防范金融风险的建议

　　前两年，西方有的学家曾在我国权威的刊物上宣传“新经济”可使美国经济长盛不衰。但在去年美国经济出现衰退后，这个神话终于遭到彻底的破灭。这表明“新经济”、“资本主义的全球化”是消灭不了资本主义经济周期性变化所固有的客观。其实，近20年来金融危机从未停止过，平均每5周左右世界某地就爆发一场金融危机，频率之高是前所未有的，防范金融风险已成为国际重大课题。

　　目前，我国经济对外的依存度已高达44％，进出口总额高达4.2万亿元(折成美元为5千多亿美元)，每年引进外资额达500亿美元左右，我国的外汇储备已高达2427亿美元。特别是在加入世贸组织后，我国的经济、金融同国际经济、金融发展更是息息相关。

国际经济金融发展风险大于稳定

　　6月26日，联合国经济和社会事务部在联合国总部发表的一份预测报告说，由于受去年全球经济增长速度缓慢等因素的影响，今年全球的经济增长率约为1.75％。今年全球经济的主要特点是增长速度缓慢，而且全球各地区之间也不平衡。但作者根据大量资料分析来看，目前国际经济、金融发展存在着风险大于稳定的问题。

　　美国这个全球经济发展的火车头的经济复苏遭受重重阻险。

　　阻险之一是发生信心危机。受世界通信公司、施乐公司等假帐丑闻困扰，外国投资者对美国资本市场信任度下降，对美国投资也大幅度地下降。今年一季度，外国人在美国购买了约450亿美元的公司股票和其他债券，比上年同期下降达50％，而且有越来越多的外国投资者把钱抽出美国市场，投向欧元市场和新兴市场。同时，美国消费者信心指数也连续下滑。美国会议委员会于7月30日发布的月度调查结果表明：由于股票市场大幅下挫，财务丑闻不断出现，就业状况依然不佳，美国消费者信心指数继6月回落3.8点之后，7月又大幅下降9.2个点，降至97.1点，为今年以来的最低水平。

　　阻险之二是美国股市多次暴跌，也影响全球股市下跌。美国的道一琼斯股指由去年底的10136.99点下跌至6月6日的8043.63点，下跌20.7％；纳斯达克股指由1987.26点下跌至1206.01点，下跌39.3％；伦敦金融时报指数由去年底的5242.4点下跌至3996.4点，下跌23.8％；日经225指数由去年底的10542.62点曾下跌至9439.41点，下跌10.5％。美国股市自从攀升最高点以后，两年半以来，由于股市下跌使美国家庭近8万亿美元的财富化为泡影(其中今年以来约占2.5万亿美元)。全球股市下跌使有关国家股民手中的财富也相应大缩水，也将影响全球消费需求下降。同时，由于投资者对高科技行业前景普遍持悲观态度，美国今年二季度风险投资额仅为57亿美元，比上年同期的120亿美元下降达52.5％，已跌至1998以来的最低点。

　　阻险之三是美元贬值，美元强势货币的地位受到削弱。由于美国发生信心危机，投资者纷纷抛售美元。截止8月7日，1美元与欧元的比价由去年底的1.13欧元跌落到1.0362欧元，下跌9.3％；与日元比价由131.04日元跌落到120.97日元，下跌7.7％；与英镑比价由0.69英镑下跌至0.6509英镑，下跌5.7％；与瑞士法郎的比价由1.68法郎下跌至1.5096法郎，下跌10.1％。

　　阻险之四是美国财政赤字激增。1998年～2001年美国财政连续4年盈余，支持了美国经济发展、支持了货币政策和强势美元的霸主地位。但自布什政府上台后，实行巨额的减税政策和增加军费开支，2002年财政年度前9个月财政赤字已达1180亿美元，与上年同期盈余1689亿美元形成鲜明的对照，使美国的经济增长、货币政策和强势美元失去财力的支撑与保障。

　　在上述美国经济复苏出现种种阻险的情况下，国际货币基金组织在8月5日公布的对美国经济形势年度评估报告中也不得不承认：“尽管总体看来美国经济前景不错，但经济复苏速度放慢，经济下滑的风险已经加剧。公司财务丑闻使本已疲软的证券市场局势进一步恶化，消费者和商界信心受到破坏，经济面临新的危机，国际货币基金组织将下调其对美国经济增长的预测”。从目前形势发展来看，相信美国经济会再次陷入衰退的人越来越多。但也有一些学者认为，美国经济生产率高，灵活性强，并且极富创造力，通胀和失业率仍控制在可承受的范围内，企业问题已基本触底，美国经济不会发生全面危机。

　　欧元区复苏前景难料。欧元区股市疲软、对美国前景担忧以及连续两月持续下降的商业情绪给下半年出现强劲经济复苏的前景蒙上了阴影。许多经济学家都在下调对欧元区经济增长的预测。有关国内生产总值的最新预测，高盛公司为1％，德意志银行全球市场研究部为1.1％。两者都接近6月份欧洲中央银行做出的0.9％～1.5％的经济增长的底线。一些分析家乐观地表示，欧元对美元的汇率仍将保持总体向上的趋势，并预测到年底，欧元对美元的汇率最高有可能升至1比1.05水平。但分析家也承认，如果欧元区经济无法恢复增长，欧元对美元汇率就始终有产生波动的可能。

