FFA在国际干散货市场风险管理中的应用
摘要：国际干散货市场由于受各种因素的影响，接近于一个完全竞争市场，干散货运费费率无时无刻不在变化，航运和贸易商承担着巨大的运价变动风险。FFA市场作为衍生工具能帮助企业有效地规避航运风险，因此，企业要积极了解FFA的运作机制，有效利用FFA来降低企业的经营风险。
关键词：FFA干散货 风险管理
Abstract:International does the bulk cargo market as a result of each kind of factor influence,approaches in a perfect competitive market,does the bulk cargo transport expense tariff constantly not to change,the shipping enterprise and the foreign trader is undertaking the huge transportation charges change risk.The FFA market can help the enterprise as the financial derivation tool to dodge the shipping risk effectively,therefore,Chinese Enterprise needs to understand positively FFA the operation mechanism,effectively reduces the enterprise using FFA the management risk.
Keywords:FFADoes the bulk cargo Risk management
1.FFA简介
FFA是Forward Freight Agreement（远期运费协议）的简称，它是买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等，且双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。从本质上说，它是一种运费风险管理工具，目前主要是通过套期保值来实现的。套期保值主要是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时，自发形成的买卖远期合同的交易行为。而运费套期保值，就是把运费作为一种商品，船东或货主通过FFA市场为运营环节买了保险，保证其稳定运营的可持续。
目前FFA市场的参与者主要包括以下四类公司：
1.1航运商：从事国际大宗散货运输的航运企业及运营商。比如挪威的KLAVENESS，丹麦的NORDEN、德国的OLDENDORFF、法国的CETRAGPA、意大利的DEIULEMAR、希腊的NAVIOS/OCEANBULK、新加坡的PCL/IMC、韩国的KOREANLINE/STXPANOCEAN等；
1.2贸易商：从事矿石、煤炭、粮食等大宗散货进出口的贸易企业。如路易达孚、嘉吉、邦基、ADM等；
1.3生产商：从事矿石冶炼、粮食加工、电力、炼油等大宗原材料消耗的生产企业。比如世界矿业巨头BHPBILLITON和RIOTINTO，欧洲最大能源公司RWE，英国的KOCHCARBON等；
1.4金融公司：各种投资银行、对冲基金、期货公司等。比如高盛、摩根士丹利、法国兴业银行、澳大利亚麦格理银行、美林证券等。
国际干散货航运市场价格波动频繁，货主和承运人都面临很大的风险，为了降低风险，一些货主或承运人就想通过FFA规避风险，都由于FFA具有较强的专业性，很多机构由于对FFA的了解有限，导致不但没有能够通过FFA降低风险，反而增加了亏损，2008年中远就由于应用FFA操作不当，而造成巨额损失。本文主要是在分析FFA市场的特征、实践操作等内容的基础上，为中国企业如何有效地利用FFA规避航运风险提供了一点借鉴。
2.国际干散货航运市场的特征
国际干散货航运市场不仅受世界贸易引起的供求的影响,而且受、因素、心理等多种因素的影响，这些因素的综合作用使得干散货运费无时无刻不在变化，而且涨幅很大。波罗的海干散货运价指数（BDI）是干散货市场的重要综合运价指数。2007年BDI指数呈现出井喷式上涨，全年BDI平均值比去年增长了118%，2008年BDI曲线更是呈现出了戏剧性的变化，上半年创新高，下半年创22年新低。2008年5月20日，BDI指数攀高到11793点的历史高位，却在同年12月5日跌至663点。然后，在2009年2月11日，BDI指数反弹突破2000点，达到2055点。相较其最底端时的663点，在两个多月内增长两倍多。尤其是2009年2月4日，BDI大涨168点~1316点，涨幅达15%，创下自1985年以来最大涨幅记录。
国际干散货市场主要是通过租船来实现的，这个市场接近于一个完全竞争的市场，单个市场参与者没有能力改变运费费率。运费价格的巨大波动对于船方和货主来说风险都是及其巨大的，如何规避航运风险愈显重要，航运衍生品FFA应运而生，并在进一步。
3.FFA的风险管理应用
3.1远期运费协议的标准合同简介。
协定航线2A航线合同价格18000美元/天合同月份11月份合同天数90天结算日期合同月份最后7个BDI指数日结算价格最后7个BDI指数的平均值结算金额合同价与结算价的差额乘以合同数量佣金根据合同约定3.2远期运费协议交易操作流程。FFA是通过经纪人在市场上在买卖双方之间进行协商，最后确定航线,装货量，在确定的结算日期上达成运价协议。在FFA的实际操作中，买卖中一方根据自己的需要确定远期运费协议的内容，并通知经纪人在市场上寻找合适的交易方，经过协商最终确定FFA合同的内容。到了结算期，根据FFA协议价格和合同价格的差额，得到一方需要想另一方支付的现金总额。
3.3远期运费协议的交易实例。
3.3.1货主套期保值。2007年6月份某进口签定了一份FOB合同，决定9月份进口一批货物,利用巴拿马型船大西洋至远东航线运营，综合各种因素，货主担心运费会上涨，因此想在当前市场上锁定利润。当前市场上该航线的9月份运费为16500美元/天。该货主买入了9月份的2A航线的合约。主要内容如下：
买方：M公司，卖方：N公司，航线：2A航线，合同月份：9月份，合同数量：60天，合同价：16500美元/天，结算期：合同月份最后7个BDI指数日，佣金：根据合同规定
假定9月份，果真如货主所料运费价格大幅上涨，9月份日租金涨到22000美元/天，那么该货主在FFA市场上获得的收益为：（22000－16500）×60=330000美元。除支付少量的佣金外，这部分收益可以弥补企业在现货市场上的损失，有效地规避了运费上涨的风险。
3.3.2船东套期保值。一家船东拥有一条PL船,从2006年6月初来看,这条船将在2006年8月底还船，船东想在2006年8月还船后将该船放到2A航线上做一个航次。船东担心三个月后运费会下降，于是用FFA来规避风险。船东决定卖出2006年8月的2A航线的FFA，市场上FFA的价格为12500美元/天，如果三个月后，如船方所料运费下降到7500美元/天，合约数量为90天，那么船方在FFA 市场上获利为：（12500－7500）×90=450000美元。
通过以上两个案例可以看出，企业可以选择适当的经营策略，如果有效利用FFA合约，能够有效降低经营风险。
4.对企业的启示
我国在国际干散货市场上占据了很大的份额，但运用FFA来规避风险的中国企业很少，以至于在现货市场上承受很大的风险，风险管理意识比较薄弱，在国际竞争日益激烈的今天，中国航运企业和贸易商应了解FFA的运作机制，有效地利用FFA进行风险管理。
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