发展周期阶段可以有一个正确的界定，然后再选择符合自己的财务战略模式是扩张财务战略、稳健型财务战略还是防御收缩财务战略。在进行分析时,需注意以下两个方面：一是不同的环境因素对企业财务活动的影响是不同的。各项因素虽表现出一定的相对独立性，但它们是作为一个整体对财务活动起作用的，因此在战略的环境分析时，要充分考虑各种因素对资本流动、营运资金管理影响的综合性、联系性，不能只考虑个别因素的影响。二是环境是一个多层次，多要素的集合体，表现出明显的复杂性和不确定性，对财务活动的影响有积极的也有消极的。任何企业都无法对全部环境因素及其对财务活动的影响进行评估和预测，只能设法找出与本企业财务活动最为密切的因素。
（二）财务战略中的营运资金管理——“合理规划、有效使用”
在特定情况下，企业可能会缺乏外部筹资能力和内部资金调度余地，因而加强营运资金显得尤为重要。从企业营运资金管理的特征看，应该从以下方面着手进行战略规划:
1．在资金运用上，维持一定的付现能力，以保证日常资金周转灵活，预防市场波动和贷款困难制约。要加强现金管理,对企业的现金流量做准确分析。
2．加强存货管理，建立科学的库存储备，缩短库存周期对库存呆滞积压物资，采取灵活方式快速变现。3．加强应收账款的管理，建立和完善应收账款管理，采用科学的方法对风险予以识别和控制。要掌握对方企业的基本情况，收集经营状态，了解信用状况，判断还债和信用履行能力。在应收账款政策上，一要通过现金折扣和缩短收账期促使对方早日还款，二要将收款责任落实到销售部门和销售人员身上。
从利益相关者治理的角度看，为保护所有者与债权人的利益，企业在资本结构方面应处理好权益融资和负债融资的关系，负债融资中又要处理好经营性现金流量与还本付息的平衡,做到“适当负债、结构合理”。企业应经常保持良好的资本结构，否则，就缺乏急需筹资能力。为此，需注意以下问题：一是企业在创立时根据投资规模筹集必要的资本，在资本有限的情况下，选择能达到的投资规模；二是中小企业实现的税后利润应尽可能多积累，充实资本；三是要努力改变过度负债的局面，尤其是衰退期切忌过度负债，短期负债与长期债应适应企业规模。
（四）财务战略中的筹资管理——“完善自身、增多渠道”
筹资战略就是企业根据内外环境状况和趋势，对筹措资金的目标、结构、渠道和方式等进行长期和系统的谋划，旨在为企业经营战略的实施和提高企业长期竞争力提供可靠的资金保证。筹资战略要解决的主要问题是企业的筹资方针，即筹资的主要来源、基本条件以及改善筹资关系的基本对策等。制定有效的筹资方针，做到“完善自身、增多渠道”，对企业的有很大的意义。
1．完善自身，积极解决“贷款难”问题。由于财务信息透明度低，担保主体又无法确切落实，使得银行不敢轻易放贷，针对这样的情况，企业应以长远的眼光完善自身，除了努力提高自身收益水平之外，还要树立好的信用形象，按期偿还贷款，积极和银行取得联系，增进双方了解。有条件的话，企业可以自己建立独特的内部信用评价体系，以诚信为基础，提供有关信用评价的信息，解决现今企业信用评价的困难。目前，中小银行尤其是一些地方商业银行正在成长之中，企业可以同它们增进交往，共同商定企业的发展规划，力争取得银行的理解和长期的支持。此外，应按银行规定使用借入资金，取得银行的信任。
2．创造条件，争取从社会募集资金。通过向社会集资募股，不仅可以增强企业的发展后劲、减轻竞争压力，还可以打破原有的权益结构，突破家庭式管理的约束，增强公众的了解，提高知名度。目前，证监会对中国证券市场进行了重大改革，具有相当规模和实力的股份制企业，可以考虑创造条件争取在主板市场发行股票融资。另外，很多企业，尤其是一些高新技术企业和成长型的企业，可以通过进入创业板的方式融资。此外，企业还可以允许投资者以厂房、机器设备、材料物资、无形资产等方式参与投资。
3．向职工集资，扩大资金规模。内部职工是企业不可缺少的利益相关者，向内部职工集资不仅为企业发展进程中扩大资本规模提供了新的途径，而且能进一步密切职工与企业的关系，增强企业的凝聚力。
（五）财务战略中的投资管理——“稳健投资、适时扩展”
投资战略要解决的主要是企业的投资方针，即投资的重点、强度、速度以及投资的最低限和投资风险的最高限。企业应本着“稳健投资、适时扩展”的原则制定投资方案，促进企业的长远发展。笔者认为，在投资方面应注意以下几点:
1．稳健理财，切忌盲目扩展。企业在寻求发展过程中有两个常犯错误：一是将营运资金用于固定资产投资。某些企业营运资金周转比较紧张，若经济形势较为景气，有可能实现较丰厚的利润积累。而企业往往会对营运资金周转不甚关注，急于扩大固定资产投资，从而导致营运资金周转紧张。二是分散投资。企业发展过程中，为了避免产品单一情况下过大的经营，力图通过多样化投资和多角化经营分散风险。然而，分散投资很容易导致原有经营项目上营运资金周转的困难，而新的投资项目时又不能形成一定规模，难以建立竞争优势。所以，中小企业在进行新的固定投资或多样化投资之前要先筹措长期资本，以确保原有经营项目营运资金周转不受影响。
2．积蓄财力，适时实现规模扩大。企业实现发展的关键在于：一是要做好日常积蓄财力的准备，二是要抓住机会实现发展。当然，财力的积蓄和规模的扩大不可能一次完成，只能是分次实现。财力积蓄为初步的规模扩大提供基本的资本保证，而规模的扩大又可为新的财力积蓄提供条件。
（六）财务战略中的收益分配管理——“发展优先、稳健分配”
企业应采取稳健的、优先发展的收益分配政策，在平时做好积蓄财力的准备，以抓住时机实现发展。第一，企业在收益分配前，必须对企业的内外因素综合起来考虑，如债务条款、现金流量、筹资能力、投资机会等，根据企业所处的环境，考虑以后的发展，制定收益分配政策。第二，在知识经济时代，企业间的竞争主要是人才的竞争，只有留住企业的优秀人才，才能保证企业未来的发展动力，所以在分配时，还要重视人力资本的收益分配。如何制定适合的分配政策来激励企业员工、留住优秀人才，是企业应该研究的课题。
目前利益相关者已开始参与公司治理，企业所处的宏观环境得到了很大改善，企业必须从利益相关者的角度出发，制定合理的财务战略来指导财务活动，稳健理财，积蓄财力，适时寻求规模扩大，获得更大发展。
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