　　日本经济显示温和复苏，但也面临诸多不确定因素；日本外汇储备又创新高。日本政府于8月5日公布，日本6月份先行经济指数为70.0，高于表征经济繁荣与萧条界限值50.0，表明经济开始温和复苏。该指标连续第6个月保持在50以上，表明日本经济在海外需求带动下，已经获得复苏的动力。但由出口增长而拉动日本国内生产恢复的良性循环正面临诸多不确定因素。有分析指出，出口与生产的增减，关键在于今后日本的汽车与零部件的出口是否具有后劲，最大的焦点在于美国经济的走势。如果美国股市的下跌使美国个人消费停滞的话，或日本外需出现大问题的话，那么，期待由设备投资和消费增加而出现经济复苏的愿望就会落空。8月7日，日本财务省公布，截止7月底日本外汇储备已达4531亿美元，比上月增加68.9亿美元，创最高记录。主要原因是由于日本政府干预外汇市场购买了大量美元。仅今年4月～6月政府就花了4.02万亿日元(约合335亿美元)来干预外汇市场。

　　金融风暴威胁南美。据联合国拉美经济委员会8月1日发表的经济预测报告显示：“今年上半年拉美地区经济下降约为3％，失业率上升9％，全年经济增长率由原预计微弱增长调整为下降0.8％”。而这个负增长的局面很大程度上是阿根廷危机造成的，在阿根廷危机影响下，乌拉圭今年头4个月向阿根廷的出口同比减少了70％，预计今年经济出现负增长4％；委内瑞拉也将出现3.5％的负增长。南美地区的一场新的金融风暴正在形成中，南美地区已有7个国家面临严重金融问题，它们在国际货币基金组织门口排起了长队，要求得到贷款帮助。南美的第一大经济体巴西的金融动荡已持续3个月，雷亚尔币值持续贬值，资金大量外逃，外国投资减少。巴西的公共债务已达7590亿雷亚尔，占国内生产总值的63％。3个月中，公众抛售债券，购买美元，各种债券因跌价而损失了300多亿美元。巴西政府一直利用外债弥补贸易逆差，并以新债偿还旧债，而目前向国际货币基金组织申请新贷款的谈判进展不顺利，一旦举债受挫，就将丧失偿债能力，暴发严重金融危机。拉美的金融风暴导致了失业和贫困人口增加，财富缩水、生产下降、众多商店关门。还导致欧美银行业在拉美地区损失惨重，阿根廷4197家银行中有37％是外资银行的分支机构，今年一季度，花旗、汇丰控股等7大银行在阿根廷的业务损失已达85亿美元。银行利益受损直接导致这些银行的信贷紧缩，而信贷紧缩又加剧了拉美的金融动荡。拉美的金融动荡已对美国带来冲击，影响美国对拉美的出口急剧减少，贸易由顺差转为逆差，不利于美国经济复苏。8月4日美国已决定向乌拉圭提供15亿美元临时紧急贷款，以帮助乌拉圭解决金融动荡引起的银行无法营业的问题。美国终于出手，帮助其“后院”灭火，以图减小“后院起火”对美国经济的冲击，能否收效，人们将拭目以待。

防范风险的几点看法与建议

　　从上述对美国、欧元区、日本和拉美地区的金融市场变化的形势分析来看，对如何防范金融风险问题提出以下8点看法与建议：

　　一、要从思想认识上高度重视防范金融危机的重要性。1998年东南亚发生金融风波，一个重要原因就是他们的资本市场开放过快，对金融证券监管不力。我们应引为鉴戒，加强风险意识和防范工作”。一是必须从思想认识上要高度重视防范金融风险，切实树立和加强风险意识，在开拓每一笔金融业务时均要认真评价其风险大小，相应采取防范风险的措施；二是要认真吸取国外防范金融风险的经验教训，引以为戒；三是要充分认识金融危机的危害性，金融危机给政府带来巨额的预算支出，以占GDP的3％(美国)到55％(阿根廷)。金融危机还会对经济产生巨大的不利影响。过去20年的情况表明，受冲击国家在危机后的5年内GDP连续下降1％～1.5％(斯蒂格利茨，1998年)。1997年的东南亚金融危机使该地区大多数国家和地区的货币贬值幅度高达30％～50％，股市跌幅达30％～60％，据造成的经济损失高达5000亿美元，这些国家按美元计算的人均收入水平一下倒退10多年。我们只有充份认识金融危机巨大的危害性，才能切实提高防范金融风险的自觉性。

　　二、要密切关注美国这个全球经济火车头的经济金融发展的变化趋势，以便及时采取相应防范金融风险的对策。美国的经济比重占世界经济总量的30.2％，美国的股市如继续暴跌，美国的居民金融资产继续大量化为泡影，势必会影响消费需求和进口需求大幅下降，必然会影响日本、欧洲、亚洲等地区对美国商品出口量的下降，影响全球经济的复苏和增长。

