ＥＶＡ视角下的企业激励与补偿方案设计
【摘要】增加值（EVA）是目前国际上较为流行的以价值为核心的业绩评价和激励机制指标，笔者从EVA概念的引入入手，在此基础上设计了EVA理念下的激励与补偿方案，对EVA激励补偿机制我国市场上的应用提出建议。
【关键词】经济增加值(EVA) 激励 业绩评价
一、EVA概念的引入
如何准确而有效地评价公司的价值，历来都是学业界、实业界所关注的问题。《财经》杂志2001年首次刊载了2000年度中国上市公司经济增加值(Economic Value Added，EVA) 排行榜，并引入EVA这一评价指标来解释中国上市公司的公司价值，引起了强烈的反响。
1、EVA评价指标的引入
企业制度中股东和管理者由于公司所有权和经营权的两权分离，形成的委托代理关系实际上是一种信息不对称、不完备的契约，其利益往往并不完全一致，管理者就有发生机会主义行为的倾向，而且采用传统的利润指标评价经营业绩很难避免由此产生的“委托代理问题”。因此，所有者往往通过对经营者进行业绩评价并以此激励，从而实现股东的效用目标最大化。
已有常见的激励形式有现金或股票奖励、股权激励、分享单位计划等，有很多不足之处。现金类的激励形式容易受到财务报表弹性和管理人员控制的影响，这种激励有可能使管理层着眼于短期的业绩而非长期的业绩；与股票价格相关的激励形式，虽然可以使经理人员为公司的长期业绩而努力，但由于股票市场波动和股价受多因素影响，增加了管理层薪酬的不确定性。因此，有必要引入一种全新的企业激励工具。为了全面地评价管理者的经营业绩以便确定其合理的报酬，必须设计出一套全新的、能有效地引导管理者的行为并与股东利益相一致的业绩激励评价系统。笔者认为，管理者的业绩激励评价系统可以通过经济增加值(EVA)指标来量化，以评价、监控公司治理目标的实现程度及公司管理者的业绩。
2、EVA的方法
EVA(Economic Value Added)是经济增加值的简称，它指的是一种经济利润，是资本收益与资本成本之间的差额。20世纪90年代初由美Stern.Steward财务管理咨询公司成为一种崭新的管理评价体系，已成为美国资本市场和企业富有竞争力的绩效评价指标。近年来，中国大陆和香港也开始采用EVA作为公司价值的评价指标或者作为内部激励机制设计的基础，中国证监会也已经批准在我国上市公司中试用。从字面上讲，EVA反映了企业价值的增值或资本的增值，EVA 的计算公式表示如下：
EVA=税后净营业利润-加权平均资本成本
EVA=NOPAT-WACC×Capital，其中：
NOPAT是经过一系列调整的经营利润，这个营业净利润是息前税后净利润；
Capital=债务资本+权益资本-在建工程-现金和银行存款；
WACC=权益资本成本×(1-资产负债率)+债务资本成本×资产负债率×(1-所得税率)，债务资本成本=无风险收益率+β×风险溢价，一般按银行贷款基准利率计算，权益资本成本往往采用资本资产定价模型(CAPM)算得。
二、基于经济增加值(EVA)的激励与补偿的方案设计
在信息时代，扩展所有权利益对于激励管理者也是一种最好的办法。当变化的速度加快，以及这个世界变得更加不可预测时，生产线上的管理者更加需要他们能够为之负责的全局性的而非具体的绩效尺度。他们需要更多的回旋余地以便对环境的变化作出反应，需要更宽泛的和更长时期的委托代权来激励和引导他们。最大化股东价值是一个依然保持不变的目标，即使实现这一目标的具体手段要服从于急剧的和不可预测的变化。
目前，许多国际企业，例如可口可乐、索尼、AT&T等企业建立了EVA管理系统，开始运用经济增加值作为企业价值的计量与评价方法，同时应用EVA建立有效的激励报酬系统。以价值为基础的激励补偿系统通过将经营者的报酬与从增加股东财富的角度衡量企业经营的EVA紧密联系，正确引导经营者努力为股东创造价值，使经营者充分关注企业价值增值和长期利益，从而实现经理人员的股东化：即经理人员像股东一样思考和行动，这一切就是基于EVA的激励补偿方案。
1、基本思路
该方案的根本目的是激励经理人员树立全新的财务理念，即让管理者像所有者一样行动。该方案的思路是，首先建立奖金库，按照EVA增长值的一个固定比例作为货币奖金给予经理人员，但是这些奖金并不直接支付，而是存入该经理人员的奖金库，定期支取其中的一定比例。如果将来遇到EVA下降，可以从奖金库提取奖金弥补损失。“EVA奖金计划”对管理人员的激励奖金是上不封顶的，只要EVA增加，经理人员就可以获得更多的奖金。这样也能激励他们制定更高的EVA目标，避免制定激励目标时的讨价还价。
2、目标EVA的设定
在这种奖金方案下，一般不采用预算的形式来制定目标奖金，可以根据公式自动更新EVA计划。在EVA奖金计划中，每年度EVA改进目标一般5年左右确定一次，不是一年度谈判一次。在实际做法中，常采用目标法，即：
本年目标EVA＝去年目标EVA＋R(去年实际EVA－去年目标EVA)，其中：R为加权系数，取值0～1。首次设定目标EVA时可根据企业当时的市场价值来确定。
