美国次贷危机及相关解决方案探析

　　关键词：次贷危机 抵押贷款 解决方案

　　论文摘要：文章首先详细介绍了美国次贷危机，接着从微观和宏观的层面论述次贷危机的成因，然后针对美国政界人士提出的四个解决方案进行分析，希望本文通过本文对美国次级贷款的分析能对对我国个人住房抵押贷款给予一定的启示。 
　　 
　　 
　　一、美国次贷危机 
　　 
　　1.何为美国次贷危机 
　　美国的房屋抵押贷款分为三类:优质抵押贷款,次优抵押贷款以及次级抵押贷款。次级抵押贷款市场面向信用评级低,收入证明缺失,负债较重的客户,由于信用要求不高,其贷款利率比一般抵押贷款利率高出2% ～3%。在巨大的利润的诱惑下,加之优质和次优级抵押贷款市场日趋激烈的竞争,许多机构大量发放次级抵押贷款。在楼市升温期间,这些贷款的风险并不高,因为即使违约,金融机构也可以很容易的通过出售房屋避免损失。 
　　美国次贷危机，全称为美国房地产市场上的次级按揭贷款危机。多年来，美国经济因为不景气而采取压低银行利率的措施，向次级信誉的消费者大量抵押贷款，以刺激消费，拉动经济增长。银行得到大量次级按揭抵押财产后，又转手把这些抵押财产上市转变成基金，卖给各国投资者，以减轻自己的负担，达到分散风险的目的。美国经济开始复苏并稳步后，银行利率也逐步由1％提高到5％以上，次级按揭者的银行贷款利率也随之飞速上涨，最终使这些本来就没有多少钱的次级按揭者囊中羞涩，甚至还不起银行的贷款而将自己的财产抵押给银行，次贷危机就出现了。 
　　2.美国次贷危机产生的原因 
　　（1）美联储的利率货币政策 
　　美国金融监管当局、特别是美联储过去一直实施宽松的货币政策。从2001 年初美国联邦基金利率下调50 个基点开始，美联储的货币政策开始了从加息转变为减息的周期。此后13 次降低利率之后，到2003 年6 月，联邦基金利率降低到1%。这一阶段持续的利率下降，是带动21 世纪以来的美国房产持续繁荣、次级房贷市场泡沫形成的重要因素。 
　　从2004 年6 月起，美联储的低利率政策开始了逆转；到2005 年6 月，经过连续13 次调高利率，联邦基金利率从1% 提高到4.25%。到2006 年8 月，联邦基金利率上升到5.25%，标志着这轮扩张性政策完全逆转。连续升息提高了房屋借贷的成本，开始发挥抑制需求和降温市场的作用，促发了房价下跌，以及按揭违约风险的大量增加。同时，银行利率提高后，那些本来就缺钱的穷人就变得还不起贷款了，这导致次贷市场还贷拖欠比例迅速上升，引起房地产泡沫的破灭,次贷危机从而发生。 
　　（2）贷款证券化等金融创新 
　　美国信贷机构利用次级贷款资信要求不高的特点，不断地从不同的次级按揭贷款机构那里获取贷款。由于美国房价不断上涨，次级贷款者总是处于有暴利可图的循环中，进而又会刺激这种贷款者盲目扩大消费贷款规模，美国房地产市场的泡沫在这种互相反馈中逐渐升级。部分银行和金融机构为一己之利，利用房贷证券化可将风险转移到投资者身上的机会，有意、无意地降低贷款信用门槛，导致银行、金融和投资市场的系统风险增大。金融创新创造了大量以次级抵押贷款为基础的衍生产品以及以这些衍生产品为基础的“再衍生”产品,这些衍生产品渗透到金融市场的各个角落,风险也得以传递和扩大———次级抵押贷款市场的异动将引起整个金融市场的动荡。 
　　（3）信用评级机构严重失职 
　　信用评级是资产证券化中的重要一环，投资者无法直接了解到投资标的的基本面信息，信用评级就成为投资者了解证券风险和收益的重要途径。次贷危机爆发之前，标准普尔和穆迪等著名评级机构曾给予大量优先级CDO以AAA的评级，如标普将2005～2007年发行的CDO的85%都评为AAA级。在贝尔斯登公司的对冲基金2007年6月曝出危机后，标准普尔立即宣布可能会下调对612种此类债券的评级，债券总价值达120亿美元；与此同时穆迪公司也宣称降低对399种次级抵押贷款证券的信用评级，总价值大约为52亿美元。消息一出华尔街立即陷入了恐慌，次贷危机升级成为全面的金融危机。在整个次贷危机爆发的整个过程中，信用评级机构却没能将市场引向健康的轨道，反而加剧了市场的崩溃。 
