技术并购模式重构及绩效分析
三、技术并购绩效研究设计
(一)样本选择
1 并购事件样本均来自于深圳国泰安信息技术有限公司开发的《中国上市公司兼并收购、资产重组数据库(CSMAR)2009》，部分财务数据来自于中国上市公司资讯网。
2 并购公司为制造类上市企业，目标公司为技术型企业，行业分类以2001年4月3日颁布的《上市公司行业分类指引》为标准。技术型企业的划分标准为国家统计局印发的《高技术产业统计分类目录的通知》：包括航空航天器制造业、电子及通信设备制造业、电子计算机及办公设备制造业、医药制造业和医疗设备及仪器仪表制造业共五类行业。由于此《高技术产业统计分类目录》在2002年7月颁布，因此所选样本的刚问跨度为2002--2005年。
3 对于买卖双方同年发生了几笔交易的，交易金额相同的取其中一项；交易金额不同的，取交易金额相对大的一项。
4 剔除了买卖双方实际为同一家上市公司控制的公司的
交易及回购交易。
5 剔除了交易规模20％以下的交易，此次交易后并购方成为目标公司的第一大股东。表-1给出了本文样本的类型及年度分布。
(二)绩效评价指标的选取
主营业务利润体现出生产能力、营销能力、研发能力、企业家能力、议价能力等很多方面，尽管还存在诸多争议，但主营业务利润率直接反映企业核心能力是得到普遍认同的。
高投入、高收益是技术型产业的重要特点。大企业通过技术并购形成了与小企业在资源和技术方面的优势互补，获取了小企业的技术能力的同时也获得了其高成长力，把小企业经过现实市场检验的技术投入生产，将其原来具有的快速发展以获得高额技术垄断利润的可能性变成了现实并能最终实现并购增效。主营业务利润率能够很好地反映企业的并购增效。
主营业务利润率表明企业每单位主营业务收入能带来多少主营业务利润，反映了企业主营业务的获利能力，是体现技术绩效的最直接、最主要的指标。该指标反映公司的主营业务获利水平，只有当公司主营业务突出，即主营业务利润率较高的情况下，才能在竞争中占据优势地位。该指标越高，说明企业产品或商品定价科学，产品附加值高，营销策略得当，主营业务市场竞争力强，发展潜力大，获利水平高。
其计算公式为：主营业务利润率=主营业务利润／主营业务收入x 100％
四、不同模式技术并购的绩效描述分析(绩效统计见表-2)(CSMAR)2009》，中国上市公司资讯网。
(一)技术并购总的绩效描述
图-2表明：技术并购绩效在并购当年小幅下降，并购后至第二年持续下降，到并购后第三年绩效开始显著上升，第四年继续上升。
技术并购是对目标企业技术能力的并购，是基于技术这项战略性资产的核心能力的构筑。Martijn J.(2007)认为，技术能力是不同于生产能力、投资能力以及创新能力的，是生产能力和创新能力相结合的一种能力，即将获取那些优化运作必需的信息的能力与见识和改进现有设备运作的能力及按照这些信息执行的能力相结合的能力。也就是说，技术并购涉及的不仅仅是技术，还包括企业内部的人力资源、知识资源等一系列的整合。经历了这个复杂的整合过程后，并购的核心层次的整合完成。企业核心能力构筑完成，企业的绩效明显提升。并购后第三年和第四年，企业绩效明显呈上升趋势。是否能够继续保持上升趋势，还要看并购企业的融合能力和持续创新能力。
(二)业务开拓型技术并购绩效描述
图-3表明：业务开拓型技术并购在并购当年绩效略微下降，并购后连续两年的绩效显著下降，并购后第三年下降趋势有所缓解，并购后第四年绩效又呈下降趋势。
丹尼斯-穆勒(1969)和Jensen(1986)从管理者主义理论出发，认为：对于进入新领域的并购来说，一方面，购并公司的经理人员由于不熟悉目标公司所在行业的业务使其在效率不高的并购活动上浪费“自由现金流量”，所以相对于相同行业内的合并一般更难成功；另一方面，进入新领域的并购的动因是追逐自身利益而扩大企业规模，这样有利于降低管理者自身的风险但是并不能提高企业绩效。
(三)行业巩固型技术并购样本描述
图-4表明：行业巩固型技术并购在并购当年小幅下降，并购后第一年及并购后第二年绩效显著下降，从并购后第三年开始，连续两年绩效显著上升。
Shelton(1988)认为，行业相关型并购不仅能够取得在提高企业的管理效率、扩大生产规模等方面的协同效应，而且能够实现核心技能在相关产业间转移，而核心技能是提高企业绩效的关键所在。所以，一般认为，并购双方的相关程度越高，并购所创造的价值就越大。
企业技术并购获取的是企业的技术能力，包括技术、管理经验等一系列的能力，这些核心能力在行业相关性的行业巩固型技术并购中更容易实现企业间的转移，更好地发挥协同效应。所以，行业巩固型技术并购会提升企业绩效。
五、结论
业务开拓型技术并购与行业巩固型技术并购比较，业务开拓型技术并购的当年业绩的下降幅度与行业巩固型技术并购相差不大，但是并购后两年业务开拓型业绩大幅下降。虽然并购后第三年业绩较为稳定，但从第四年业绩来看，仍然呈下降趋势。行业巩固型技术并购在并购当年及后两年的业绩虽然有较大幅度的下降，但是在并购后第三年就开始稳步上升，到并购后第四年上升趋势日趋明显。
通过以上分析，验证了假设1：技术并购会提升企业的经营绩效。假设2：行业巩固型技术并购绩效优于业务开拓型技术并购绩效。以上结论对于中国企业进行技术并购，选择技术并购目标企业，充分发挥双方优势，有一定的指导意义。