独家分析：阿里私有化B2B牵出雅虎棋局

　　2月10日上午消息，阿里巴巴B2B公司昨日上午9点在港交所停牌，以待澄清一项涉及控股股东交易。此事引发诸多猜测，尤其今日国外媒体披露阿里计划私有化B2B，让外界猜测与雅虎回购股份有关。

　　据新浪科技了解，虽然此事不一定关于回购雅虎股份有直接关系，是整个回购布局中的重要一步棋。

　　B2B业务私有化分析

　　阿里巴巴并不是第一个考虑私有化的，之前一个案例是盛大，盛大私有化的原因是认为市场对其估值太低，阿里巴巴私有化B2B业务的理由同样如此。

　　目前市场的经济形势普遍观点是，经济不景气将依然持续2-3年，B2B业务是内外贸结合在一起的业务，如果按照现在的市场行情，股价还是会走低，市场不会给一个好的估值。

　　事实上从去年开始，B2B业务高管就表达出业务转型的希望。然而由于上市公司很多决定由股东影响，并且对于每一项决定需要有复杂的流程披露，此时选择私有化，则在业务决策上有更大的灵活性。

　　再看资金方面：2007年11月6日B2B业务在港交所上市时，开盘价30港元，最高曾涨到过41.8港元，然而上市半年后股价就跌到10港元左右，此后股价长期低迷，停牌前股价为9.25港元。目前较低的股票价格，即使溢价亦有利私有化，是一笔划算的买卖。

　　那么现在私有化B2B需要多少钱?根据B2B业务财报，阿里集团持有B2B业务73%股份，剩余27%股份按照市价回购需要124亿港元，如果参照盛大网络私有化溢价25%(约11.56港元)左右来计算，B2B私有化所需现金为155亿港元(126亿人民币)。

　　根据目前的财报，截至2011年9月31日，B2B持有的现金及银行存款为105.14亿元人民币。如果按照上述11.56港元价格回购，阿里回购需要的资金则约为20亿元人民币左右，这对于阿里巴巴集团来说，并不是一个天价的数字。

　　与雅虎回购的直接关联

　　那么阿里巴巴私有化B2B业务，是不是和回购雅虎所持股份有关系?

　　先看雅虎目前和阿里巴巴谈判的进展，达成最重要的一个协议是“合理避税”。目前雅虎已从美国税务署获得非正式的表态，即“资产换股权”交易将享受免税。接下来阿里巴巴需要通过收购一项雅虎感兴趣的资产、或者用阿里已经控制的运营资产进行回购，具体金额比例为运营资产占1/3、现金占2/3。

　　之前一系列报道中，视频网站Hulu、美国天气频道，淘宝网等都曾出现在置换资产名单里。B2B业务突然的重要停牌，让B2B业务位列其中。其中猜测的合理性在于：上市公司的估值最透明，方便交易时的资产分配，也避免了淘宝等阿里重要资产去供血。

　　但用B2B业务去置换是否真的是好办法?

　　上市公司最为麻烦的事情就是程序多，如果用上市公司资产置换，会导致交易更为复杂，事实上阿里旗下有很多公司，哪怕是新收购成立一个公司去置换，都会比用上市公司更为容易。

　　还有另一个重要原因，雅虎是否对阿里巴巴B2B资产感兴趣?

　　据新浪科技了解，2007年B2B业务上市时，雅虎曾经认购了1%的股份，但是在2009年就已经全部抛售，此举已经说明了雅虎对于B2B资产的态度。

　　当然现在翻阅B2B财报，雅虎依然持股约0.84%，但据新浪科技了解这并不是雅虎主动购买，而是因为阿里和雅虎诸多复杂交易的过程中产生。

　　雅虎回购中的重要一步棋

　　如果按照上述分析，私有化B2B的目的并不和雅虎回购直接有关，那么意义在哪里?

　　阿里巴巴董事局主席兼CEO马云去年曾表过态，一直为了回购雅虎所持股份而筹款，而昨日有外媒报道称，阿里巴巴计划从银行筹款约30亿美元，这6家银行包括澳大利亚和新西兰银行集团有限公司，瑞士信贷集团，星展银行有限公司，德意志银行，汇丰控股，瑞穗金融集团。

　　据新浪科技的了解，借钱给马云的不仅仅包括这些机构，还有很多个人股东。毕竟这是一场商业交易，这些机构和个人不可能完全凭个人感情借钱给马云，更重要看的是回报。这些回报从哪里来?就是未来支付宝、淘宝的上市，包括B2B业务的重新上市。

　　事实上这些布局已经从支付宝身上初见端倪，之前轰轰烈烈的支付宝资产转移，最重要的结果就是支付宝已经不再是外资控制，从而为其国内上市扫清道路。这也是为何B2B业务要私有化，目的也是为了业务调整后，转而在国内重新上市。

　　从私有化到国内上市，需要一个很长的过程，但这是筹到回购雅虎股份所需要资金的前提条件，甚至有可能在筹款的协议里出现，因此需要尽早动手。如果按照此思路分析，接下来的时间内，阿里集团还会对其他的业务如淘宝、一淘等进行更多的动作。(崔西)