浅谈２００７年股市与目前经济衰退的联系

　　摘要:2007年的股市经历了一次前所未有的膨胀,在这次膨胀中,过多的社会资金,从股民、公司手中流入了国家、机构、大型和少数人手中。这导致了在2008年开始的金融危机中,普通国民、中小企业面临资金匮乏的境界。无形中对内需不足的状况起到了推波助澜的作用。
　　关键词:股市;财富分配;内需不足;购买力
　　
　　从来没有任何时期,内需被我们提到如此高的地位。仿佛一夜之间,政府、企业的中心工作就是为了解决内需不足。冰冻三尺非一日之寒,从1997年开始,被忽视的内需不足问题,是如何积累,如何扩大,2007年的“牛市”对目前的危机又带来了什么样的影响,值得我们回味。
　　
　　一、难忘的2007
　　
　　2005年6月6日沪市低到998.23点开始,股市转向了一个复苏阶段,从2006年的最后一个交易日,沪市收盘在2 675点,到2007年10月16日上证指数达到了6 124.04点。沪深两市总账户达1.3亿户、两市总市值突破30万亿元、中石油募资668亿元……不断刷新的纪录造就了2007年牛市的神话。相对于中国2006年21.09万亿的国内生产总值,中国的资产证券化率已经接近150%。
　　房价在飞涨、猪肉在飞涨、油价在飞涨、粮食在飞涨,国家GDP也在快速增长,曾几何时开始,很多人发现,自己常常拖国家、城市的后腿。国家、城市的平均工资增长率永远要高于自己的工资增长,看着其他人在买房、买车。钱、钱、钱变得了如此重要,有钱无所不能,无钱寸步难行。如何赚到更多的钱成了很多中国人日思夜想的东西。买彩票吧!一辈子能中一次也是奢望。换工作吧!社会竞争如此激烈,能找到比自己现在的工作更好的吗?当老板吧!自己恐怕也不是这块料。
　　突然有一天,报纸、电视都在疯狂报道一个东西——股票!原来世界上还有这么一个东西,能如此容易的让人暴富。太多、太多普通人炒股一夜暴富的报道让人们开始憧憬美好的未来,取存款、开户、买股票,然后看着账面上的金额在直线上涨偷着乐。原来赚钱这么简单,沃伦·爱德华·巴菲特能从几万美元炒到几百亿美元,谁能保证自己不是中国的“沃伦·爱德华·巴菲特”。
　　2007年2月27日,春节过后的第二个交易日,刚刚过完一个幻想无限的春节,上证综指接近9%的跌幅让股民们冷不丁遭遇当头一棒。但是,股民们懊悔、观望的时候,几乎所有的股票都从压抑已久的蛰伏中挺身,开始了斜向右上的K线狂欢。追上、追上一定要追上指数的涨幅,每周高达四五十万的开户数,激励着场内也鼓舞着场外。银行储蓄存款源源不断流向股市。开户、开户从白领到普通工人,从学生到家庭妇女,甚至连扫地的大嫂都在涌向股市,一时间,只要是中国人不炒股好像就不是正常人。
　　从来没有一样东西能如此大的改变中国人,只有股票。公务员上班在炒股、学生不上课在炒股、商人不做生意在炒股、家庭妇女不煮饭在炒股。没钱,银行贷款,房屋抵押,所有值钱的东西都要换成股票。单位晚发几天工资,大家讨论的是损失了多少多少钱。全国上下,股票开盘时间几乎所有电脑中闪烁着K线图。
　　政府提高存款准备金率,上调利率,说明宏观经济积极向上,股市一定强。“5·30”调整印花税,说明原来有泡沫,现在挤掉了,“挤挤更健康”。你不见“5·30”之前沉寂的蓝筹股开始轮番冲刺,有色、煤炭、金融、地产、航空等等轮流登顶。
　　疯狂终有尽头,2007年10月17日始股市已在蓝筹股带动下滑落,但中国石油上市,却是真正调整的开始。中国石油从48元的高楼一泻千里,也破灭了无数人的梦想,黄粱一梦,终有醒来时。
　　
　　二、股市的财富再分配
　　
　　从2007年10月16日上证指数达到了6 124.04点,到2008年10月28日跌到1 664.93点。套牢、套牢成为了股民的新的口头禅,“今天你套了没有?”成了很多人见面的第一句话。2007年憧憬股市赚钱后,可以买车、买房,现在变成了“亏了多少”的问题。大部分股民们实实在在的亏钱了,谁赚了股民的钱?