　　（4）美国负债式经济增长模式 
　　美国的经济增长模式可以通过“双缺口”理论加以解释。美国经济长期存在双赤字，且财政赤字和贸易赤字不断扩大。美国现在双赤字不断扩大，补充贸易逆差的资金来源要是资本项目顺差。国外投资者购买美元资产，将其他货币转化为美元，维持美国的国际收支的平衡，保证了美国经济的持续增长。以上的循环得以维系的前提是美国经济要长期处于在景气周期，并可以为国外资金创造良好的投资环境，使海外资本在美国可以获得更高的收益，而一旦美国国内出现经济动荡，这一均衡局面就会被打破。次贷危机可能表明从里根时代开始的以美元信用的外部扩张和美国资本市场的内部扩张为基础，通过巨大的财政贸易赤字和国际资本流入推动美国经济发展的模式将难以为继了。
　　二、美国次贷危机相关解决方案分析 
　　 
　　方案一 
　　方案：由美国总统布什和财政部秘书亨利·鲍尔森倡导，要求贷款人帮助借款人的方案（收益的借款人有一定的条件限制，即借款人的贷款应为在近几年内最有可能丧失抵押品权的贷款，如2/28或2/27贷款。2/28和2/27贷款一般在2至3年内有固定的利率，如7%，然后调整到更高，最高可达到15%。对于价值30万美元的这样的贷款，最初的月付款也由每月1,995美元上涨到3,793美元。在这个方案下，贷款人将在原初始期限基础上增加5年，并保持最初利率不变。满足条件的借款人信誉评分应在660分以下，如果信誉评分在此之上，借款人将有能力再融资或支付月付款。 
　　赢家：符合条件的借款人 
　　输家：贷款人 
　　不足：方案只能帮助有困难还款的两百万借款人中的14.5至60万人，并且该方案也不能保证这些借款人在5年后能支付得起更高的月付款。该方案只适用于2008年及以后重新设定利率的贷款。如果利率已经被提高，则不能享受到维持利率不变的益处。  　　方案二 
　　方案：由希拉里·克林顿提议，该计划将暂停没收次级贷款抵押品90天，让借款人和贷款人在这一段时间里制订出问题的解决方案。然后，任何拥有2/28或2/27贷款的人都可以享有在至少5年内利率保持不变的益处（她的计划不包括投资型房地产贷款及第二套住房贷款）。5年后，如果借款人不能承受调整后的利率，将可以申请他们能承受的政府支助的贷款。 
　　赢家：面临将重新设定利率贷款的两百万借款人 
　　输家：贷款人将遭受利率的损失。纳税人将为在利率冻结期后仍身陷困难的借款人支付再贷款的费用。 
　　不足：迫使贷款人为清除贷款而支付更多的费用，从理论上说将使他们更不愿意放贷。尤其近些年来，利率一直维持在低点。如果贷款更难获得或需支付更多的费用，将会有更少的人能买得起房子，这将导致房价进一步下降。 
　　方案三 
　　方案：由参议员里查德·德尔宾提出，在这一方案下破产审判官有权修改抵押贷款合同，这样无力偿还贷款的人就能够偿还贷款。贷款人将被迫接受低利率，延期付款甚至贷款本身的减值。 
　　赢家：任何达到chapter 13方案标准的人，即能偿还一部分债务的人都将受益。银行也不必到法庭获取丧失抵押品权，不必逐一驱逐房主，不必以低价销售房屋。 
　　输家：银行。银行总抱怨如果接受更低的付款，他们将损失很多。但如果银行到法庭获取丧失抵押品权，逐一驱逐房主，以低价销售房屋，他们也得接受更少的付款。 
　　不足：因为借款人最终总是可以修改合同，因此这样将鼓励借款者冒险申请他们不能偿还的贷款，这样道德风险将增强。 
　　方案四 
　　方案：同大萧条和储蓄贷款危机一样，政府将建立一个信托基金，用来收购不能偿还者所持有的抵押贷款。这一基金也会修改贷款合同，延长还款期，降低或固定利率，降低偿还贷款的金额。理论上说，所有的人将能偿还债务。 
　　赢家：大多数的借款人。银行可用政府投入到市场的钱再贷款。 
　　输家：美国的纳税人 
　　不足：这一方案在接下来的5年内将消耗1千2百亿美元。在这一过程中将产生一大批政府依靠者。政府必须确保贷款人也在上有一定的损失，否则下次房地产再次升温时，他们也不会谨慎放贷。 
　　 
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