辽宁上市公司高管人员薪酬水平研究

[摘要] 本文以高管人员薪酬水平为被解释变量，以股权集中度，管理层持股比例、独立董事薪酬水平、国有股比例、未流通股比例为解释变量，运用SPSS统计分析软件，对两者之间的关系进行回归分析，最后得出结论：前三个变量与被解释变量呈现正相关关系，后两个变量与其呈现负相关关系。
　　[关键词] 高管人员薪酬水平回归分析
　　在薪酬制度的诸多要素中，高管人员的薪酬水平是最受关注，也是最直观的一个数量指标。本文以高管人员薪酬水平为被解释变量，以股权集中度，管理层持股比例、国有股比例、未流通股比例和独立董事薪酬水平为解释变量，运用SPSS统计分析软件，对两者之间关系进行回归分析。
　　
　　一、样本说明
　　
　　本文选取辽宁证监局下辖的32家上市公司，再加上大连证监局下辖的18家上市公司作为样本，总量是50个，由于000167沈阳新开没有在2005年年报中披露独立董事薪酬，故该样本无效，剔除无效样本，最终研究的样本容量是49个。
　　
　　二、研究设计
　　
　　本文的原始数据来自巨潮资讯上披露的上市公司2005年报，其中高管人员平均薪酬AMP为被解释变量,高管人员指上市公司年报中披露的包括公司董事会成员、总经理、总裁、副总经理、副总裁、财务总监、等成员，平均薪酬的方法是用年度薪酬总额除以高管人员数量。
　　解释变量共有5个，股权集中度A5，指公司前5位大股东所持股份之和占公司总股份的比例；管理层持股比例MSO：指管理层总体持股数量占公司总股本的比例；独立董事薪酬DM；国有股比例NSO：即国有股数量与公司总股本的比值；未流通股比例USO：即未流通股数量与公司总股本的比值。
　　本文采用多元线性回归的分析方法，构造多元线性模型如下：
　　AMP=α0+α1A5+α2MSO+α3DM+α4NSO+α5USO+ε
　　通过该回归方程，利用SPSS11.5软件，采用普通最小二乘法对高管人员薪酬水平与各解释变量进行回归拟合，并采用标准参数检验来确定其相关显著性。 　　三、变量的描述性统计
　　
　　1.被解释变量的描述性统计。2005年高管人员平均薪酬水平最低值是11036元/年，最高值是329000元/年，中位数是86068元/年，极差值是317964元/年，可见，间的差距是比较大的。高管人员平均薪酬均值是104962，标准差是69524，峰度系数和偏度系数分别为1.146和1.06，以上数据说明：辽宁上市公司高管人员薪酬水平离散程度很大，平均值的代表性较差。
　　2.解释变量的描述性统计。股权集中度最大值是80.92，最小值26.84，平均值58.48，标准差为11.49，其离散程度明显小于被解释变量；国有股比例最大值73.53%，平均值29.47%，偏度系数是-1.641，小于均值的变量分布较为分散；未流通股比例最小值33.43%，最大值76.92%，均值57.18%，说明股票的流动性不高；由于我国上市公司的未流通股主要包括国有股、法人股和内部职工股，法人股中还包括国有法人股，所以未流通股的主体仍然是由国有股构成，这样我们就不难得出结论：辽宁上市公司的股权结构仍然是国有股“一股独大”，国有股减持的政策效用没有在辽宁资本市场上发挥显著效果；管理层持股比例的平均值是0.27‰，最大值是3.22‰，在所调查的49个样本中，有34家使用了管理层持股的激励手段，普及率达到了69.39%，可见，辽宁上市公司普遍使用了管理层持股的长期激励手段，但问题是管理层持股的比例偏小，平均值仅为0.27‰，这种方法的使用尚在初步探索和尝试阶段；独立董事的平均薪酬是31762.9元/年，最小值是10000元/年，最大值是60000元/年，其离散程度远远小于高管人员平均薪酬。
　　
　　四、回归结果分析
　　
　　复相关系数R0.702，表明所有自变量从总体上与因变量之间高度线性相关；复可决系数R2 0.518，说明自变量对因变量的解释能力较好，样本回归方程对样本拟合较好，Durbin-Watson统计量是2.405，在显著性水平α=0.01，查表可知：dl=1.16，du=1.59，则du　　SR=114401139987，SE=117615027730，ST=232016167717，自由度分别为5、43、48，MSR=22880227997，MSE=2735233203，F=8.365，查表得：F0.01(5,43)=3.51，F=8.365>3.51,显著性概率P=0.000<0.01，在显著性水平为0.01的情况下，回归方程通过F检验，线性回归效果显著。
　　回归方程为:AMP=0.201A5+0.169 MSO +0.497 DM-0.292 NSO-0.061 USO +ε
　　
　　五、结论
　　
　　1.与高管人员薪酬水平呈正相关关系的变量有股权集中度、管理层持股比例和独立董事薪酬水平，说明股权收益已经是高管人员薪酬的主要组成部分，管理层持股是一种行之有效的长期激励手段，对其加以利用是提高高管人员薪酬水平合理性的有效途经；呈负相关关系的变量是国有股比例和未流通股比例，说明国有股减持有利于提高公司绩效，从而增加高管人员薪酬水平。
　　2.影响高管人员薪酬水平的主要变量是独立董事的薪酬水平，即独立董事薪酬水平每提高1%，高管人员薪酬水平就会提高0.497%，两者之间的互惠效应非常明显。由于上市公司独立董事的薪酬水平的确定缺乏市场价格的指导，缺乏业绩基础，具有较强的随意性，所以，高管人员薪酬水平与独立董事薪酬水平之间的这种互惠关系间接说明了高管人员薪酬水平的确定也缺乏市场基础和业绩基础，辽宁的经理人市场机制急需。
　　3.股权集中度是影响高管人员薪酬水平的主要治理因素。从回归方程可知：股权集中度每提高1%，高管人员薪酬水平就会提高0.201%，说明股权集中度与高管人员薪酬水平呈明显正相关，辽宁上市公司市场化程度还很低，国有控股状态依然没有明显改善。
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　　[1]宁向东:公司治理理论.发展出版社，2005.1
　　[2]陈长英:重构我国上市公司高管人员薪酬体系.问题探索，2004(10）