大年三十上市即破发，猫眼的未来在哪里？

猫眼娱乐于2月4日上午9时正式在香港联交所主板挂牌上市，公司代码为1896.HK， IPO价格为14.8港元/股。开盘即上涨0.14%。

2月4日，农历大年三十，举国欢庆、阖家团圆的日子，亦是立春的日子，寓意满满。股票代码，1896.HK，则是电影传入中国的日期。猫眼CEO郑志昊表示，1896年是电影在中国的起点，股票代码“1896”也是猫眼与行业、与伙伴们继续成长的新起点。

猫眼娱乐在递交IPO申请5个月之后，讨足了一个好彩头——在戊戌年除夕敲响了港交所最后一声锣，就此成为香港资本市场「互联网娱乐服务第一股」。

「互联网娱乐服务第一股」这个头衔并不是浪得虚名，在互联网重塑传统娱乐行业之际，猫眼成立并快速发展，这七年来猫眼已然发展成为互联网娱乐行业的「头号玩家」，此次猫眼上市是我国整个泛娱乐行业的缩影。猫眼的上市，更折射出「互联网+娱乐」战略版图高速发展的未来。

有业内人士形容猫眼为一只典型的「彼得林奇式」股票，但麻辣娱投记者认为用「流血上市」来形容猫眼IPO毫不为过。

据彭博报道，猫眼IPO定价在14.80港元，以此计算，募集资金为19.6亿港元，约合2.5亿美元，这一数值较去年首次提交招股书时传闻的10亿美元已缩水七成。猫眼作为一家互联网公司，影响其定价的自然少不了用户。招股书显示，猫眼活跃用户来源主要依靠“外援”，自有APP造血能力偏弱。

猫眼招股书中还「直截了当」的说明：猫眼未必能在不久的将来盈利，也许根本无法盈利。

上市后不久猫眼股价开始震荡走低并跌破发行价，盘中跌幅一度超过5%。足可见资本市场对其的不好看，票务平台一哥猫眼6年的厚积或难以破发。

曾经借助移动互联网和泛娱乐行业的风口扶摇直上的猫眼，如今头上正悬着无数的达摩克利斯之剑，其未来的市值想象空间究竟在何处?猫眼亟须讨到一个真正的「好彩头」来渡过难关。

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6年的厚积，猫眼如何成为行业一哥?

猫眼原名美团电影，于2012年孵化于美团内部，最初只是单纯的在线电影票务平台，向大众提供电影资讯、影院信息、电影票团购服务。

但背靠光线、腾讯和美团三座大山，猫眼在烧钱大战中成为了「幸存者」，并且在流量和资源上占据优势，如今已经发展成集在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务、广告及其他服务为一体的互联网娱乐服务平台。

这六年来，猫眼究竟是如何快速发展，一步步从一个卖电影的工具应用崛起成为中国泛娱乐行业的独角兽呢?

猫眼的前身是美团电影，由美团网2012年2月推出，2013年1月更名为猫眼电影，彼时其平台定位为「电影票团购」。

猫眼的出生可谓命运多舛，光内部的反对声就好似烈火烹油：为什么要做电影?而且还单独做成APP独立出去?当时王兴的一句「先搁置争议」，让猫眼得以顺利出生，或许王兴也根本没想到，当年勉强面世的猫眼如今已成了市占率60%的中国第一大在线票务平台。

猫眼顺利面世不久后便经历了一番厮杀——在线票务平台的流量入口属性逐渐凸显，BAT以及诸多中小型票务网站纷纷入局。百度以收购团购网站糯米网形式进入在线票务，腾讯和阿里则是分别自建在线票务平台——微影时代和淘宝电影(淘票票前生)，抢夺这一泛娱乐的互联网入口。在此番群雄乱战中，绝大部分中小平台惨遭淘汰，可猫眼却通过票务补贴做到了和微影、淘票票三分天下。

经历了这场烧钱大战后，猫眼开始拓展业务发展，不再局限于用户购票端，而是开始深耕内容，延伸到了电影产业链本身——影片宣发，即从「人连接服务」延伸到「人连接娱乐内容」。

