基于现金流量的企业财务风险管理研究

一、现金流量与财务风险的关系分析 理财学的一个重要理论是:资产的内在价值是其未来现金流量的现值。人们在管理、进行战略决策时越来越关注企业现金流量的情况及其所包含的内在信息。现金流量的不确定性为财务风险埋下了隐患，同时，现金流量信息为企业进行财务风险监控提供了可靠的依据。财务活动的起点是资金的垫支，终点是得到价值增加的货币本金收回，财务是为了获得增量货币而垫支货币的活动，在本金垫支时就己经地埋下了财务风险的种子，即存在无法收回本金的风险，或是无法获得本金增值的风险。因此，企业的财务风险蕴藏在整个资金运动过程中，可以说，企业的财务风险就是资金运动过程中的风险。 与此相对应的是，现金流量为发现企业经营活动存在的风险，企业生存中潜在的投资风险和企业的筹资风险提供了有用的信息。一方面，企业经营活动、筹资活动和投资活动的运行状况都可以通过现金流动的质量（如现金流量的金额、流度及其稳定性等）指标全面及时地反映出来。通过现金流量分析，为企业提供了一定时期的现金流入量和现金流出量资料，企业决策者可以从中得到直接的现金来源和现金运用的具体情况，以及资金余缺的信息，及时地进行资金调度和风险防范。另一方面，现金流量的确认以收付实现制而非以权责发生制为基础，其反映的信息是企业真实的现金流入与现金流出，这避免了由于权责发生制下存在多种资产、负债的确认与计量方法而使对同一事项产生出多种不同会计信息的可能，便于企业进行纵向和横向的比较、分析，为企业合理组织现金调度，控制财务风险，进行相关预测、决策提供可靠的依据。此外，在企业的运营过程中，现金流动作为企业资金运动的动态表现，可综合反映企业生产经营的主要流程(供、产、销)和主要方面(筹资、融资、投资;成本、费用发生、利润分配等)的全貌。可见，现金流量是企业识别财务风险很好的依据。总之，在企业经营的全过程中，财务风险监测与现金流量控制是相互渗透、相辅相承的。在企业的整个生命周期里，现金流量与财务风险是相互关联的，两者的最终目标都是实现企业的战略目标——企业价值最大化，从而使企业在激烈的市场竞争中求得生存并不断发展。 二、基于现金流量的财务风险识别 （一）通过现金流量的四个基本组成要素识别财务风险。 第一，现金流量。包括流入量、流出量及流出与流入的差额——净流量。流量综合反映了企业各项财务收支的现金盈余水平，是企业效益最直接的体现。虽然当期的收入和费用并不全产生现金流入或流出，不能直接通过当期的现金流入与现金流出的差额来确定盈利，但一定时期内企业生产成本和费用的支出仍然表现为现金流出的大小，而收入则主要表现为现金流入的多少，真正能代表企业实际财务能力的是企业收益中的现金性收益，即企业的现金净流量。所以，企业财务风险归根到底是受生产经营中现金流入与流出状况所制约，流入大于流出，并且高于非付现成本，表明企业的财务状况较好，财务风险较小，反之，说明企业面临着财务风险。 第二，现金流程。其涉及现金流量的组织、岗位设置、授权及办理现金收支业务的手续程序等，集中反映了企业实现现金流的路径。企业的生产经营活动一般是由不同部门、不同地域甚至不同国家的员工分别进行的，具有分散性，因此现金流程的分布也必然是分散的。如果现金流量的组织过程出现问题，就会引发企业财务风险，比如企业在资金使用、授权安排、利益分配等方面权责不明、管理混乱，造成资金使用效率低下，资金流失严重，就基本可以肯定企业存在很大的财务风险隐患。反之，如果企业在现金流程的设置上能够做到权责明确、管理，就表明企业的财务状况较好。 第三，现金流向。分为流入与流出两方面，表示企业现金流量的趋势。流入表明企业现金流入量的主要来源，说明企业竞争能力的构成及未来创造价值的能力；流出表明现金支付的主要用途，可综合反映企业的经营战略及成本费用构成。对于特定的企业而言，现金流向会存在一个相对恰当的标准结构。