高德亏损是转型代价 仍具市梦率

　　高德现在的问题是，如何影响投资者对其基于财务上的估值判断转化为市梦率。

　　由于与百度越来越激烈的竞争，高德的费用率将持续增长。而免费策略只影响到了高德第三季度不到半个季度的收入，高德在今年四季度的亏损很有可能持续加大。

　　但值得可喜的是，在资源生态和用户渠道方面，高德并不输于百度。

　　资源优势仍在

　　从资源和渠道来看，高德仍有想象空间。想象空间在哪?一是，用户下载渠道给高德带来的增长能力不输于百度;二是，高德与阿里的协同效应才刚刚开始。

　　高德在用户总数上目前仍然超过百度。

　　而在下载量上，百度的分发平台在整个市场中占三分之一的份额。而高德依托与360的合作，其分发平台也占到了市场份额的三分之一以上，甚至比百度略高。

　　在预装方面，百度在第一、第二季度比高德多。但高德开始向手机厂商以应用打包(package)的方式进行预装，以此缩小与百度的差距并通过这种方式压低预装成本。打包的应用中除了高德地图、导航之外还有阿里巴巴和其他合作方的应用。

　　因此总体来看，高德与百度地图在用户渠道上的资源能力相差不大。

　　而在生态方面，高德与阿里巴巴的协同才刚刚开始，未来空间巨大。

　　在丰富地图服务上，高德API调用接口数也环比增长50%。

　　在与天猫双11的合作上，通过与天猫商户实体店的O2O合作，高德地图当日使用人数达到1400万，而与阿里O2O资源的整合，也是高德未来商业化的想象空间。

　　值得注意的是，目前高德与阿里的合作仍然表现在产品级，而高德与阿里也建立了共同的管理办公室，双方基于平台级的紧密合作仍未浮出水面。而这对于高德的生态资源能起到较大的帮助。

　　此外乐观的是，高德仍持有5亿美金的储备资金，有利于支撑高德在激烈市场环境下的竞争。而这也需要高德对投资者描绘更多想象。

　　亏损在所难免

　　高德的收入模式分为汽车导航、移动互联网位置解决方案、公共和企业应用三大块。从今年三季度财报来看，上述营收占比分别为51.45%、39.25%、9.3%。

　　可以看到的是，移动互联网业务营收比重已在增长。从去年同期的27.6%上升为39.25%。

　　从三季报看，高德免费移动地图应用的月活跃用户约为7700万，同比增长72%，环比增长23%。同时，高德付费导航应用拥有约800万月活跃用户，环比增长167%。

　　截至三季度，高德免费移动地图应用拥有累计1.71亿用户，同比增长101%，环比增长24.8%。同时，高德付费导航应用有8300万用户，环比增长18.6%。

　　但值得注意的是，受今年8月底高德付费版开始实行免费策略的影响，付费版月活跃用户数环比增长167%，远高于付费版总用户数的增长。

　　这或许说明，高德在财务上对累计用户的计算方法主要来自手机厂商的预装，而活跃用户与用户对手机预装应用的下载激活有关。

　　免费策略可以看出高德对转型移动互联网业务的决心。而免费策略也伴随着费用的上升。

　　总运营开支同比增长91%，环比增长45.8%。其中，研发开支同比增长81.7%，环比增长37.4%;营销支出同比增长152.5%，环比增长75.3%。

　　那费用增长是否支撑了营收对应增长呢?移动业务是增长了，营收同比增长33.3%，环比几乎持平。

　　也就是说，费用的45.8%的投入增长在收入回报上短期尚未体现。而高德的现金牛业务汽车导航还出现了下滑，同比下滑18.8%，环比略微持平。注意的是，汽车导航并不在免费策略之中。

　　如此也造成了高德在IPO后的首个季度亏损。净亏损达670万美元。

　　为了业务转型，高德在费用上的增长投入并没有太大问题，但遗憾的是，不受免费策略影响的现金牛业务汽车导航因汽车整体行业影响而下滑。

　　从财务表现来看，由于百度地图与高德的竞争程度在未来一年内只会愈加激烈，高德的费用投入因此不会放松;而免费策略只影响到高德三季度中1/3个季度的收入，因此，高德在四季度的财报可能亏损将持续或扩大。