并且随后美团与大众点评完成战略合并，猫眼电影独立为美团网旗下全资子公司猫眼文化传媒有限公司。在猫眼独立之后，原股东美团点评为了猫眼引入第一大股东「光线传媒」。此举也等同于宣布至此美团孵化出的「幼子」猫眼正式迈入成年。

接下来是疯狂票补过后行业迎来的理性阶段，在这阶段猫眼和微影时代宣布实现战略合作，共同组建一家新公司「猫眼微影」，此举也标识着行业迈入双寡头时代。

猫眼并没有因此停下脚步，而是不断扩展业务，据猫眼娱乐的招股书数据显示，目前猫眼业务主要由四部分构成：在线娱乐票务服务，娱乐内容服务，娱乐电商服务，广告服务及其他。这六年以来，猫眼做到了从「人连接服务」延伸到「人连接娱乐内容」，再从「人连接娱乐服务」延伸到了「人连接商品」。

可以说，不断打破边界、进行自我升级的猫眼满足了消费者与日俱增的需求，从而促进更多消费者加入，与此同时消费者反过来也成就了猫眼，形成生态闭环，使得猫眼成为消费者获取各种娱乐服务的一站式平台。

不过值得一提的是，这正向循环之所以能源源不断的运转，背后绝对离不开的便是资金。正是抱到了光线传媒和腾讯两个「干爸爸」的大腿后，猫眼业务才得以不断拓展，从而才能不断赋能消费者，猫眼整体估值才得以不断上升。

这些年来，一直给予猫眼实际深度支持的「亲爸爸」美团已经退居成为猫眼第三大持股公司，仅持有8.27%股份。猫眼的运转离不开的不再是「亲爸爸」而是两个「干爸爸」，但这也为猫眼的未来埋下了极大的隐患，毕竟「干爸爸」没有血缘关系，过分依赖外来者的猫眼，正在失去其自身的造血能力，更迫在眉睫的问题还有，这些年来猫眼的护城河究竟是什么?猫眼真的建立了其竞争壁垒吗?

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流血上市的猫眼

据猫眼招股书显示，2015年、2016年及2017年产生的亏损净额分别为12.96、5.08及7.61亿元人民币，而于截至2017年及2018年9月30日止9个月分别为人民币1.52及1.44亿元人民币。这意味着，2015年至今，猫眼累计亏损额已经超过20亿元。

除了持续亏损，猫眼现金流出情况也较为严重：2017年底现金存量11.7亿，截至2018年6月30日剩下7亿。并且自从猫眼介入影视内容制作后，其对资金需求比以往更为迫切，这都是猫眼迫切上市的主要原因之一。

这些年来顺风顺水的票务平台一哥猫眼缘何走到「流血上市」这一步的?透过猫眼折射出的中国泛娱乐行业也真的走到了山穷水尽的困境吗?

将时间拉回到2012年，彼时刚刚诞生的猫眼电影平台定位为「电影票团购」，那时猫眼想做的是电影票团购O2O。但无奈以BAT为首的竞争对手数不胜数，好在猫眼将票务补贴玩的是风生水起，在这场票补的烧钱大战中，绝大部分中小平台惨遭淘汰，就连BAT中的B和T都被烧退了——百度糯米出局，微影也与猫眼合并。

票补这场烧钱大战成就了猫眼，但也为其以后的道路埋下了重重隐患。通过烧钱赢来的胜利，经不起推敲，在这场同质化的竞争中，猫眼并未建立起竞争壁垒，更没有其核心的护城河。

如果说烧钱大战为猫眼扫清掉了不少障碍，使其在团购O2O中走的较为顺畅，那么接下来两个「干爸爸」则是为其后续to B道路备好了原料，正是在光线和腾讯的支持下，猫眼才得以获得了先天的流量和资源优势。

可是，背靠大叔的猫眼娱乐真的能好好乘凉吗?

在两位「干爸爸」和亲爹美团的加持下，猫眼平台活跃用户已经超1.3亿，但招股书显示，截至2018年9月30日，猫眼平台平均月活跃用户仅有680万来自自有应用程序。