企业现金流入一般主要来源于经营活动产生的现金流量。如果一个企业经营活动产生的现金流入所占现金总流入的比例长期很低，说明企业的经营很可能存在问题，或者说企业在不久的将来可能会陷入入不敷出的困境。因此，通过企业现金流向的分析也能识别企业是否存在财务风险。 第四，现金流速。对于某一具体的经营业务而言，流速指从支付现金到收回现金所需时间的长短；对整个企业而言，流速指资本投入到回收的速度。流速制约着企业的资金周转速度及占用资金的水平。一项支出表现为现金流出，它流出后若能在很短的时间里收回，意味着这笔资金在一定时期内可多次参与企业的资金循环，提高资金的利用效率，缩减资金占用量。反之，若从流出到回收的时间间隔很长，企业必然需要更多的资金参与资金循环，以保证资金的顺利周转，由此生产经营过程中资金的占用量就越大，企业的偿债能力、支付能力等无疑会受到影响。可见，现金流速综合反映了企业的经营效率和流动资产质量，对企业财务风险有重大影响。 （二）通过现金流入和流出的比较分析识别财务风险。企业的现金流量一般分为经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量，通过对这三种现金流的流入量和流出量的比较分析可以识别企业的财务风险。 当经营活动现金流入量<流出量、投资活动现金流入量>流出量，且筹资活动现金流入量>流出量，表明企业经营活动产生的现金流入不足，主要依靠不断地筹集资金来维持经营，若投资活动现金流量净额主要是依靠收回投资或处置长期投资，而不是因投资收益大于投资支出所得，则企业财务状况较为严峻，面临财务风险。

当经营活动现金流入量<流出量、投资活动现金流入量<流出量，且筹资活动现金流入量>流出量，表明经营活动和投资活动均不能产生足够的现金流入，各项活动完全依赖筹集资金来维系，一旦举债困难或不能筹集到权益资金，将面临很大财务风险。
当经营活动现金流入量<流出量、投资活动现金流入量>流出量，且筹资活动现金流入量<流出量，表明企业经营活动产生的现金流入不足，资金筹集出现困难，可能主要依靠投资净收益或处置长期投资所得维持运营，企业财务状况已陷入入不敷出的困境。
当经营活动现金流入量>流出量、投资活动现金流入量>流出量，且筹资活动现金流入量>流出量，表明企业三项活动均能产生现金净流入，现金流充足，企业财务状况良好。持有较多现金虽能防止因现金流缺乏导致财务危机出现，但现金的收益性最差，且会增加机会成本和管理成本，所以企业要积极寻找投资机会，提高资金的使用效率，同时可考虑偿还债务，提高企业的信用等级。
当经营活动现金流入量<流出量、投资活动现金流入量<流出量，且筹资活动现金流入量<流出量，表明企业三项活动均不能产生现金净流入，企业财务状况处于崩溃的边缘，面临着破产的危机，如不能在短期内改变这种状况，企业只能选择破产清算。
当经营活动现金流入量>流出量、投资活动现金流入量<流出量，且筹资活动现金流入量>流出量，表明企业经营活动和筹资活动都能产生现金净流入，财务状况较稳定。企业在快速时期，扩大中长期投资，短期内出现投资活动现金流出量大于流入量也很正常，毕竟企业主要依靠经营活动产生的现金流维持再生产，但要注意投资规模和长短期投资的合理搭配。
当经营活动现金流入量>流出量、投资活动现金流入量>流出量，且筹资活动现金流入量<流出量，表明企业经营活动和投资活动均产生现金净流入，但筹资活动为现金净流出，说明有大量到期债务需要现金偿还，短期内会对企业的财务造成一定的压力，但只要经营活动能提供稳定的正的现金净流量就不会有太大压力。
当经营活动现金流入量>流出量、投资活动现金流入量<流出量，且筹资活动现金流入量<流出量，表明企业主要依靠经营活动的现金流入维持日常开支，一旦经营活动出现问题，不能提供正的现金净流量，恰巧投资活动和筹资活动不能为企业的现金流作出贡献，那么企业的经营状况就会陷入危机，财务状况恶化。