　　2007年沪深股市A股的IPO(首次发行新股)筹资额超过3 700亿元,增发再融资超过2 700亿元(截至2007年12月),2007年,证券交易印花税完成2 005亿元,比上年同期增长1 017.4%,增收1 826亿元,是2006年的11倍。如果从2006年算起中国内地股市的新股发行规模已达435亿美元,成为全球今年融资最大的市场,排名世界第一。排名第二的美国股市,2007年新股发行规模不到400亿美元,排名第三、第四的巴西、俄罗斯股市,新股发行规模不过200多亿美元。2007年A股3 700亿元的融资额,超过了两市1990—1999年的总筹资额3 018.57亿元。
　　在新股融资总额创出纪录的同时,单个公司的融资也不断刷新纪录。2006年,工商银行首次发行A股,筹资457.18亿元;2007年,中国平安融资额为382.22亿元,银行融资额为247.5亿元,兴业银行融资额为157.22亿元,中国远洋融资额为148.81亿元,中国中铁融资额为224.4亿元,中海集运融资额为154.68亿元,北京银行融资额为150亿元,中信银行融资额为133.5亿元,建设银行的融资额为571亿元,中国神华融资额为660亿元,中国石油的融资额更是高达662亿元。
　　2007年58家基金管理公司的管理费收入又创新高,达到281.6亿元,比2006年增长约4倍。截至12月25日,2007年以来沪深股市A、B股成交45.13万亿元,权证成交4.61万亿元,封闭式基金成交0.51万亿元,三项累计成交50.25万亿元。股市交易量放大使得券商佣金猛增。目前券商佣金收取比例上限为0.3%,但据测算,全行业佣金实际收取比例为0.152%左右。以此,今年50.7万亿元的成交额将给券商带来1 541多亿元的佣金收入,平均每个交易日进账6亿多元。
　　截至2007年底,沪深两市总开户数达到1.3亿户,扣除重复开户,实际开户数约为7 000万户。根据目前中国家庭平均人口数为3.4人,受到股市影响的人口数约为2.38亿。从上述数据看,从2006—2007年在股市中,只有政府、大型企业、金融公司和少数的股民,获得了盈利,绝大部分普通工薪阶层、中小企业亏损。股市完美的完成了一次财富再分配,将数量众多的的财富转移到了少数人和企业手中。
　　
　　三、内需不足和经济危机
　　
　　随着中国改革开放的不断深化,中国经济的对外依存程度也越来越高,而国内经济长期处于需求不足,社会消费欲望低下,导致长期以来中国的部分地区、部分行业对出口的依赖度过高。同时前几年,以美国为首的发达国家,经济快速增长,消费旺盛,为中国提供了大量的出口机会,从一定程度上掩盖了国内经济存在的危机,“次贷风波”引发的金融危机使美国等发达国家的经济增加放缓,消费减少,中国的出口主导型企业首当其冲的受到了影响。
　　根据世界银行的统计数据,1990年以来,世界平均最终消费率稳定在77%～79%,美国、日本两个世界经济的领跑者在2001年的最终消费率分别为85%、72%。而中国的最终消费率却从1990年的62.5%下降到2006年的49.9%。要靠一个如此低的国内消费率来支撑一个国家经济的长期高速,只有依靠中国所生产的物美价廉的产品的大量出口,这也导致了中国最近几年的外汇储备屡创新高,经济对外依存度也来也高,短期内中国内需不足的问题得到了转移。但随着2008年全球经济危机的爆发,我们一直依赖的解决内需不足方案几乎已经崩溃。从中国2008年12月,出口下降2.8%,2009年1月出口同比下滑17.5%的数字看(资料来源:海关总署),说明这次经济危机对中国的影响已经显现。
　　四、股市和内需不足
　　
　　1974年到1989年日本股市经历了一次超级大牛市,从1974年的3 350多点,1984年收于11 543点;1987年收于21 564点;1984—1987三年涨幅接近100%,原属正常“慢牛”。然而,随后两年的持续暴涨则已过头,每年差不多上涨1万点,实属“疯牛”。1988年收于30 159点;1989年收于38 915点的最高纪录。从1万点到接近4万点,五年累计涨幅接近300%。1990年收于23 849点,一年跌去15 000点;随后股指连年下滑,在西方股市普遍走牛的2000年,它却收于13 785点;2003年4月28日更是收于7 607点,创下近20多年来的最低纪录。
　　再看同期日本增长率的变化,在股市上涨期1980年2.8%、1981年2.8%、1982年3.2%、1983年2.3%、1984年3.8%、1985年4.6%、1986年2.9%、1987年4.4%、1988年6.5%、1989年5.2%,股市下跌期1990年5.2%、1991年3.3%、1992年1.0%、1993年0.3%、1994年1.0%、1995年1.9%、1996年3.4%、1997年1.8%、1998年-1.1%、1999年0.1%、2000年2.8%、2001年0.4%、2002年0.1%(薛敬孝, 1990年以来的日本经济增长分析)。
　　日本作为一个和同样高储蓄率的国家,日本的前车之鉴可以为我们警示。一是在同样股市狂热时期,西方国家由于其低储蓄率决定,投资股市的主要为社会高收入阶层,而中国和日本等国家投资股市的面和影响面就要广很多;二是西方国家的股市相对成熟,国民的投资意识也相对成熟,股市波动已经习以为常,对当股市由“牛”转“熊”,对社会的影响也就不大。
　　中国现阶段要提高内需,要在国内解决自己提供的产品和服务,更多的需要消化的是生活必需品和低水平的制成品。而占国民比率较小,但占有较多财富的富裕阶层的消费的更多是从国外进口的各种奢侈品。如2008年统计数据显示宝马和MINI品牌在中国内地市场的销售数字继续保持增长,创下共65 822辆的新纪录(2007年51 588辆),同比上升28%。奔驰2008年在中国内地销售38 700辆,销量创历史新高,同比增长31%。根据中国奢侈品协会2007年《环球奢侈品报告》预测,包括箱包、服装、珠宝、化妆品、汽车等商品的中国奢侈品需求以每年15%的速度增长。中国已成为奢侈品的第二大消费国。很明显国内的中等收入阶层和低收入阶层才是我们扩大内需的主力军。
　　2007年股市,财富效用直接导致了作为扩大内需的主力军的国内的中等收入阶层和低收入阶层的购买力衰退,不能不说是导致经济危机的一个内在因素。相信通过这次股市的“牛”、“熊”大转变,也完成了股市的一次,中国国民的投资意识也会更加成熟。
　　
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　　[1]薛敬孝.1990年以来的日本经济增长分析[J].南开学报:社会版,2005,(1).
　　[2]刘仁和,等.中国股票市场财富效应的实证分析[J].经济问题,2008,(8).
　　[3]丁志卿,等.中国股票市场走势对GDP影响的实证研究[J].经济管理,2008,(14).