　　三、要密切关注和研究美元资产和全球资本市场资本流动的变化，特别是国际短期套利资本流动的变化，监控其流入我国的数量，以便及时采取相应的防范对策。美元资产占全球比重达70％，而欧元只占不到15％；2001年流入美国资产的资金净值达4862.25亿美元，超过上年性4406.86亿美元的记录；而欧元区2001年上半年吸引资金仅为1260亿美元。全球资金流入美国国债比重大，美国国债的份额仅日本、英国、德国和就占总量的57％，国际资本倾斜美国国债，加大了对美元资产的依存，也相应加大了金融风险。当一旦美国经济陷入严重衰退，暴发信用危机、支付危机，这些国家就首当其冲。因此，密切关注和研究美元资产、美国的支付能力和全球资本市场资本流动变化的重要性，就是不言而喻的了。

　　四、要密切关注和研究世界外汇市场的变化，及时调整外汇储备的构成和进行相应的套期保值，以防范外汇波动的风险。在2000年国际经济出现衰退时，反而加大了美元的强势地位，国际货币基金组织最新公布，2000年国际货币储备结构中美元比重大幅上升，占比68.2％，欧元占12.7％，日元占5.3％。但今年以来，美国大公司丑闻不断，使美国发生信心危机，美元强势货币地位受到削弱，美元贬值给有关国家和个人带来不小风险和损失。按照IMF新的汇率制度分类，我国属于钉住单一外币的固定钉住制。亚洲开发银行研究中心建议，如果人民币汇率与美元、欧元和日元这些货币联系起来，就会让货币当局在货币政策方面拥有一定程度的独立性。一揽子外汇体系会有助于避免汇率短期波动，并会确保人民币汇率不至于过度脱离中国的贸易变化。一揽子外汇体系会使人民币兑主要货币的汇率走势趋于多样化，就有助于提高外汇避险能力，减少对汇率变化趋势的单一预期。由此看来，这个建议是可考虑采纳的。

　　五、要密切关注和研究日本经济金融政策、资本投向的变化和发展趋势。综观日本经济现状，确实存在银行不良债权大、财政债务大、经济恢复有一定难度，但也要看到日本经济基本面仍是强健的，日本仍居四个世纪第一：外贸盈余世界第一(达1166亿美元)；对外纯资产(纯债权)世界第一(达11579亿美元)；外汇储备高达4531亿美元，是世界第一；2000年日本人均国内生产总值为34359美元，是世界第一。日本的经济实力在世界上是举足轻重的，日本的金融决策、日本的资本流动足可以左右国际资本市场、左右国际外汇市场动荡的。今年4月～6月，日本政府动用4.02万亿日元来干预外汇市场就是一个有力的佐证。因此，我们必须密切关注日本的经济金融政策的变化。

　　六、必须既要看到股市是筹资的场所，也要看到股市形成泡沫后对经济发展带来巨大的破坏风险，要坚定地对我国不规范的股市进行治理整顿。美国去年出现经济衰退主要是从前年纳指泡沫破灭开始的。一些美国经济学家早在前几年对美国股市被高估，已形成大泡沫发出过多次警告。而今年美国股市的暴跌对经济复苏的不利影响进一步显现。它警示我们，对我国不规范的股市必须坚持进行整治，要防止股市出现大泡沫，必须要对操纵股市和披露虚假信息者依法进行严惩。

　　七、南美国家的金融风暴对我们有诸多的警示。一是必须把解决职工失业问题、解决贫困人口问题作为各级政府的首要任务，否则是难以保证经济和社会稳定的。阿根廷失业率高达22％，一半以上的人口陷入贫困状态，怎能不发生动乱?作者建议我国有关部门要坚定地贯彻今年6月联合国国际劳工组织通过的《促进各国发展合作社的倡议书》，通过发展合作社可增加就业和增强弱势群体的竞争力。二是警示向外举债必须适度，把它控制在可承受的范围以内。三是警示我国在参与全球化竞争中必须坚持民族化，大力支持发展民族工商业和民族金融业。南美国家发生金融风暴后，外资的不稳定性暴露无遗。阿根廷金融危机后，外国投资者抽逃资金达200多亿美元，外国资本这种釜底抽薪的做法置南美国家于死地。四是警示我国在参与全球化竞争中必须坚持自主化。南美国家为了获得国际基金组织的贷款不得不听从基金组织的指挥，丧失了自主权，在私有化浪潮中，把几代人积累的国有资产丧失殆尽，使国家陷入无抗风险的能力。五是警示我们在银行发生支付危机后，切不宜采取限制提存措施，它会加剧人心恐慌和信用危机。

　　八、警示商业银行发放贷款追求盈利必须建立在能防范风险的基础上。从拉美的外资银行遭受了巨额损失的情况来看，表明这些外资银行在拉美开拓业务时，并未处理好追求盈利与防范贷款风险之间的关系，这是我国银行在经营中要吸取的重要教训。近几年来，我国一些商业银行在贷款中也发生过盲目争向大客户放贷而带来了大风险的恶果。正确修复好追求盈利与防范风险之间的关系，是确保商业银行稳健经营的一个重要问题。