三、基于现金流量的财务风险控制措施
（一）建立长短期相结合的财务风险预警系统。首先，建立短期财务风险预警系统，最重要的任务是编制现金流量预算。公司理财的对象是现金及其流动，公司能否维持再生产并不完全取决于实现盈利的多少，而取决于是否有足够的现金流用于各种支出。短期财务预警系统的建立应立足于对现金流量的控制和监测。现金流量预算就是通过事先对现金持有量的安排，使企业保持较高的盈利水平，同时保持一定的流动性，并根据企业资产的运用水平决定负债的种类结构和期限结构。现金流量预算的编制主要通过对现金流量的分析来完成，因为通过分析企业动态的现金流动情况可以反映企业的经营、投资和财务政策等方面的问题。准确的现金流量预算，可以为企业提供风险预警信号，使经营者能够及早地采取行动，防范风险。其次，对企业而言，在建立短期财务风险预警系统的同时，还要建立长期财务风险预警系统。现有比较完善的财务预警系统是由阿尔特曼提出的z计分方法模型，其后为了克服权责发生制原则下的财务指标容易成为粉饰业绩的工具的弊端，在构建财务预警模型时引入现金流量指标,又提出了F分数模型。合理运用这两种模型可建立一个长期的监控体系，对企业的长期财务风险进行监控。
（二）在传统的财务分析指标体系中引入现金流量指标。现金流量和利润从不同侧面反映了企业的财务会计信息，两者之间具有很强的互补性。对企业来说，现金流量的有关信息十分重要，有效地选取部分有代表性的现金流量指标进行分析，可以清楚地揭示企业资金运作的真实情况，反映企业是否在现金流方面存在问题。根据这样的划分，在设计现金流量分析指标时可将各指标进一步归类于支付能力指标、利润质量指标、营运效率指标和发展能力指标。运用这些现金流量分析指标旨在评价企业的财务状况，但其并不能替代其他指标在分析企业盈利能力、营运能力等方面的作用。现金流量指标体系和传统财务分析指标结合起来综合分析，相互印证，相互支持，才能从各个角度对企业的财务状况进行较全面的分析，从而更有效地对企业的财务风险进行控制。
（三）保持合理的现金流量的组织结构。现金流量的组织结构必须与企业组织结构相匹配，如果企业的现金流量组织过程出现问题，就表明企业的组织结构有待完善，也对企业的财务安全埋下了隐患。企业在设计现金流量的组织结构时，应把现金流量按生成、流出的路径确定相应的业务，设置管理及控制岗位,做到既要职责明确，又要建立处理业务的分工和稽核制度，有清晰的组织系统图。同时要有健全的会计体系，实行严格、完整的凭证制度、账簿报表制度、复核制度、会计控制制度、标准成本和预算制度、资产盘点制度。在控制程序上，任何一项经济业务的办理都必须履行申请、审批、记录、支付、检查等必要手续，不能由某个职工包办或某个部门单独处理。现金流量的管理需要建立严密的内部控制制度，确保现金流量在运作过程中少出差错、杜绝舞弊。
（四）提高企业资金的运作效率，保持现金流量的平稳流动。现金的流动贯穿于企业的整个生产经营活动，企业的生产经营一旦离开了现金的支持就无法正常进行，因此，企业必须关注资金的运作效率，保证现金流量的平衡流动。这就要求企业一方面要事先安排好现金，充分运用好财务管理和财务调控手段，提高企业资金的运作效率，减少企业的资金占用，加速企业资金的流转。另一方面企业要合理调度货币资金，根据其自身资金运动的规模和生产经营特点，妥善安排货币资金的收支活动，防止过多的消费性支出和非生产投资；合理制定税后利润分配政策，使有限的资金用于扩大再生产和促进企业发展；认真监督管理好资本金，防止资产的流失浪费，保证资本金的保值与增值。同时充分挖掘资金使用的潜力，使之在平时能保证生产经营的需要，在还款和分红付息期到来时，及时地筹集和调度资金，以避免出现无力支付的情况。通过提高资金的运作效率，能够保证现金流量有条不紊地流动于企业的生产经营过程中，从而保障企业的经营安全。