门户视频搜索都不值钱，张朝阳要把搜狐做成啥？

　　张朝阳老了，早有激流勇退之心，通过资本运营把优质资产上市或沽出，晚年可以在山水间悠然地收取丰厚投资收益，何乐而不为呢?

　　8月6日，搜狐市值21.5亿美元。2013年末，搜狐净资产达18.4亿美元，而且都是非常优质的资产，其中现金及现金相价物达12.9亿美元。如果对中关村的几处房产重新估值，比2010年前的购置成本不知翻了多少倍。加上所持畅游股权，搜狐手中“干货”(tangible assets)价值近30亿美元，而搜狐在纳斯达克的市值仅为21.5亿美元，岂不是说搜狐的门户、视频、搜索一钱不值!

　　正如没有无缘无故的恨，资本市场也不会无缘无故地低估一家公司。

　　搜狐营收原本由四部分构成：广告收入(含门户、视频、游戏及焦点房地产)、搜索(来自搜狗搜索)、在线游戏(来自畅游)及移动增值业务(来自三大运营商)。

　　其中，移动增值业务持续萎缩，2013年收入仅占搜狐总营收的4%。2014年起，搜狐把这块业务打包进“其它收入”这个类别。

　　严格来说，搜狐从畅游和搜狗取得的收益属于“投资收益”而不是“经营收益”。早已上市的畅游，在经营、管理、财务等方面有高度的独立性。搜狗也自立门户了。

　　搜狐“并表”时却将畅游营收全盘纳入，这样做起到掩饰门户、搜索和视频这三块业务“发育不良”的作用。不计畅游，搜狐2010年只有400万美元净利润，2012年-2013年都亏损了将近1.2亿美元!

　　畅游是块变戏法用的毯子，在外面蒙着，张朝阳在里面玩门户、视频和搜索。但畅游虽已上市却很难上岸。它需要不断投入并祈祷做出来的东西有人爱玩儿。

　　2014年第二季度，继一季度亏损5600万美元后，二季度又亏4500万美元，预计三季度及2014全年搜狐都会交上亏损的成绩单。原因是畅游利润大幅下降，毯子遮掩不住了!

　　2010年10月，搜狐旗下的搜狗接受阿里巴巴2400万美元投资。2012年6月，搜狐以2580万美元从阿里购回搜狗股权，并于2013年9月接受腾讯4.88亿美元投资及腾讯搜搜资产。但是这4.88亿美元并非是给搜狗发展业务的，其中的3.01亿美元被分红、1.607亿美元被用于回购股票，分红、回购的对象是搜狐及张朝阳控制的公司。张朝阳以这种拐弯抹角的方式从搜狗套现，除了面子，也有避税方面的考虑。

　　畅游、搜狗需要加大投入，搜狐却把她们嫁出去并且迫不及待地捞“快钱”，如果说为的是投入视频，但搜狐并没有与优土、爱奇艺决一死战的实力。

　　2012年、2013年及2014上半年，搜狐营收中游戏及搜索所占的份额，也就是“投资收益”都保持在60%以上，已然是“大半个投资公司”了。

　　一般情况下，投资公司的想象空间互联网公司小很多。巴菲特获得20%-30%的年收益率已然是股神了，而优秀互联网公司的业绩可以连续翻番。

　　照现在的思路，只待时机成熟(或价钱合适)搜狗就会上市(或全部出售)。搜狐视频早已是独立运营的公司，未来也会走搜狗的路。游戏、搜索、视频三大业务纷纷自立门户，只剩下孤零零门户网站，搜狐届时就更像投资公司了。