3、奖金支付
在EVA奖金计划下，经理人员奖金计入奖金库账户中，该账户期初余额是以前年度的应得奖金扣除已领取总额后得余额。本期经理人员实际应得的奖金是基于更新的奖金库余额的一定比例，通常为1/3，如果奖金库余额为负，则没有奖金。这样，一部分额外奖金被存于奖金库，当EVA下降时可补偿损失，使管理者承担业绩下滑所带来的风险。奖金库融合了长期激励和短期激励的双重功效，保障了企业的可持续发展。
第一，EVA的运用，创造了使经营者更接近于股东的环境。通过考虑所有资本的机会成本，EVA真实反映了一个盈利能力。根据EVA建立的企业绩效评价和奖金激励体系，会使管理者积极寻找投资机会，集中精力开发具有持久价值的项目。
第二，EVA奖金库无上限并且采取奖金累积制度。只要管理者创造出更高的EVA，就有更高的奖金回报。这使得管理者关注的是企业的长期利益，有利于管理者进行符合股东利益的决策。因此管理者会更加重视企业的长远规划，增加长期投资，增强企业的长期盈利能力。
第三，给经理人员更多的价值创造空间。对公司部分利润的剩余索取权，使他们充分关注企业资本增值。经理人员对资源的控制力越高，则他的决策跨越度越高，即企业的资源能得到更为有效的利用。而激励结果的方案则不关心经理人员的日常行为，只考虑其经营结果，企业的EVA，从而留给了经理人员更多自我发挥的空间。但在EVA激励方案中，以经理人员有投资决策权为前提，EVA的奖金计划主要是针对经理人员。实际上，与其他传统的财务指标相似，EVA作为一个单一的综合性指标，财务责任的分解只是在一定程度上而言，难以分解到下属普通员工层次，普通员工对EVA的贡献也是难以区分的。因此，也无法解决员工由此产生的“搭便车”行为。在一定程度上而言，EVA激励更适用于高层管理者。
三、EVA指标激励补偿机制在我国应用建议
基于以上以经济价值增量(EVA)指标评价、监控公司治理目标的实现程度及管理者业绩的优势分析，面对我国上市公司诸如以利润为中心的传统业绩评价体系存在诸多缺陷、股东和管理者的效用目标函数的不一致而带来的“委托代理问题”等现实情况，选择适当的时机，在适当的公司建立EVA指标激励补偿制度，为广大投资者提供正确评估公司价值的衡量标准，从而推动股票市场良性、健康地。总的来说，EVA激励补偿机制可以具体应用于以下三个方面：
1、上市公司的经营效率评价
如前所述，EVA克服了传统业绩评价指标的缺陷，是公司价值的真正来源。若EVA是正数，则表示公司获得的收益高于为此项收益而投入的资本成本，说明企业创造了价值；反之，则表示股东财富减少，公司发生价值损失；如果EVA为零，说明企业的利润仅能满足债权人和投资者所要求的预期最低收益，资本刚好保值。这样更加直观的来进行业绩评价，进而对管理层进行有效激励补偿。
2、上市公司资本运作效率评价
市场经济中，资本是讲求效率的，公司资本运作效率越高，越能吸引投资者把资本投入公司。在传统的以利润为中心的业绩评价体系下，没有一个恰当衡量资本运作效率的指标。而EVA解决了这个问题。单位资本经济增加值越高则意味着公司单位资本创造的价值越大，投资者则更愿意把资金投入这个企业以使得资本保值增值。
3、上市公司资本融资政策评价
研究发现，我国上市公司的负债率很低。而在当前经济环境下，银行贷款利率很低，为何这些公司依然热衷于配股或增发新股却不愿意扩大负债规模呢？笔者认为，原因之一便是，公司企图尽量减少债务的利息开支来保证利润指标的达标。根据Modigliani-Miller理论，权益资本比债务资本的机会成本高得多，显然这些负债率很低的企业忽略了股权资本成本的存在和资本成本的优化。运用EVA指标代替利润指标，可以全面考察不同融资方式的成本，有效帮助上市公司评价各种融资方式的优劣，使公司的资本结构逐步优化，激励经营者为股东创造更多的收益。
随着经济体制改革的进一步深化，企业制度的建立，股权分置改革的完成，EVA概念必将被我国实业界和学业界普通认同和采纳。EVA激励补偿机制将不仅仅是应用于上市公司，而且将更广泛应用于广大的非上市公司。
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[1] 大卫·格拉斯曼、华彬：EVA革命-以价值为核心的企业战略与财务薪酬管理体系[M]，北京，社会文献出版社，2003。
[2] 向伟等：中小企业组织设计[M]，上海，学林出版社，2005.8。
[3] 欧阳文和等：中小企业公司治理理论与实务[M]，北京，经济管理出版社，2006。
[4] 陈君：EVA与企业业绩评价[J]，财经界2006.3。
[5] 黄瑞芬、晓萌：EVA衡量中国上市公司价值的应用现状与前景分析-基于中国家电行业上市公司的实证分析[J]，中国海洋大学学报(社会科学版)2006.4。
[6] 陈青：EVA业绩评价体系在我国上市公司中的应用，硕士学位。
